Culper Research a annoncé une position courte sur l'Ether et les titres liés à l'ETH jeudi, affirmant que l'économie d'Ethereum s'est détériorée depuis sa récente mise à niveau, exerçant une pression baissière soutenue sur le jeton. La firme a pointé la mise à niveau Fusaka de décembre 2025 et les ventes récentes de Vitalik Buterin comme preuves que « l'ETH va baisser ».
Dans un post sur X, Culper a déclaré qu'elle prenait des positions courtes sur l'Ether et les titres associés, y compris BMNR, arguant que la tokenomique de l'ETH est désormais dégradée. La firme a suggéré que les ventes de Buterin, parallèlement au soutien continu du bull en vue Tom Lee, indiquent un problème fondamental.
L'argument central : une tokenomique défaillante
La principale affirmation de Culper est que les changements d'échelle de la mise à niveau Fusaka, notamment une augmentation de la limite de gaz destinée à réduire les frais de 10 à 30 %, ont au contraire provoqué une chute des frais d'environ 90 %. La firme soutient que cette erreur de calcul, basée sur des modèles pré-L2 obsolètes, a gravement endommagé l'économie des validateurs en réduisant leurs revenus de pourboires de 40 à 50 %.
Selon Culper, ces rendements de staking plus faibles réduisent les incitations pour les validateurs et sapent le récit de l'adoption institutionnelle, provoquant l'inversion de la « roue motrice » économique d'Ethereum.
Contester la thèse haussière
Le rapport remet directement en cause la perspective haussière, illustrée par l'argument de Tom Lee selon lequel l'activité croissante après la mise à niveau montre un renforcement des fondamentaux. Culper rétorque que son analyse on-chain de janvier 2025 à février 2026 révèle que cette poussée d'activité n'est pas une croissance organique.
Au lieu de cela, Culper affirme que 95 % de la croissance des nouveaux portefeuilles provient de portefeuilles « dustés », et que les attaques d'empoisonnement d'adresses ont plus que triplé, représentant désormais plus de 50 % de la croissance des transactions et 22,5 % de toutes les transactions ETH. La firme déclare avoir validé cela en observant des attaques d'empoisonnement sur de nouveaux portefeuilles de test en quelques minutes.
Les ventes de Buterin comme signal
Culper présente également les ventes récentes de Vitalik Buterin — plus de 19 300 ETH depuis un plan préannoncé d'en vendre 16 384 pour la Fondation Ethereum — comme des ventes informées basées sur une tokenomique défaillante, plutôt que comme une gestion de trésorerie de routine.
La firme a conclu en élargissant son scénario baissier, suggérant qu'Ethereum perd des parts de marché au profit de concurrents comme Solana et même de ses propres réseaux de couche 2, comparant la position de l'ETH à celle d'un acteur établi en situation de disruption. Ethereum a mené les premières étapes du marché avant de perdre sa position dominante. Au moment de la rédaction, l'ETH s'échange à 2 080 $. L'image en vedette a été créée avec DALL·E, et le graphique provient de TradingView.com.
Foire Aux Questions
Bien sûr. Voici une liste de FAQ sur Culper Shorts Ethereum, centrée sur l'actualité des ventes de Vitalik Buterin, rédigée dans un ton conversationnel naturel.
Débutant – Questions de définition
1. Qu'est-ce que Culper Shorts Ethereum ?
C'est une thèse d'investissement ou un rapport d'une firme de recherche qui recommande de prendre une position courte sur Ethereum. Une position courte est un pari que le prix de l'ETH va baisser.
2. Qui est Vitalik Buterin et pourquoi ses ventes sont-elles importantes ?
Vitalik Buterin est le cofondateur d'Ethereum. Lorsqu'un fondateur majeur vend une quantité importante de sa propre cryptomonnaie, certains investisseurs y voient une perte de confiance potentielle ou un signal que le prix pourrait être proche d'un sommet.
3. Que signifie le fait de citer les ventes de Buterin ?
Cela signifie que le rapport de Culper utilise les transactions récentes de Buterin – où il a envoyé de l'ETH sur un exchange – comme un élément clé de preuve pour étayer son argument selon lequel le prix d'Ethereum va encore baisser.
Intermédiaire – Questions de stratégie
4. Buterin vend-il tout son ETH ?
Non. Les ventes rapportées représentent généralement une petite fraction de ses avoirs totaux. Cependant, pour une thèse courte, l'action de vendre est plus importante que le pourcentage, car elle peut indiquer son opinion sur la valeur à court terme.
5. Outre les ventes de Buterin, quelles autres raisons Culper donne-t-elle pour prendre une position courte sur l'ETH ?
Bien que ce rapport spécifique mette en avant les ventes de Buterin, des thèses courtes similaires citent souvent des frais de transaction élevés, une pression réglementaire potentielle, la concurrence d'autres blockchains ou la conviction qu'Ethereum est surévalué par rapport à son utilité actuelle.
6. Prendre une position courte sur Ethereum, est-ce la même chose que dire qu'Ethereum est mort ?
Absolument pas. Une position courte est typiquement un pari de trading à court ou moyen terme sur la direction des prix. On peut croire que le prix d'Ethereum va baisser dans les prochains mois tout en reconnaissant son rôle à long terme dans l'écosystème crypto.
7. Comment un investisseur ordinaire pourrait-il réellement prendre une position courte sur Ethereum ?
Les investisseurs moyens ne prennent généralement pas de positions courtes directement. Ils pourraient utiliser :
Des contrats à terme ou des options sur des exchanges de crypto.
Des ETF inversés qui suivent la performance quotidienne inverse de l'ETH.