Culper Research kündigte am Donnerstag eine Short-Position zu Ether und ETH-bezogenen Wertpapieren an und behauptete, dass sich die Ökonomie von Ethereum seit dem letzten Upgrade verschlechtert habe, was einen anhaltenden Abwärtsdruck auf den Token ausübe. Das Unternehmen verwies auf das Fusaka-Upgrade im Dezember 2025 und die jüngsten Verkäufe von Vitalik Buterin als Belege dafür, dass "ETH weiter fällt".
In einem Beitrag auf X erklärte Culper, man shorten Ether und verwandte Wertpapiere, einschließlich BMNR, und argumentierte, dass die Tokenomics von ETH nun beeinträchtigt seien. Das Unternehmen deutete an, dass Buterins Verkäufe zusammen mit der anhaltenden Unterstützung des prominenten Bullen Tom Lee auf ein grundlegendes Problem hindeuteten.
Das Kernargument: Kaputte Tokenomics
Culpers Hauptbehauptung ist, dass die Skalierungsänderungen des Fusaka-Upgrades, insbesondere eine Erhöhung des Gaslimits, die Gebühren um 10–30 % senken sollte, stattdessen jedoch zu einem Rückgang der Gebühren um etwa 90 % führte. Das Unternehmen argumentiert, dass diese Fehlkalkulation, basierend auf veralteten Pre-L2-Modellen, die Ökonomie der Validatoren schwer beschädigt habe, indem deren Trinkgeld-Einnahmen um 40–50 % gekürzt wurden.
Laut Culper reduzieren diese niedrigeren Staking-Erträge die Anreize für Validatoren und untergraben die Erzählung der institutionellen Adoption, was dazu führe, dass das wirtschaftliche "Schwungrad" von Ethereum sich umkehre.
Bestreiten der Bullen-Argumentation
Der Bericht stellt die bullische Perspektive direkt in Frage, die durch Tom Lees Argument verkörpert wird, dass steigende Aktivität nach dem Upgrade eine Stärkung der Fundamentaldaten zeige. Culper entgegnet, dass seine On-Chain-Analyse von Januar 2025 bis Februar 2026 zeige, dass dieser Aktivitätsschub kein organisches Wachstum sei.
Stattdessen behauptet Culper, dass 95 % des neuen Wallet-Wachstums von "Dusting"-Wallets stammten und dass Address-Poisoning-Angriffe sich mehr als verdreifacht hätten, was nun über 50 % des Transaktionswachstums und 22,5 % aller ETH-Transaktionen ausmache. Das Unternehmen gibt an, dies validiert zu haben, indem es innerhalb von Minuten Poisoning-Angriffe auf neue Test-Wallets beobachtete.
Buterins Verkäufe als Signal
Culper deutet auch Vitalik Buterins jüngste Verkäufe – über 19.300 ETH seit einem vorab angekündigten Plan, 16.384 für die Ethereum Foundation zu verkaufen – als informierte Verkäufe aufgrund kaputter Tokenomics und nicht als routinemäßiges Treasury-Management.
Das Unternehmen schloss mit einer Erweiterung seiner Bären-Argumentation und deutete an, dass Ethereum Marktanteile an Konkurrenten wie Solana und sogar seine eigenen Layer-2-Netzwerke verliere, und verglich die Position von ETH mit der eines disruptierten Platzhirsches. Ethereum führte die frühen Phasen des Marktes an, bevor es seine Spitzenposition verlor. Zum Zeitpunkt des Verfassens wird ETH bei 2.080 $ gehandelt. Das Titelbild wurde mit DALL·E erstellt, und das Diagramm stammt von TradingView.com.
Häufig gestellte Fragen
Natürlich. Hier ist eine Liste von FAQs zu Culper Shorts Ethereum, die sich um die Nachrichten über Vitalik Buterins Verkäufe drehen, in einem natürlichen, gesprächigen Ton verfasst.
Anfänger – Definitionsfragen
1. Was ist Culper Shorts Ethereum?
Es handelt sich um eine Investmentthese oder einen Bericht eines Research-Unternehmens, der empfiehlt, Ethereum zu shorten. Shorten ist eine Wette darauf, dass der Preis von ETH fallen wird.
2. Wer ist Vitalik Buterin und warum sind seine Verkäufe wichtig?
Vitalik Buterin ist der Mitbegründer von Ethereum. Wenn ein bedeutender Gründer einen erheblichen Teil seiner eigenen Kryptowährung verkauft, sehen einige Investoren dies als potenziellen Vertrauensverlust oder als Signal, dass der Preis möglicherweise einen Höhepunkt erreicht hat.
3. Was bedeutet es, Buterins Verkäufe zu zitieren?
Es bedeutet, dass der Culper-Bericht Buterins jüngste Transaktionen – bei denen er ETH an eine Börse schickte – als wichtigen Beweis verwendet, um sein Argument zu stützen, dass der Preis von Ethereum weiter fallen wird.
Fortgeschrittene – Strategiefragen
4. Verkauft Buterin all sein ETH?
Nein. Die berichteten Verkäufe machen typischerweise einen kleinen Bruchteil seiner gesamten Bestände aus. Für eine Short-These ist jedoch die Handlung des Verkaufens wichtiger als der Prozentsatz, da sie seine Sicht auf den kurzfristigen Wert anzeigen könnte.
5. Welche anderen Gründe gibt Culper neben Buterins Verkäufen für das Shorten von ETH an?
Während dieser spezifische Bericht Buterins Verkäufe hervorhebt, nennen ähnliche Short-Thesen oft hohe Transaktionsgebühren, potenziellen regulatorischen Druck, Konkurrenz durch andere Blockchains oder die Überzeugung, dass Ethereum im Verhältnis zu seinem derzeitigen Nutzen überbewertet ist.
6. Bedeutet Shorten von Ethereum dasselbe wie zu sagen, Ethereum sei tot?
Absolut nicht. Shorten ist typischerweise eine kurz- bis mittelfristige Handelswette auf die Preisrichtung. Man kann glauben, dass der Preis von Ethereum in den nächsten Monaten fallen wird, während man gleichzeitig seine langfristige Rolle im Krypto-Ökosystem anerkennt.
7. Wie würde ein normaler Anleger tatsächlich Ethereum shorten?
Durchschnittliche Anleger shorten typischerweise nicht direkt. Sie könnten verwenden:
Futures- oder Optionskontrakte auf Kryptobörsen
Inverse ETFs, die der umgekehrten täglichen Performance von ETH folgen