Bitcoinoví investoři, kteří očekávají významný makroekonomický impuls, možná situaci špatně vyhodnocují. V rozhovoru pro moderátorku Coin Stories Natalie Brunellová makroanalytička Lyn Aldenová naznačila, že další změna měnové politiky pravděpodobněji zahrnuje pomalé, postupné rozšiřování rozvahy Federálního rezervního systému, spíše než masivní "jaderné" tištění peněz, které v minulosti pohánělo riziková aktiva jako bitcoin. To znamená, že bitcoin bude muset více spoléhat na své vlastní fundamenty a tržní narativ, aby získal na hodnotě.
Aldenová popsala současný tržní cyklus jako překvapivě nevýrazný, a to nejen co se týče cenového výkonu, ale také z hlediska zapojení účastníků. Pozorovala, že tržní sentiment "je horší než v roce 2022", a propad přičítá nedostatku zájmu drobných investorů, absenci nárůstu alternativních kryptoměn ("alt sezóna") a širšímu kryptotrhu, který "došel k vyprávění příběhů". Bitcoin, poznamenala, dosáhl vrcholu na 126 000 dolarech, což nedosáhlo jejích vlastních očekávání pro úspěšný cyklus.
Zpochybnila běžný předpoklad, že každý pokles trhu nutí Fed jednat, a uvedla: "Někdy stanoví své časové rámce, abychom mohli jen vidět, zda se do nich vejdeme nebo ne." Aldenová vysvětlila: "Při každém poklesu akcií... říkají, že budeme muset brzy tisknout. Ale ve skutečnosti se Fed stará hlavně o likviditu trhu s pokladničními poukázkami a mezibankovního úvěrového trhu... dokonce i pokles akcií o 10, 20, 30 % nebude skutečným katalyzátorem."
Brunellová zmínila komentáře, které připisovala předsedovi Fedu Jeromu Powellovi, o "pomalém" rozšiřování rozvahy, počínaje nákupy krátkodobých státních dluhopisů v hodnotě asi 40 miliard dolarů – což je daleko od bilionů, které někteří bitcoinoví optimisté očekávají. Aldenová odpověděla přímo, že současné finanční podmínky nevyžadují dramatickou stimulační reakci. "Hlavně proto, že podmínky nejsou takové, že by v blízké budoucnosti potřebovali velký tisk," řekla. I když určité scénáře by stále mohly vést k významnému tištění peněz, tvrdila, že "když si spočítáte, kolik dluhu vychází, jak jsou banky zadlužené nebo nezadlužené, tak opravdu nepotřebují moc tisknout. Trocha tištění je posune dlouhou cestu."
Podle Aldenové byly rozsáhlé zásahy během QE1 reakcí na konkrétní krizi: přezadlužený bankovní systém s nízkými hotovostními rezervami a silným stresem v soukromém sektoru. Dnes tvrdí, že hotovostní poměry bank jsou "stále docela vysoké", a bez velkého narušení, jako je další pandemie nebo významná eskalace geopolitického nebo finančního konfliktu, je nejpravděpodobnější cestou pomalý, postupný posun v politice.
To je důležité, protože podle Aldenové je postupné rozšiřování rozvahy pro bitcoin podpůrné, ale ne rozhodujícím hybatelem. Období, kdy "makro nehraje vůbec žádnou roli", je vyhrazeno pro skutečnou nouzovou stimulaci, kterou v blízké budoucnosti nevidí. Na otázku, co pomalé, stabilní kvantitativní uvolňování znamená pro bitcoin, odpověděla: "Myslím, že ne moc. Je to podpůrné... ale Bitcoin stále musí soutěžit na základě svých vlastních předností o pozornost investorů. Takže, víte, v podstatě musí soutěžit s Nvidií... se vším, co tam venku lidé mohou vlastnit."
Současný tlumený cyklus spojila s "průměrnou" celkovou poptávkou a konkurenčním prostředím, kde akcie spojené s AI a dokonce i drahé kovy soupeří o zájem investorů. Suverénní fondy "se vlastně neukázaly", poznamenala, a drobní investoři zůstali z velké části stranou. Hlavní nákupní tlak přišel od "korporátní institucionální strany" a jednotlivců s vyšším čistým jměním využívajících makléřské účty, což umožnila dostupnost ETF.
Aldenová také bagatelizovala myšlenku, že deriváty a ETF jsou hlavním důvodem omezeného růstu bitcoinu, i když mohou dočasně "nafouknout" syntetickou nabídku. Větším problémem je podle ní to, že poptávka prostě nebyla dostatečně silná, aby přemohla trh, který je nyní větší a likvidnější.
Do budoucna Aldenová očekává, že se budou tvořit dna trhu, když krátkodobí obchodníci odejdou a mince se přesunou do rukou dlouhodobých držitelů, přičemž ceny se pravděpodobněji budou zotavovat postupně, spíše než prudkým V-obracem. Na straně růstu poukázala na potenciální katalyzátor... V potenciálním scénáři, kdy obchodování poháněné AI nakonec dosáhne vrcholu, by mohl bitcoin zůstat "chvíli levný", protože ho pevně drží dlouhodobí investoři. Pak by byla potřeba jen "okrajová část nové poptávky", aby se znovu nastartoval jeho vzestupný impuls, možná spolu s pokračujícími nákupy společností, které mají bitcoin ve svých rozvahách. Prozatím je jejím hlavním varováním, že tento cyklus nemusí být zachráněn manévry v politice. Pokud má bitcoin znovu získat sílu, navrhla Aldenová, bude záviset méně na čekání na makroekonomickou záchranu a více na tom, zda dostatek investorů stále oceňuje "samostatně spravované, neznehodnotitelné úspory", i když jiná aktiva přitahují pozornost. V době uzávěrky se bitcoin obchodoval za 67 556 dolarů.
Často kladené otázky
FAQ Bitcoin Makroekonomický výhled
Základní otázky
1 Co znamená, že bitcoin nedostane makroekonomický impuls?
Znamená to, že někteří analytici, jako Aldenová, neočekávají, že by rozsáhlé ekonomické stimuly v blízké budoucnosti rychle proudily do bitcoinu a dramaticky zvyšovaly jeho cenu, jako se to dělo během minulých krizí.
2 Co je kvantitativní uvolňování a proč je důležité pro bitcoin?
Kvantitativní uvolňování je, když centrální banka vytváří nové peníze na nákup vládních dluhopisů a dalších aktiv. Tím se zvyšuje peněžní zásoba, což může oslabit hodnotu měny. Někteří investoři vidí bitcoin jako zajištění proti této devalvaci, takže očekávání QE historicky hnalo peníze do bitcoinu.
3 Kdo je Aldenová a proč by měl zajímat její názor?
Aldenová poskytuje konkrétní tržní výhled. Je důležité zvážit různé odborné názory, abyste si vytvořili vyvážený pohled, spíše než spoléhat na jedinou předpověď.
4 Pokud nebude velký impuls, znamená to, že cena bitcoinu klesne?
Ne nutně. Naznačuje to, že jeden hlavní potenciální vítr do zad může chybět nebo být slabší. Cenu bitcoinu mohou stále ovlivňovat mnohé další faktory, jako je adopce, regulace, institucionální investice a jeho vlastní technologický vývoj.
Pokročilé a praktické otázky
5 Proč by tentokrát mělo být QE postupné a jak to mění dynamiku?
Centrální banky mohou být opatrné, aby znovu nevyvolaly vysokou inflaci. Postupné QE znamená, že nové peníze vstupují do ekonomiky pomalu, což by mohlo vést k opatrnější a potenciálně opožděnější reakci u rizikových aktiv, jako je bitcoin, na rozdíl od náhlých masivních injekcí viděných v letech 2020-2021.
6 Jaké další makroekonomické faktory by mohly ovlivnit bitcoin, pokud je QE mimo hru?
Klíčové faktory zahrnují:
Úrokové sazby: Vysoké nebo déle vysoké sazby činí bezpečná aktiva, jako jsou dluhopisy, atraktivnějšími ve srovnání s volatilními aktivy, jako je bitcoin.
Inflační data: Přetrvávající inflace by stále mohla pohánět některé chování hledající zajištění.
Síla amerického dolaru: Silný dolar typicky tlačí na bitcoin a další kryptoměny.
Geopolitické riziko: Může zvýšit poptávku po decentralizovaných, nesuverénních aktivech.