컬퍼 리서치가 목요일 이더리움(ETH) 및 ETH 연계 증권에 대한 숏 포지션을 발표하며, 이더리움의 최근 업그레이드 이후 경제성이 악화되어 토큰에 지속적인 하락 압력이 가해지고 있다고 주장했습니다. 이 회사는 2025년 12월의 후사카 업그레이드와 비탈릭 부테린의 최근 매도를 근거로 "ETH는 더 하락할 것"이라고 밝혔습니다.
컬퍼는 X(구 트위터) 게시글에서 이더리움과 BMNR을 포함한 관련 증권에 숏 포지션을 취하고 있다고 밝히며, ETH의 토크노믹스가 손상되었다고 주장했습니다. 이 회사는 부테린의 매도 행위와 주요 강세론자인 톰 리의 지속적인 지지가 근본적인 문제를 나타낸다고 제안했습니다.
핵심 주장: 손상된 토크노믹스
컬퍼의 주요 주장은 후사카 업그레이드의 확장성 변경, 특히 수수료를 10-30% 낮추기 위한 가스 한도 증가가 오히려 수수료를 약 90% 급락시켰다는 것입니다. 이 회사는 이 오래된 L2 이전 모델에 기반한 오판으로 인해 검증자의 팁 수익이 40-50% 감소하며 검증자 경제에 심각한 타격을 입혔다고 주장합니다.
컬퍼에 따르면, 이러한 낮은 스테이킹 수익률은 검증자에 대한 인센티브를 감소시키고 기관 채택 담론을 훼손하며, 이더리움의 경제적 "플라이휠"이 역전되게 하고 있습니다.
강세론에 대한 반박
이 보고서는 톰 리가 업그레이드 후 증가한 활동이 기초 체계 강화를 보여준다는 주장과 같은 강세 관점에 직접적으로 도전합니다. 컬퍼는 2025년 1월부터 2026년 2월까지의 온체인 분석을 통해 이러한 활동 급증이 유기적 성장이 아니라고 반박합니다.
대신, 컬퍼는 새 지갑 증가의 95%가 "더스팅" 지갑에서 비롯되었으며, 주소 중독 공격이 3배 이상 증가해 현재 거래 증가의 50% 이상과 전체 ETH 거래의 22.5%를 차지한다고 주장합니다. 이 회사는 새로운 테스트 지갑에 대한 중독 공격을 수 분 내에 관찰함으로써 이를 검증했다고 밝혔습니다.
부테린의 매도가 보내는 신호
컬퍼는 또한 비탈릭 부테린의 최근 매도—이더리움 재단을 위해 16,384 ETH를 매도한다는 사전 발표된 계획 이후 19,300 ETH 이상—를 일상적인 재무 관리가 아닌 손상된 토크노믹스에 기반한 정보에 입각한 매도로 해석합니다.
이 회사는 결론으로 베어 케이스를 확대하며, 이더리움이 솔라나와 같은 경쟁자와 자체 레이어 2 네트워크에 시장 점유율을 잃고 있다고 제안하며, ETH의 위치를 붕괴된 기존 강자의 위치에 비유했습니다. 이더리움은 시장 초기 단계를 주도했으나 최고 자리를 잃었습니다. 작성 시점 기준 ETH는 2,080달러에 거래되고 있습니다. 표지 이미지는 DALL·E로 생성되었으며, 차트는 TradingView.com에서 가져왔습니다.
자주 묻는 질문
물론입니다. 다음은 비탈릭 부테린의 매도 소식을 중심으로 한 컬퍼의 이더리움 숏 포지션에 대한 자주 묻는 질문 목록으로, 자연스러운 대화 형식으로 작성되었습니다.
초보자용: 정의 관련 질문
1. 컬퍼의 이더리움 숏 포지션이란 무엇인가요?
이는 연구 회사의 투자 테제 또는 보고서로, 이더리움을 숏(공매도)할 것을 권장합니다. 숏 포지션은 ETH 가격이 하락할 것이라는 베팅입니다.
2. 비탈릭 부테린은 누구이며, 그의 매도가 왜 중요한가요?
비탈릭 부테린은 이더리움의 공동 창립자입니다. 주요 창립자가 자신의 암호화폐를 상당량 매도할 때, 일부 투자자들은 이는 자신감 상실의 신호이거나 가격이 정점에 가까울 수 있다는 신호로 간주합니다.
3. 부테린의 매도를 인용한다는 것은 무엇을 의미하나요?
이는 컬퍼 보고서가 부테린의 최근 거래—그가 거래소로 ETH를 보낸 행위—를 이더리움 가격이 더 하락할 것이라는 주장을 뒷받침하는 핵심 증거로 사용한다는 의미입니다.
중급자용: 전략 관련 질문
4. 부테린은 자신의 모든 ETH를 매도하고 있나요?
아니요. 보고된 매도는 일반적으로 그의 총 보유량의 일부에 불과합니다. 그러나 숏 테제에서는 매도 행위 자체가 비율보다 중요하며, 이는 그의 단기 가치에 대한 관점을 나타낼 수 있습니다.
5. 부테린의 매도 외에 컬퍼가 ETH 숏 포지션을 취하는 다른 이유는 무엇인가요?
이 특정 보고서는 부테린의 매도를 강조하지만, 유사한 숏 테제에서는 높은 거래 수수료, 잠재적인 규제 압력, 다른 블록체인과의 경쟁, 또는 현재 유틸리티 대비 이더리움이 과대평가되었다는 믿음 등을 종종 인용합니다.
6. 이더리움을 숏하는 것이 이더리움이 죽었다는 말과 같은가요?
절대 아닙니다. 숏 포지션은 일반적으로 가격 방향에 대한 단기에서 중기적인 거래 베팅입니다. 누군가는 이더리움 가격이 향후 몇 달간 하락할 것이라고 믿으면서도 암호화폐 생태계에서의 장기적 역할을 인정할 수 있습니다.
7. 일반 투자자는 실제로 어떻게 이더리움을 숏하나요?
일반 투자자들은 직접 숏 포지션을 취하지 않습니다. 대신 다음과 같은 방법을 사용할 수 있습니다:
암호화폐 거래소의 선물 또는 옵션 계약
ETH의 일일 성과와 반대 방향으로 추적하는 인버스 ETF