以太坊已跌破2300美元，市场在数周谨慎复苏后降温。价格正在回调——但追踪币安衍生品活动的CryptoQuant报告揭示了一个表面之下的趋势，使得看跌前景远非那么简单。
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数据显示，币安上的衍生品交易者在近期反弹期间一直大量做空以太坊——即便价格下跌，他们仍在增加这些头寸。累计净吃单量已降至约-5.85亿美元，这是自3月27日该指标触及约-3.4亿美元以来的最低读数。在这两个时间点之间的几周里，卖空压力不仅持续，而且变得更加强劲。
这种增长与币安未平仓合约的上升同时发生，后者在5月第一周从约24.6亿美元增至29亿美元。未平仓合约上升与深度负值的吃单量相结合，指向一个特定的市场格局：交易者并非仅仅在平掉多头头寸。他们正在一个已经复苏的市场中积极建立新的空头头寸。
这种格局的意义是反直觉的。复苏期间的大量空头头寸并不仅仅确认了看跌情况。它实际上为相反的情况创造了条件——一种市场结构，如果以太坊能够吸收空头产生的抛售压力，那么空头本身就会成为推动价格上涨的燃料。
### 空头正在付费做空以太坊。市场并未给他们所需
CryptoQuant报告强调了一个关键区别，使得当前格局在结构上具有重要意义。吃单方抛售压力达到-5.85亿美元，显著强于3月27日（此前可比的下跌参考点）的-3.4亿美元读数。抛售不仅持续，而且在加深。然而，币安未平仓合约同时从24.6亿美元升至29亿美元，证实了负吃单流来自积极建立的新空头头寸，而非现有多头头寸的平仓。
这种组合创造了一种特定的脆弱性。当交易者积极建立空头敞口而价格未能相应下跌时，空头并未得到验证——他们正在陷入困境。每当以太坊在未跌破的情况下吸收抛售压力，都会增加最终平仓这些头寸的成本。
CVD读数提供了背景信息，稳定了整体图景。在此期间，累计成交量差值稳定在约44亿美元，表明尽管衍生品市场存在压力，但现货潜在需求并未崩溃。
资金费率图景完善了这一论点。自2月初以来，币安上的以太坊资金费率一直为负——持续数月的坚定看跌信念现已加深，低于2025年4月7日左右的水平。交易者正在付费做空一种资产，而该资产不断拒绝实现他们押注的下跌。
报告的结论精确而诚实。反弹正受到质疑。这种质疑通过投入空头头寸的真实资金得以表达。如果以太坊继续吸收这种压力而非在其下崩溃，那么质疑本身就会成为下一步上涨的机制。
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### 以太坊在阻力位下方盘整，结构收紧
以太坊在日线图上交易于约2280美元，在2300-2400美元阻力带下方盘整，该阻力带自2月崩盘以来限制了每一次复苏尝试。价格走势显示出从冲动性抛售向受控压缩的明显转变，自3月约1800美元的底部稳步形成更高的低点。复苏已收复50日移动均线，目前正在与100日移动均线互动。两条均线在趋势下行后正在走平。这种走平表明下行势头减弱，而非确认看涨突破。与此同时，200日移动均线仍高于价格且继续向下倾斜，强化了上方阻力。
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与2月的投降阶段相比，交易量有所下降。这表明当前价格区间更多由头寸调整驱动，而非激进的交易活动。这符合一个等待催化剂而非承诺明确方向的市场。
从结构上看，以太坊正在压缩进一个更窄的区间。明确突破2400美元将改变势头，为更高水平打开大门。如果未能突破，盘整可能会持续，2100-2150美元将作为首个支撑区域，随后在2000美元附近有更强需求。
特色图片来自ChatGPT，图表来自TradingView.com
常见问题解答
以下是根据以太坊价格在空头押注增加的情况下上涨的情景整理的常见问题列表
初级问题
问：为什么以太坊在这么多人做空的情况下还在上涨？
答：这通常被称为“轧空”。当许多人押注价格会下跌，但价格反而上涨时，那些做空者被迫买入资产以止损，这种买入压力会进一步推高价格。
问：“做空”到底是什么意思？
答：这意味着交易者做空以太坊。他们借入ETH，现在卖出，希望以后以更低的价格买回以获利。如果价格上涨，他们就会亏损。
问：这对以太坊来说是好事还是坏事？
答：这是一个混合信号。价格上涨对持有者有利，但大量的空头押注通常意味着许多交易者认为价格被高估或即将崩盘。下一步走势往往非常波动。
问：这是否意味着我现在应该买入以太坊？
答：不一定。虽然轧空可能导致快速上涨，但也可能同样迅速地逆转。这是一个高风险的情况。切勿仅凭炒作或单一指标进行投资。
中级至高级问题
问：如何判断是轧空还是真正的长期需求？
答：查看期货交易所的资金费率。非常负的资金费率加上价格上涨是经典的轧空信号。同时检查现货价格是否比期货上涨更快——这表明是真实买入，而非仅靠杠杆押注。
问：加密货币中大规模轧空后通常会发生什么？
答：历史上可能发生两种情况：
1. “吸血鬼轧空”：价格剧烈飙升，空头被清算，然后随着人为买盘枯竭，价格暴跌回落。
2. “趋势转变”：轧空迫使如此多的空头回补，以至于吸引了新买家，将短期轧空转变为持续上涨趋势。
问：这种情况在以太坊上比其他加密货币更常见吗？