بیتکوین در چهار هفته گذشته روند صعودی داشته است، اما بازار مشتقات همچنان برای کاهش قیمت موقعیتگیری شده است. تحلیلگرانی که نرخهای تأمین مالی بایننس و پایه قراردادهای آتی را رصد میکنند، میگویند معاملهگران حتی با وجود افزایش قیمت بیتکوین به شرطبندی علیه آن ادامه میدهند. دارکفوست، همکار کریپتوکوانت، این وضعیت را در ایکس بهعنوان «مرحلهای از ناباوری» توصیف کرد، نه یک تغییر صعودی واضح. این شکاف مهم است زیرا نشان میدهد که رشد قیمت با وجود تردید مداوم رخ میدهد، نه به دلیل اعتماد قوی. در دنیای رمزارزها، این نوع وضعیت میتواند به هر دو سو برود: ممکن است نشانهای از بازار شکننده باشد، یا اگر معاملهگران نزولی مجبور به بستن موقعیتهای خود شوند، میتواند رشد بیشتری را تقویت کند.
دارکفوست به روند تجمعی ۳۰ روزه نرخهای تأمین مالی بایننس بهعنوان واضحترین نشانه عدم هماهنگی بازار با قیمت اشاره کرد. او نوشت: «اخیراً زیاد درباره نرخهای تأمین مالی شنیدهایم، زیرا حتی با وجود حرکت بیتکوین به سمت بالا، همچنان منفی باقی میمانند. این نمودار دیدگاهی متفاوت از آنچه معمولاً مشاهده میشود ارائه میدهد. این نمودار تکامل تجمعی ۳۰ روزه نرخهای تأمین مالی در بایننس را نشان میدهد و تشخیص اینکه چه زمانی تأمین مالی وارد یک روند منفی پایدار شده است را آسانتر میکند.» او این وضعیت را با اواخر سال ۲۰۲۲ مقایسه کرد، زمانی که بیتکوین تازه شروع به بهبود از بازار نزولی کرده بود. در آن زمان، نرخهای تأمین مالی بایننس همچنان در حال کاهش بود و در مبنای تجمعی ۳۰ روزه به پایینترین حد ۷-٪ رسید. امروز، همان شاخص حدود ۴.۵-٪ است که به گفته او نشان میدهد معاملهگران در ماههای اخیر چقدر تهاجمی به شرطبندی علیه حرکت قیمت ادامه دادهاند.
نکته دارکفوست فقط منفی بودن تأمین مالی نیست، بلکه این است که این منفیبودن مدت زیادی طول کشیده است و بازاری را منعکس میکند که همچنان در تلاش برای مقاومت در برابر قدرت قیمت است. او گفت: «هر بار که چنین اجماع قویای شکل گرفته است، در عوض به ایجاد کف و تقویت رشدی که تازه شروع به شکلگیری کرده بود کمک کرده است. همانطور که چند روز پیش گفتم، بازار وارد مرحله ناباوری شده است، جایی که معاملهگران همچنان ترجیح میدهند با روند مبارزه کنند تا اینکه از آن پیروی کنند.»
تحلیلگر آنچین، اکسل آدلر جونیور، به همین وضعیت از زاویهای محتاطانهتر نگاه کرد. در یادداشت بازار خود در ۲۳ آوریل، او استدلال کرد که ساختار مشتقات بیتکوین «به سرعت در حال از دست دادن ساختار صعودی خود» است، زیرا حقالزحمه قراردادهای آتی کوتاهمدت نسبت به نقد تقریباً ناپدید میشود. میانگین متحرک ساده ۷ روزه پایه از ۰.۴۶۵٪+ به ۰.۰۵۴٪+ در تنها چهار روز کاهش یافت، در حالی که میانگین متحرک ۷ روزه نرخ تأمین مالی در ۰.۰۰۹۴۵-٪ منفی باقی ماند. برای آدلر، پیام واضح است: بازار دیگر حاضر به پرداخت اضافی برای موقعیتهای خرید نیست. او نوشت: «میانگین متحرک ساده ۷ روزه پایه به شدت فشرده شده و تقریباً به صفر رسیده است، که نشان میدهد حقالزحمه قراردادهای آتی نسبت به نقد تقریباً ناپدید شده است. این فقط یک خنکشدن محلی نیست – این تقریباً ناپدید شدن کامل حقالزحمه قراردادهای آتی نسبت به نقد است. در همین حال، میانگین متحرک ساده ۳۰ روزه همچنان به طور قابل توجهی بالاتر و حدود ۰.۴۱٪+ است، به این معنی که ساختار مشتقات کوتاهمدت بسیار سریعتر از هنجار میانمدت بدتر شده است.»
او نکته مشابهی را درباره تأمین مالی مطرح کرد. آدلر گفت: «آنچه مهم است فقط خود قرائت منفی نیست، بلکه تداوم آن است. این یک افزایش یکباره یا یک ناهنجاری وحشت در یک ساعت نیست. این یک انباشت ثابت از موقعیتگیری نزولی است، جایی که بازار همچنان برای قرار گرفتن در معرض فروش هزینه میپردازد.»
در مجموع، دو تحلیلگر دادههای یکسانی را از زوایای کمی متفاوت میخوانند. دارکفوست ناباوری را بهعنوان یک شرایط بالقوه مثبت برای رشد جاری میبیند، بهویژه اگر اکثر معاملهگران همچنان به شدت مخالف روند قیمت باشند. آدلر بازاری را میبیند که حقالزحمه صعودی خود را از دست داده و به مرحلهای محتاطانهتر حرکت میکند، مگر اینکه پایه و تأمین مالی بهبود یابند. در زمان انتشار، بیتکوین با قیمت ۷۷,۸۳۶ دلار معامله میشد. تصویر ویژه با DALL.E ایجاد شده است، نمودار از TradingView.com
**سوالات متداول**
در اینجا لیستی از سوالات متداول درباره ورود بیتکوین به مرحله ناباوری با فروش استقراضی معاملهگران در برابر رشد آورده شده است
**سوالات سطح مبتدی**
۱. معنی اینکه بیتکوین در مرحله ناباوری است چیست؟
یعنی حتی با وجود افزایش قیمت بیتکوین، اکثر معاملهگران به رشد اعتماد ندارند. آنها فکر میکنند این یک تله یا یک افزایش موقتی است، بنابراین با فروش استقراضی علیه آن شرطبندی میکنند.
۲. چرا معاملهگران با وجود افزایش قیمت بیتکوین، فروش استقراضی میکنند؟
آنها معتقدند رشد جعلی یا ناپایدار است. آنها فکر میکنند قیمت به زودی دوباره سقوط خواهد کرد، بنابراین سعی میکنند از آن کاهش مورد انتظار سود ببرند.
۳. آیا طبیعی است که مردم به یک رشد بیتکوین شک کنند؟
بله. در چرخههای گذشته بازار، ناباوری یک مرحله احساسی رایج است. اغلب درست قبل از یک افزایش عمده قیمت رخ میدهد، زیرا در ابتدا فقط تعداد کمی از مردم به حرکت اعتقاد دارند.
۴. اگر همه فروش استقراضی کنند، آیا این به معنای سقوط قیمت نیست؟
لزوماً نه. فروش استقراضی زیاد در واقع میتواند قیمت را در یک فشار کوتاه (short squeeze) بالاتر ببرد. اگر قیمت به افزایش خود ادامه دهد، فروشندگان استقراضی مجبور میشوند بیتکوین را برای پوشش زیان خود بخرند، که قیمت را حتی بیشتر بالا میبرد.
۵. آیا باید به دلیل این مرحله ناباوری الان بیتکوین بخرم؟
هیچکس نمیتواند بازار را پیشبینی کند. این مرحله میتواند به یک رشد بزرگ یا یک سقوط ناگهانی منجر شود. فقط مقداری سرمایهگذاری کنید که میتوانید از دست بدهید و قبل از هر تصمیمی تحقیق خود را انجام دهید.
**سوالات سطح پیشرفته**
۶. مرحله ناباوری چه تفاوتی با یک رشد در بازار نزولی (bear market rally) دارد؟
یک رشد در بازار نزولی یک افزایش موقتی قیمت در یک روند نزولی بلندمدت است که در نهایت شکست میخورد. با این حال، مرحله ناباوری اغلب در شروع یک چرخه صعودی جدید رخ میدهد – شک و تردید زیاد است اما اصول بنیادی از یک روند صعودی طولانیتر حمایت میکنند.
۷. فشار کوتاه (short squeeze) چیست و چگونه به این مرحله مرتبط است؟
فشار کوتاه زمانی رخ میدهد که تعداد زیادی از معاملهگران فروش استقراضی مجبور به خرید بیتکوین میشوند زیرا قیمت برخلاف شرطهای آنها افزایش مییابد. در یک مرحله ناباوری، یک فشار کوتاه میتواند یک رشد کوچک را به یک افزایش شدید و سریع قیمت تبدیل کند، زیرا فروشندگان استقراضی برای پوشش موقعیت خود وحشتزده اقدام میکنند.
۸. برای تأیید پایان مرحله ناباوری چه معیارهایی را باید رصد کرد؟