Culper Research ogłosiło w czwartek zajęcie krótkiej pozycji na Ether i powiązanych z nim papierach wartościowych, twierdząc, że ekonomia Ethereum pogorszyła się od czasu ostatniej aktualizacji, co wywiera trwałą presję spadkową na token. Firma wskazała na aktualizację Fusaka z grudnia 2025 roku oraz niedawne sprzedaże Vitalika Buterina jako dowód na to, że "ETH pójdzie w dół".
W poście na X Culper stwierdziło, że zajmuje krótką pozycję na Ether i powiązanych papierach wartościowych, w tym na BMNR, argumentując, że tokenomika ETH jest obecnie osłabiona. Firma zasugerowała, że sprzedaż Buterina, wraz z ciągłym wsparciem prominentnego byka Toma Lee, wskazuje na fundamentalny problem.
Główny argument: zepsuta tokenomika
Głównym twierdzeniem Culper jest to, że zmiany skalowania w aktualizacji Fusaka, w szczególności zwiększenie limitu gazu mające na celu obniżenie opłat o 10-30%, spowodowały zamiast tego spadek opłat o około 90%. Firma argumentuje, że to błędne obliczenie, oparte na przestarzałych modelach sprzed L2, poważnie uszkodziło ekonomię walidatorów, obniżając ich przychody z napiwków o 40-50%.
Według Culper, te niższe zyski ze stakingu zmniejszają zachęty dla walidatorów i podważają narrację o instytucjonalnej adopcji, powodując odwrócenie ekonomicznej "koła zamachowego" Ethereum.
Podważanie argumentacji byczej
Raport bezpośrednio kwestionuje byczą perspektywę, reprezentowaną przez argument Toma Lee, że rosnąca aktywność po aktualizacji pokazuje wzmacnianie fundamentów. Culper kontruje, że jego analiza on-chain od stycznia 2025 do lutego 2026 ujawnia, iż ten wzrost aktywności nie jest organicznym wzrostem.
Zamiast tego, Culper twierdzi, że 95% wzrostu nowych portfeli pochodzi z "zapylania" portfeli, a ataki zatruwania adresów wzrosły ponad trzykrotnie, stanowiąc obecnie ponad 50% wzrostu transakcji i 22,5% wszystkich transakcji ETH. Firma twierdzi, że zweryfikowała to, obserwując ataki zatrucia na nowych testowych portfelach w ciągu kilku minut.
Sprzedaże Buterina jako sygnał
Culper przedstawia również niedawne sprzedaże Vitalika Buterina – ponad 19 300 ETH od czasu wcześniej ogłoszonego planu sprzedaży 16 384 na rzecz Fundacji Ethereum – jako świadomą sprzedaż opartą na zepsutej tokenomice, a nie rutynowe zarządzanie skarbcem.
Firma zakończyła, rozszerzając swoją niedźwiedzią tezę, sugerując, że Ethereum traci udział w rynku na rzecz konkurentów takich jak Solana, a nawet własnych sieci Warstwy 2, porównując pozycję ETH do pozycji zakłóconego lidera rynku. Ethereum prowadziło we wczesnych etapach rynku, zanim straciło pozycję lidera. W momencie pisania tego tekstu ETH jest notowane po 2080 dolarów. Grafika została stworzona za pomocą DALL·E, a wykres pochodzi z TradingView.com.
Często zadawane pytania
Oczywiście. Oto lista często zadawanych pytań dotyczących krótkiej pozycji Culper na Ethereum, ujęta wokół wiadomości o sprzedaży Vitalika Buterina, napisana naturalnym, konwersacyjnym tonem.
Początkujący – pytania definicyjne
1. Czym jest krótka pozycja Culper na Ethereum?
To teza inwestycyjna lub raport firmy badawczej, który zaleca zajęcie krótkiej pozycji na Ethereum. Krótka pozycja to zakład, że cena ETH spadnie.
2. Kim jest Vitalik Buterin i dlaczego jego sprzedaż ma znaczenie?
Vitalik Buterin jest współzałożycielem Ethereum. Kiedy główny założyciel sprzedaje znaczną ilość własnej kryptowaluty, niektórzy inwestorzy postrzegają to jako potencjalną utratę zaufania lub sygnał, że cena może być bliska szczytowi.
3. Co oznacza cytowanie sprzedaży Buterina?
Oznacza to, że raport Culper wykorzystuje niedawne transakcje Buterina – w których wysłał ETH na giełdę – jako kluczowy dowód na poparcie swojego argumentu, że cena Ethereum spadnie jeszcze bardziej.
Średniozaawansowany – pytania strategiczne
4. Czy Buterin sprzedaje całe swoje ETH?
Nie. Zgłaszane sprzedaże to zazwyczaj niewielka część jego całkowitych zasobów. Jednak dla tezy krótkiej sama akcja sprzedaży jest ważniejsza niż procent, ponieważ może wskazywać na jego pogląd na krótkoterminową wartość.
5. Poza sprzedażą Buterina, jakie inne powody Culper podaje do zajęcia krótkiej pozycji na ETH?
Chociaż ten konkretny raport podkreśla sprzedaż Buterina, podobne tezy krótkie często wskazują na wysokie opłaty transakcyjne, potencjalną presję regulacyjną, konkurencję ze strony innych blockchainów lub przekonanie, że Ethereum jest przewartościowane względem swojej obecnej użyteczności.
6. Czy zajęcie krótkiej pozycji na Ethereum oznacza, że Ethereum jest martwe?
Absolutnie nie. Krótka pozycja to zazwyczaj krótko- lub średnioterminowy zakład handlowy na kierunek ceny. Można wierzyć, że cena Ethereum spadnie w ciągu najbliższych kilku miesięcy, jednocześnie uznając jego długoterminową rolę w ekosystemie krypto.
7. W jaki sposób przeciętny inwestor mógłby faktycznie zająć krótką pozycję na Ethereum?
Przeciętni inwestorzy zazwyczaj nie zajmują bezpośrednio krótkich pozycji. Mogą używać:
Kontraktów futures lub opcji na giełdach kryptowalutowych
Odwrotnych ETF-ów, które śledzą przeciwną do dziennej wydajności ETH