随着年底临近，比特币正逼近可能引发市场剧烈波动的关键节点。本周五（12月26日），价值逾230亿美元的比特币期权即将到期——这是加密货币史上规模最大的单日到期事件。
市场专家NoLimit在X平台（原推特）上解释了此事的重要性。期权本质上是针对比特币未来价格的杠杆押注：看涨期权押注上涨，看跌期权押注下跌。到期时，这些合约要么变得一文不值，要么迫使交易者通过对冲操作在现货市场买卖比特币。
236亿美元期权集中到期，意味着做市商账簿上的巨额风险将在单日内集中释放，这正是波动性的主要来源。对比近年数据：2021年末到期规模约60亿美元，2022年24亿美元，2023年110亿美元，2024年198亿美元。本次前所未有的规模凸显了机构投资者如今主导市场的格局。
时机尤其关键。做市商已在比特币关键价位附近进行对冲，随着期权到期，这些对冲头寸将被解除。这可能引发双向剧烈价格波动，在当前流动性偏低的环境下尤为突出。假期交易量本就清淡，单个订单可能产生放大效应，导致价格剧烈震荡。
分析师MartyParty指出，大量伽马风险敞口集中在关键价格区间（尤其是8.6万至11万美元），约2.38亿美元的高伽马值期权即将到期，随着周五临近，德尔塔对冲资金流将放大波动性。当前"最大痛点"价位（使期权卖方损失最大的价格）为9.6万美元。
CryptoQuant分析师补充道，虽然看跌头寸有所缓解（8.5万美元看跌期权未平仓量下降），但10万美元看涨期权仍保持可观规模，表明市场对"圣诞行情"仍存谨慎乐观。随着比特币价格企稳，风险逆转指标也显示看跌情绪正在软化。
截至撰稿时，比特币交易价格为87,292美元，24小时跌幅2.5%，较历史高点下跌约30%。
**常见问题解答**
比特币期权到期市场影响
**基础问题**
1. **什么是比特币期权到期？**
期权到期指赋予持有者以设定价格买卖比特币权利的合约失效日期。若未在此日期前行权，合约将作废。
2. **为何期权到期会引发市场震荡？**
持有即将到期合约的大型交易者可能在到期前大量买卖现货比特币以影响价格，或为履行义务而交易，导致波动性加剧。
3. **什么是最大痛点价格？**
指使最多期权合约作废的比特币价格。有观点认为市场在到期时可能向该价格靠拢，以使期权买方承受最大损失。
4. **看涨与看跌期权有何区别？**
- 看涨期权：押注比特币上涨，赋予持有者以设定价格买入的权利
- 看跌期权：押注比特币下跌，赋予持有者以设定价格卖出的权利
5. **普通投资者需要担忧吗？**
应保持关注而非过度担忧。到期前后可能出现更大价格波动和交易量，建议避免基于短期波动进行冲动交易。
**中高阶问题**
6. **本次到期应关注哪些指标？**
- 名义价值：到期合约总金额
- 多空比率：到期看跌与看涨期权数量对比
- 关键行权价：未平仓合约最集中的价格水平，可能对现货价格产生磁吸效应
7. **伽马风险敞口为何重要？**
伽马值衡量期权德尔塔的敏感度。关键价位附近的高伽马值意味着做市商需随价格波动快速买卖比特币进行对冲，可能加速价格波动。
8. **本次到期会引发大涨或暴跌吗？**
虽然可能放大