Investitorii de Bitcoin care așteaptă un impuls macroeconomic major ar putea să evalueze greșit situația. Într-un interviu acordat gazdei Coin Stories, Natalie Brunell, analistul macro Lyn Alden a sugerat că următoarea schimbare a politicii monetare este mai probabil să implice o expansiune lentă și graduală a bilanțului Federal Reserve, mai degrabă decât „tipărirea nucleară” masivă de bani care a alimentat istoric activele cu risc, cum ar fi bitcoinul. Aceasta înseamnă că bitcoinul va trebui să se bazeze mai mult pe propriile sale fundamenturi și pe narativa pieței pentru a progresa.
Alden a descris ciclul actual al pieței ca fiind surprinzător de slab, nu doar din punct de vedere al performanței prețurilor, ci și al implicării participanților. Ea a observat că sentimentul pieței „este mai rău decât în 2022”, atribuind declinul lipsei de interes a investitorilor retail, absența unei creșteri a criptomonedelor alternative („sezonul altcoinurilor”) și unei piețe cripto mai largi care „cam a rămas fără narative”. Bitcoin, a remarcat ea, a atins un maxim de 126.000 de dolari, ceea ce nu a îndeplinit propriile ei așteptări pentru un ciclu de succes.
Ea a contestat presupunerea comună că fiecare scădere a pieței obligă Fed să acționeze, afirmând: „Uneori, ei își stabilesc termenele limită, așa că putem vedea dacă se încadrează în acel termen sau nu”. Alden a explicat: „La fiecare scădere a acțiunilor... se spune că va trebui să tipărim bani în curând. Dar, în realitate, Fed se preocupă în principal de lichiditatea pieței de trezorerie și a pieței de împrumut interbancar... chiar și o scădere a acțiunilor cu 10, 20, 30% nu va fi cu adevărat un catalizator”.
Brunell a menționat comentariile pe care le-a atribuit președintelui Fed, Jerome Powell, despre extinderea „încet” a bilanțului, începând cu achiziții de aproximativ 40 de miliarde de dolari în bonuri de trezorerie pe termen scurt – departe de trilioanele pe care le anticipează unii optimiști ai bitcoinului. Alden a răspuns direct, afirmând că condițiile financiare actuale nu necesită un răspuns dramatic de stimulare. „În principal pentru că condițiile nu sunt de așa natură încât să necesite o tipărire masivă în viitorul apropiat”, a spus ea. Deși anumite scenarii ar putea duce încă la o tipărire semnificativă de bani, ea a susținut că „atunci când analizezi cifrele privind câtă datorie apare, cât de îndatorate sau neîndatorate sunt băncile, ele pur și simplu nu au nevoie de multă tipărire. Puțină tipărire le duce departe”.
Potrivit lui Alden, intervențiile la scară largă văzute în timpul QE1 au fost un răspuns la o criză specifică: un sistem bancar supraindezatorat cu rezerve de numerar scăzute și stres sever în sectorul privat. Astăzi, ea susține că ratele de numerar ale băncilor sunt „încă destul de ridicate”, iar fără o perturbare majoră precum o altă pandemie sau o escaladare semnificativă a conflictului geopolitic sau financiar, calea cea mai probabilă este una de mișcări politice lente și incrementale.
Acest lucru contează deoarece, în opinia lui Alden, expansiunea graduală a bilanțului este favorabilă pentru bitcoin, dar nu un factor decisiv. Perioada în care „macro nu contează deloc” este rezervată pentru stimulentele de urgență reale, pe care ea nu le vede la orizontul imediat. Când a fost întrebată ce înseamnă o politică de relaxare cantitativă lentă și constantă pentru bitcoin, ea a răspuns: „Nu foarte mult, cred. Este favorabilă... dar Bitcoin trebuie încă să concureze pe propriul merit pentru atenția investitorilor. Deci, practic, trebuie să concureze cu Nvidia... cu tot ce există pe piață și pe care oamenii îl pot deține”.
Ea a legat ciclul actual atenuat de o cerere generală „mediocră” și un peisaj competitiv în care acțiunile legate de inteligența artificială și chiar metalele prețioase se luptă pentru interesul investitorilor. Fondurile de avere suverană „nu au apărut cu adevărat”, a remarcat ea, iar investitorii retail au rămas în mare parte pe margine. Principala presiune de cumpărare a venit din partea „corporațiilor instituționale” și a persoanelor cu avere netă mai mare care folosesc conturi de brokeraj, ajutate de disponibilitatea ETF-urilor.
Alden a minimalizat, de asemenea, ideea că derivatele și ETF-urile sunt motivul principal pentru care bitcoin are o creștere limitată, chiar dacă pot „umfla” temporar oferta sintetică. Problema mai mare, a susținut ea, este că cererea pur și simplu nu a fost suficient de puternică pentru a depăși o piață care este acum mai mare și mai lichidă.
Privind în viitor, Alden se așteaptă ca fundurile pieței să se formeze pe măsură ce comercianții pe termen scurt ies și monedele trec în mâinile deținătorilor pe termen lung, iar prețurile sunt mai probabil să se recupereze treptat, mai degrabă decât printr-o revenire bruscă în formă de V. Pe partea ascendentă, ea a indicat un potențial catalizator... Într-un scenariu potențial în care tranzacționarea condusă de IA atinge în cele din urmă un maxim, Bitcoin ar putea rămâne „ieftin pentru o vreme”, deoarece este deținut strâns de investitorii pe termen lung. Doar „o cantitate marginală de cerere nouă” ar fi necesară pentru a-și relua impulsul ascendent, eventual alături de continuarea cumpărărilor din partea companiilor care dețin Bitcoin în bilanț. Pentru moment, avertismentul ei principal este că acest ciclu ar putea să nu fie salvat de manevrele politice. Dacă Bitcoin își va recâștiga puterea, a sugerat Alden, va depinde mai puțin de așteptarea unui salvare macroeconomică și mai mult de faptul dacă suficienți investitori încă apreciază „economiile auto-custodiate, nedebasabile”, chiar și atunci când alte active captează atenția. La momentul redactării, Bitcoin se tranzacționa la 67.556 de dolari.
Întrebări frecvente
Întrebări frecvente Bitcoin Perspectiva macroeconomică
Întrebări pentru începători
1. Ce înseamnă că Bitcoin nu va primi un impuls macroeconomic?
Înseamnă că unii analiști, precum Alden, nu se așteaptă ca stimulentele economice la scară largă să năvălească rapid și să ridice dramatic prețul Bitcoinului în viitorul apropiat, așa cum s-a întâmplat în timpul crizelor anterioare.
2. Ce este relaxarea cantitativă și de ce contează pentru Bitcoin?
Relaxarea cantitativă este atunci când o bancă centrală creează bani noi pentru a cumpăra obligațiuni guvernamentale și alte active. Aceasta crește masa monetară, ceea ce poate slăbi valuta unei țări. Unii investitori văd Bitcoinul ca o acoperire împotriva acestei devalorizări, așa că așteptările de relaxare cantitativă au determinat istoric banii să intre în Bitcoin.
3. Cine este Alden și de ce ar trebui să-mi pese de această opinie?
Alden oferă o perspectivă specifică asupra pieței. Este important să iei în considerare diverse opinii ale experților pentru a forma o viziune echilibrată, mai degrabă decât să te bazezi pe o singură predicție.
4. Dacă nu există un impuls major, înseamnă că prețul Bitcoinului va scădea?
Nu neapărat. Sugerează că un potențial vânt favorabil major ar putea fi absent sau mai slab. Prețul Bitcoinului poate fi influențat încă de mulți alți factori, cum ar fi adopția, reglementarea, investițiile instituționale și propriile sale dezvoltări tehnologice.
Întrebări avansate și practice
5. De ce ar fi relaxarea cantitativă graduală de data aceasta și cum schimbă aceasta dinamica?
Băncile centrale ar putea fi prudente în a declanșa din nou o inflație ridicată. Relaxarea cantitativă graduală înseamnă că banii noi intră în economie încet, ceea ce ar putea duce la o reacție mai măsurată și potențial întârziată în activele cu risc, cum ar fi Bitcoinul, spre deosebire de injecțiile masive și bruște văzute în 2020-2021.
6. Ce alți factori macroeconomic ar putea influența Bitcoinul dacă relaxarea cantitativă nu este pe masă?
Factorii cheie includ:
Ratele dobânzilor: Ratele ridicate sau menținute ridicate pentru o perioadă mai lungă fac activele sigure, cum ar fi obligațiunile, mai atractive în comparație cu cele volatile, cum ar fi Bitcoinul.
Datele privind inflația: Inflația persistentă ar putea încuraja în continuare un comportament de căutare a acoperirii.
Puterea dolarului american: Un dolar puternic presionează de obicei Bitcoinul și alte criptomonede.
Riscul geopolitic: Poate crește cererea de active descentralizate, nesuverane.