**Culper Research做空以太坊及ETH相关证券**
Culper Research于周四宣布对以太币及与ETH挂钩的证券建立空头头寸，声称以太坊在近期升级后经济模型恶化，给代币带来持续下行压力。该公司以2025年12月的Fusaka升级和Vitalik Buterin近期的抛售作为证据，认为"ETH价格将进一步下跌"。
Culper在X平台发帖称，其正在做空以太币及相关证券（包括BMNR），理由是ETH的代币经济模型现已受损。该公司暗示，Buterin的抛售行为与知名多头Tom Lee的持续支持形成对比，表明存在根本性问题。
**核心论点：代币经济模型崩溃**
Culper的主要主张是，Fusaka升级的扩容调整——特别是旨在降低费用10-30%的Gas上限提升——反而导致费用暴跌约90%。该公司认为，这个基于过时L2前模型的误判，通过将验证者的小费收入削减40-50%，严重破坏了验证者经济。
据Culper分析，这些更低的质押收益降低了验证者的激励，削弱了机构采用的叙事，导致以太坊的经济"飞轮"开始逆转。
**反驳看涨观点**
该报告直接挑战了以Tom Lee为代表的看涨观点（其认为升级后活动增加显示基本面增强）。Culper反驳称，其对2025年1月至2026年2月的链上分析显示，此轮活动激增并非有机增长。
Culper声称，95%的新钱包增长来自"粉尘攻击"钱包，且地址投毒攻击增加了两倍多，现已占交易增长量的50%以上和所有ETH交易的22.5%。该公司表示，通过观察新测试钱包在几分钟内遭受的投毒攻击，验证了这一结论。
**Buterin抛售作为信号**
Culper还将Vitalik Buterin近期的抛售——自预先宣布为以太坊基金会出售16,384枚ETH的计划后，已售出超过19,300枚ETH——解读为基于代币经济模型崩溃的知情抛售，而非常规的财库管理。
报告最后扩大了看空论据，暗示以太坊正在被Solana等竞争对手甚至其自身的Layer 2网络夺取市场份额，并将ETH的处境比作受颠覆的行业 incumbent。以太坊在失去领先地位前曾引领市场早期阶段。截至撰稿时，ETH交易价格为2,080美元。题图由DALL·E生成，图表来自TradingView.com。
**常见问题解答**
以下是围绕Vitalik Buterin抛售新闻、以自然对话风格整理的关于Culper做空以太坊的常见问题列表：
**新手·定义类问题**
1. **什么是Culper做空以太坊？**
这是一家研究机构发布的投资论点或报告，建议做空以太坊。做空是一种押注ETH价格将下跌的操作。
2. **Vitalik Buterin是谁？为什么他的抛售很重要？**
Vitalik Buterin是以太坊联合创始人。当主要创始人大量抛售其持有的加密货币时，部分投资者视其为信心潜在丧失的信号，或预示价格可能见顶。
3. **引用Buterin的抛售意味着什么？**
这意味着Culper报告将Buterin近期将ETH转入交易所的交易作为关键证据，以支持其关于以太坊价格将进一步下跌的论点。
**进阶·策略类问题**
4. **Buterin在抛售所有ETH吗？**
不是。报道的抛售量通常仅占其总持仓的很小部分。但对于做空论点而言，抛售行为本身比百分比更重要，因为这可能反映其对短期价值的看法。
5. **除了Buterin抛售，Culper还给出哪些做空ETH的理由？**
虽然这份报告重点提及Buterin的抛售，但类似的做空论点通常还包括高交易费用、潜在监管压力、其他区块链的竞争，或认为以太坊相对于当前效用被高估等理由。
6. **做空以太坊等于宣判以太坊"死亡"吗？**
完全不是。做空通常是针对价格方向的短期至中期交易策略。即使认为以太坊价格未来几个月会下跌，仍可承认其在加密生态系统的长期作用。
7. **普通投资者如何实际做空以太坊？**
普通投资者通常不直接做空，他们可能通过以下方式：
- 加密货币交易所的期货或期权合约
- 追踪ETH每日走势反向表现的逆杠杆ETF