比特币在过去四周持续上涨，但衍生品市场似乎仍倾向于看跌。追踪币安资金费率和期货基差的分析师表示，即便比特币价格攀升，交易员仍在持续做空。CryptoQuant贡献者Darkfost在X平台上将此描述为“怀疑阶段”，而非明确的看涨转变。这种分歧之所以重要，是因为它表明这轮上涨是在持续质疑中发生的，而非源于强劲信心。在加密货币领域，这种情况可能走向两种结果：要么预示市场脆弱，要么在空头被迫平仓时推动进一步上涨。
Darkfost指出，币安资金费率的30天累计趋势是市场与价格脱节的最明显信号。“最近我们听到很多关于资金费率的讨论，因为即便比特币持续走高，它们仍保持负值，”他写道，“这张图表提供了与通常观察不同的视角。它展示了币安资金费率的30天累计演变，让人更容易清晰识别资金何时进入持续负值趋势。”他将此与2022年底比特币刚从熊市开始复苏时的情况相比较。当时，币安资金费率持续下跌，30天累计基础一度低至-7%。如今，同一指标约为-4.5%，他认为这表明近几个月交易员持续激进地押注价格下跌。
Darkfost的观点不仅是资金费率为负，而是这种负值状态持续了如此之久，反映出市场仍在试图抵抗价格强势。“每当形成如此强烈的共识时，反而有助于筑底并推动正在形成的涨势，”他说，“正如我几天前提到的，市场已进入怀疑阶段，交易员仍倾向于逆势操作而非顺势而为。”
链上分析师Axel Adler Jr.从更谨慎的角度审视了相同情况。在4月23日的市场报告中，他认为比特币的衍生品结构正“迅速失去看涨结构”，因为短期期货相对于现货的溢价几乎消失。7天基差简单移动平均线在短短四天内从+0.465%降至+0.054%，而资金费率7天移动平均线仍为负值-0.00945%。对Adler而言，信息很明确：市场不再愿意为多头头寸支付额外费用。“7天基差SMA急剧压缩，几乎为零，显示期货相对于现货的溢价已近乎消失，”他写道，“这不仅是局部降温——几乎是期货溢价相对于现货的完全消失。与此同时，30天SMA仍明显较高，约为+0.41%，意味着短期衍生品结构恶化速度远快于中期常态。”
他对资金费率也提出了类似观点。“重要的不仅是负值本身，而是其持续性，”Adler说，“这不是一次性飙升或单小时内的恐慌异常。这是空头头寸的稳定积累，市场持续为做空敞口支付成本。”
综合来看，两位分析师从略微不同的角度解读了相同数据。Darkfost认为怀疑态度对当前涨势可能是潜在积极条件，尤其是如果大多数交易员仍强烈逆势操作。Adler则认为市场已失去看涨溢价，正进入更谨慎阶段，除非基差和资金费率恢复。截至发稿时，比特币交易价格为77,836美元。专题图片由DALL.E生成，图表来自TradingView.com
**常见问题解答**
以下是关于比特币进入怀疑阶段且交易员做空涨势的常见问题列表
**初级问题**
1. 比特币处于怀疑阶段意味着什么？
这意味着尽管比特币价格上涨，但大多数交易员并不相信这轮涨势。他们认为这是一个陷阱或短期飙升，因此通过做空来押注下跌。
2. 如果价格在上涨，为什么交易员还要做空比特币？
他们认为这轮涨势是虚假或不可持续的。他们预计价格很快会暴跌，因此试图从预期的下跌中获利。
3. 人们怀疑比特币涨势正常吗？
是的。在过去的市场周期中，怀疑是常见的情感阶段。它通常发生在重大价格飙升之前，因为最初只有少数人相信这轮走势。
4. 如果所有人都在做空，那是否意味着价格会下跌？
不一定。大量做空实际上可能通过空头挤压推高价格。如果价格持续上涨，空头被迫买入比特币以弥补损失，从而进一步推高价格。
5. 我是否应该因为怀疑阶段而立即买入比特币？
没有人能预测市场。这个阶段可能导致大幅上涨或突然崩盘。只投资你能承受损失的资金，并在做出任何决定前自行研究。
**高级问题**
6. 怀疑阶段与熊市反弹有何不同？
熊市反弹是长期下跌趋势中的暂时性价格上涨，最终会失败。而怀疑阶段通常发生在新的牛市周期开始时——怀疑情绪高涨，但基本面支持更长的上涨趋势。
7. 什么是空头挤压，它与这个阶段有何关系？
空头挤压发生在大量空头交易员因价格上涨而被迫买入比特币时。在怀疑阶段，挤压可能将小幅上涨演变为剧烈、快速的价格飙升，因为空头恐慌性平仓。
8. 我应该关注哪些指标来确认怀疑阶段是否结束？
关注资金费率是否转为正值、期货基差是否扩大，以及永续合约的未平仓量是否减少。当空头投降且多头重新获得信心时，怀疑阶段通常结束。