La quotazione insolitamente calma delle opzioni e la fiacca attività di trading del Bitcoin questo mese stanno creando quello che Jeff Park, CIO di ProCap e consulente di Bitwise, definisce un pericoloso squilibrio. Sostiene che senza un picco di volatilità, è improbabile che il Bitcoin guadagni slancio al rialzo. Più a lungo rimane tranquillo, più esplosivo potrebbe diventare il movimento di prezzo finale.
In un post del 27 gennaio su X, Park ha descritto l'attuale mercato come "ancora un mercato per trader". Ritiene che la bassa volatilità implicita e i volumi di scambio ridotti forniscano una base debole per un rally costante e sostenuto. "È molto improbabile che il Bitcoin trovi slancio al rialzo senza sperimentare una volatilità significativamente più alta", ha scritto. Ha indicato come motivi di cautela la volatilità implicita del Bitcoin intorno al 38% e il "terribile" volume di scambi del mese – inferiore a qualsiasi mese del 2025 e particolarmente debole per un gennaio – soprattutto se confrontato con l'attività esplosiva nel mercato dei metalli. "Letteralmente non si può immaginare una situazione peggiore per una delusione", ha aggiunto.
**Il balzo dell'argento: un potenziale modello per il Bitcoin**
Park utilizza il mercato dell'argento come punto di riferimento, recentemente passato da forte a caotico. I prezzi dell'argento sono saliti oltre i 117 dollari l'oncia lunedì, spinti da trading speculativo che si è sommato a scorte fisiche limitate e a forti acquisti al dettaglio di lingotti, monete ed ETF fisicamente garantiti.
Il movimento ha incluso un'impennata netta in un solo giorno. Il 26 gennaio, il contratto futures sull'argento più attivo è balzato del 14%, segnando il suo maggior guadagno giornaliero dal 1985. Questa impennata dei prezzi è coincisa con un aumento astronomico dell'attività di trading e di opzioni per i prodotti legati all'argento.
L'analista ETF di Bloomberg Eric Balchunas ha evidenziato la portata, notando che il volume di scambi per l'ETF SLV ha raggiunto 32 miliardi di dollari – 15 volte la sua media e il più alto per qualsiasi titolo a livello globale quel giorno. Per contestualizzare, l'ETF SPY ha scambiato 24 miliardi di dollari, mentre NVIDIA e Tesla hanno registrato ciascuna volumi di circa 16 miliardi. Balchunas ha poi aggiunto che lunedì l'SLV ha finito per scambiare azioni per un valore di 40 miliardi di dollari, più dell'intero volume di scambi del primo trimestre dell'anno precedente. Anche il volume delle opzioni ha raggiunto livelli stratosferici.
**L'esposizione "cartacea" come catalizzatore**
Una convinzione comune nel mondo crypto è che il Bitcoin "sintetico" o "cartaceo" (come futures e derivati) sopprima il prezzo spot. Park sostiene che la dinamica opposta sia spesso trascurata, e utilizza l'argento per illustrare come la leva finanziaria e la struttura del mercato possano invece diventare un catalizzatore per movimenti esplosivi.
"Le persone spesso incolpano erroneamente il bitcoin 'sintetico/cartaceo' come causa della soppressione del prezzo", ha scritto Park. "Ho a lungo sostenuto che è piuttosto il contrario, come si può vedere manifestarsi nell'argento. L'argento non ha avuto un evento a 6 sigma perché il mercato spot fosse così vivace".
Secondo la sua visione, l'impennata drammatica dell'argento non è stata guidata da una domanda spot ordinata. Invece, è stata alimentata dalle complessità all'interno dell'esposizione finanziarizzata. "L'ascesa da record dell'argento deriva da tutti i sotterfugi dietro l''argento cartaceo', dove regole di margine, strumenti con leva, squilibri di liquidità e trasformazioni delle scadenze creano una pressione tremenda nei punti di rottura. In questi momenti, l'offerta fisica non può essere introdotta abbastanza rapidamente per contrastare la velocità dell'offerta cartacea", ha spiegato.
Per Park, la lezione è chiara nella direzione, se non nei tempi. "Tifare per il Bitcoin significa tifare per la sua volatilità", ha concluso. "Chiunque vi dica il contrario non comprende i fondamentali". I fondamentali del mercato delle materie prime suggeriscono che, sebbene potrebbe non accadere immediatamente, il Bitcoin è pronto per un'impennata drammatica e potente. Al momento della redazione, il Bitcoin veniva scambiato a 89.430 dollari.
**Domande Frequenti**
Ecco un elenco di FAQ sull'argomentazione di Jeff Park riguardo al Bitcoin cartaceo e all'analogia con l'argento, progettato per essere chiaro e accessibile.
**Principiante - Domande sul Concetto Base**
1. **Cosa significa "Bitcoin cartaceo"?**
Il Bitcoin cartaceo si riferisce a derivati finanziari come contratti futures, ETF e altri strumenti che tracciano il prezzo del Bitcoin ma non comportano il possesso della criptovaluta reale. È una promessa di pagamento basata sul prezzo, non sull'asset stesso.
2. **Chi è Jeff Park e cosa sostiene?**
Jeff Park è un analista finanziario e commentatore. Sostiene che l'esistenza di questi prodotti di Bitcoin cartaceo non stia sopprimendo artificialmente il prezzo del Bitcoin, contrariamente a una credenza popolare nella comunità crypto.
3. **Perché le persone pensano che il Bitcoin cartaceo tenga basso il prezzo?**
Alcuni credono che grandi istituzioni possano vendere enormi quantità di Bitcoin cartaceo senza bisogno di possedere Bitcoin reali. Questo crea pressione di vendita nel mercato dei derivati, che può influenzare al ribasso il prezzo spot, specialmente se i trader utilizzano la leva finanziaria.
4. **Cosa c'entra l'argento con il Bitcoin?**
Park utilizza l'argento come esempio storico. Per decenni ci sono state affermazioni secondo cui i contratti cartacei sull'argento superano di gran lunga la quantità di argento fisico disponibile, limitandone artificialmente il prezzo. Nonostante ciò, il prezzo dell'argento ha comunque registrato rally significativi nel tempo.
**Intermedio - Domande Analitiche**
5. **In che modo l'esempio dell'argento supporta la visione di Park?**
Park sottolinea che anche con uno squilibrio ben documentato e di lunga data tra argento cartaceo e fisico, il suo prezzo è ancora fondamentalmente guidato dall'offerta e dalla domanda del mondo reale. Sostiene che se i mercati cartacei potessero sopprimere permanentemente il prezzo di un asset, l'argento varrebbe quasi nulla, il che non è il caso.
6. **Cosa guida il prezzo del Bitcoin, secondo questa visione?**
I driver principali sono gli stessi di qualsiasi asset: adozione fondamentale, fattori macroeconomici, sentiment degli investitori e il suo programma di offerta fissa. I mercati cartacei influenzano la volatilità a breve termine, ma non sovrascrivono questi driver fondamentali a lungo termine.
7. **Gli ETF sul Bitcoin non stanno semplicemente creando più Bitcoin cartaceo?**
Sì, ma Park e altri vedono una differenza chiave. Sebbene gli ETF siano strumenti cartacei, sono tipicamente tenuti a essere garantiti da asset reali.