A Culper Research anunciou uma posição vendida (short) sobre Ether e títulos vinculados ao ETH na quinta-feira, alegando que a economia do Ethereum piorou desde sua atualização recente, exercendo pressão de baixa sustentada sobre o token. A empresa apontou para a atualização Fusaka de dezembro de 2025 e as vendas recentes de Vitalik Buterin como evidência de que "o ETH vai cair mais".
Em uma postagem no X, a Culper afirmou que está vendendo a descoberto Ether e títulos relacionados, incluindo BMNR, argumentando que a tokenômica do ETH agora está prejudicada. A empresa sugeriu que as vendas de Buterin, juntamente com o apoio contínuo do proeminente touro Tom Lee, indicam um problema fundamental.
O Argumento Principal: Tokenômica Quebrada
A principal alegação da Culper é que as mudanças de escalabilidade da atualização Fusaka, especificamente um aumento no limite de gas destinado a reduzir as taxas em 10-30%, em vez disso, fizeram as taxas despencarem em aproximadamente 90%. A empresa argumenta que esse erro de cálculo, baseado em modelos pré-L2 desatualizados, danificou severamente a economia dos validadores, reduzindo sua receita com gorjetas (tips) em 40-50%.
De acordo com a Culper, esses rendimentos menores de staking reduzem os incentivos para os validadores e minam a narrativa de adoção institucional, fazendo com que a "roda viva" econômica do Ethereum se inverta.
Contestando o Caso dos Touros (Bull Case)
O relatório desafia diretamente a perspectiva otimista, exemplificada pelo argumento de Tom Lee de que o aumento da atividade pós-atualização mostra fundamentos fortalecidos. A Culper rebate que sua análise on-chain de janeiro de 2025 a fevereiro de 2026 revela que esse surto de atividade não é um crescimento orgânico.
Em vez disso, a Culper afirma que 95% do crescimento de novas carteiras vem de "dusting" (enchimento de carteiras com quantias insignificantes), e que os ataques de envenenamento de endereços mais do que triplicaram, representando agora mais de 50% do crescimento de transações e 22,5% de todas as transações de ETH. A empresa diz ter validado isso observando ataques de envenenamento em novas carteiras de teste em questão de minutos.
As Vendas de Buterin como um Sinal
A Culper também enquadra as vendas recentes de Vitalik Buterin — mais de 19.300 ETH desde um plano pré-anunciado de vender 16.384 para a Ethereum Foundation — como vendas informadas baseadas em uma tokenômica quebrada, em vez de uma gestão de tesouraria de rotina.
A empresa concluiu ampliando seu caso de baixa, sugerindo que o Ethereum está perdendo participação de mercado para concorrentes como Solana e até mesmo para suas próprias redes de Camada 2 (Layer 2), comparando a posição do ETH à de uma empresa estabelecida sendo disruptada. O Ethereum liderou os estágios iniciais do mercado antes de perder sua posição de liderança. No momento da redação, o ETH está sendo negociado a US$ 2.080. A imagem em destaque foi criada com DALL·E, e o gráfico é do TradingView.com.
Perguntas Frequentes
Claro! Aqui está uma lista de Perguntas Frequentes sobre a Culper vendendo Ethereum a descoberto, estruturada em torno da notícia das vendas de Vitalik Buterin, escrita em um tom conversacional natural.
Perguntas Básicas / de Definição
1. O que é "Culper Shorts Ethereum"?
É uma tese de investimento ou relatório de uma empresa de pesquisa que recomenda vender Ethereum a descoberto ("short"). Vender a descoberto é uma aposta de que o preço do ETH vai cair.
2. Quem é Vitalik Buterin e por que as vendas dele importam?
Vitalik Buterin é o cofundador do Ethereum. Quando um grande fundador vende uma quantidade significativa de sua própria criptomoeda, alguns investidores veem isso como uma potencial perda de confiança ou um sinal de que o preço pode estar próximo de um pico.
3. O que significa citar as vendas de Buterin?
Significa que o relatório da Culper está usando as transações recentes de Buterin — onde ele enviou ETH para uma exchange — como uma peça-chave de evidência para apoiar seu argumento de que o preço do Ethereum cairá ainda mais.
Perguntas Intermediárias / de Estratégia
4. Buterin está vendendo todo o seu ETH?
Não. As vendas relatadas são tipicamente uma pequena fração de seu total de holdings. No entanto, para uma tese de venda a descoberto, a ação de vender é mais importante do que a porcentagem, pois pode indicar sua visão sobre o valor de curto prazo.
5. Além da venda de Buterin, que outras razões a Culper dá para vender ETH a descoberto?
Embora este relatório específico destaque as vendas de Buterin, teses de venda a descoberto semelhantes frequentemente citam altas taxas de transação, potencial pressão regulatória, concorrência de outras blockchains ou a crença de que o Ethereum está sobrevalorizado em relação à sua utilidade atual.
6. Vender Ethereum a descoberto é o mesmo que dizer que o Ethereum está morto?
Absolutamente não. Vender a descoberto é tipicamente uma aposta de negociação de curto a médio prazo sobre a direção do preço. Pode-se acreditar que o preço do Ethereum cairá nos próximos meses enquanto ainda reconhece seu papel de longo prazo no ecossistema cripto.
7. Como um investidor comum venderia Ethereum a descoberto na prática?
Investidores médios normalmente não vendem a descoberto diretamente. Eles podem usar:
Contratos futuros ou de opções em exchanges de criptomoedas.
ETFs inversos que acompanham o desempenho oposto diário do ETH.