Bitcoin'in bu ay olağandışı şekilde sakin opsiyon fiyatlaması ve durgun işlem hacmi, ProCap CIO'su ve Bitwise danışmanı Jeff Park'ın tehlikeli bir dengesizlik olarak adlandırdığı durumu yaratıyor. Park'a göre, volatilitede bir sıçrama olmadan Bitcoin'in yukarı yönlü momentum kazanması pek olası değil. Ne kadar uzun süre sessiz kalırsa, nihai fiyat hareketi de o kadar patlayıcı olabilir.
Park, 27 Ocak'ta X'te yaptığı bir paylaşımda mevcut piyasayı "hâlâ bir trader piyasası" olarak tanımladı. Düşük içsel volatilite ve zayıf işlem hacminin, istikrarlı ve sürekli bir rallinin zayıf bir temeli olduğuna inanıyor. "Bitcoin'in önemli ölçüde daha yüksek bir volatilite yaşamadan yukarı yönlü momentum bulması çok düşük bir ihtimal," diye yazdı. Dikkatli olunması gerektiğinin nedenleri olarak Bitcoin'in yaklaşık %38'lik içsel volatilitesini ve ayın "berbat" işlem hacmini – 2025'in herhangi bir ayından daha düşük ve özellikle bir Ocak ayı için zayıf – gösterdi. Bunu, metaller piyasasındaki patlayıcı hareketlilikle karşılaştırdı. "Kelimenin tam anlamıyla hayal kırıklığı için daha kötü bir hazırlık düşünemezsiniz," diye ekledi.
Gümüşün Sıçrayışı: Bitcoin İçin Potansiyel Bir Yol Haritası
Park, yakın zamanda güçlü durumdan kaotik duruma geçen gümüş piyasasını bir referans noktası olarak kullanıyor. Spekülatif işlemlerin, sıkı fiziksel arzın ve külçe, madeni para ile fiziki varlığa dayalı ETF'lere yönelik yoğun perakende alımlarının üzerine eklenmesiyle gümüş fiyatları Pazartesi günü ons başına 117 doların üzerine fırladı.
Bu hareket, keskin bir tek günlük sıçramayı da içeriyordu. 26 Ocak'ta, en aktif gümüş vadeli işlem sözleşmesi %14 atlayarak 1985'ten bu yana en büyük tek günlük kazancını kaydetti. Bu fiyat sıçrayışı, gümüşle ilgili ürünlerdeki işlem ve opsiyon faaliyetlerinin astronomik yükselişiyle aynı zamana denk geldi.
Bloomberg ETF analisti Eric Balchunas, ölçeği vurgulayarak SLV ETF'sinin işlem hacminin 32 milyar dolara ulaştığını – ortalamasının 15 katı ve o gün küresel olarak herhangi bir menkul kıymetin en yükseği – belirtti. Karşılaştırma için, SPY ETF'si 24 milyar dolar işlem gördü, NVIDIA ve Tesla ise her biri yaklaşık 16 milyar dolarlık hacim gördü. Balchunas daha sonra, SLV'nin Pazartesi günü 40 milyar dolar değerinde hisse senedi işlem gördüğünü ekledi; bu, bir önceki yılın ilk çeyreğindeki toplam işlem hacminden fazlaydı. Opsiyon hacmi de stratosferik seviyelere ulaştı.
"Kağıt" Maruziyet Bir Katalizör Olarak
Kripto dünyasında yaygın bir inanış, "sentetik" veya "kağıt" Bitcoin'in (vadeli işlemler ve türevler gibi) spot fiyatı baskıladığı yönündedir. Park ise bunun tam tersi bir dinamik olduğunu ve bunun genellikle gözden kaçırıldığını savunuyor; kaldıracın ve piyasa yapısının nasıl patlayıcı hareketler için bir katalizör olabileceğini göstermek için gümüşü örnek gösteriyor.
"İnsanlar genellikle fiyat baskılanmasının nedeni olarak 'sentetik/kağıt' bitcoin'i yanlış bir şekilde suçluyor," diye yazdı Park. "Uzun zamandır bunun tam tersi olduğunu savunuyorum, ki bunun gümüşte nasıl tezahür ettiğini görebilirsiniz. Gümüş, spot piyasası çok canlı olduğu için 6-sigma olayı yaşamadı."
Park'ın görüşüne göre, gümüşün dramatik yükselişi düzenli spot talepten kaynaklanmadı. Bunun yerine, finansallaşmış maruziyetin içindeki karmaşıklıklar tarafından körüklendi. "Gümüşün rekor kıran erime-yükselişi, 'kağıt gümüş'ün arkasındaki tüm dalaverelerden geliyor; burada teminat kuralları, kaldıraçlı enstrümanlar, likidite uyumsuzlukları ve vade dönüşümleri, kırılma noktalarında muazzam bir baskı yaratıyor. Bu anlarda, fiziksel arz, kağıt arzın hızına karşı koyacak kadar hızlı devreye sokulamıyor," diye açıkladı.
Park için ders, zamanlama konusunda olmasa da yön konusunda açık. "Bitcoin'in lehine olmak, onun volatilitesinin lehine olmaktır," diye sonlandırdı. "Size aksini söyleyen herhangi biri, temelleri anlamıyor demektir." Emtia piyasasının temelleri, bunun hemen olmayabileceğini gösterse de, Bitcoin'in dramatik ve güçlü bir sıçrama için hazır olduğunu gösteriyor. Haberin hazırlandığı sırada Bitcoin 89.430 dolardan işlem görüyordu.
Sıkça Sorulan Sorular
Elbette İşte Jeff Park'ın kağıt Bitcoin ve gümüş benzetmesiyle ilgili argümanı hakkında, açık ve anlaşılır olacak şekilde tasarlanmış SSS'lerin bir listesi
Başlangıç Seviyesi Temel Kavram Soruları
1 Kağıt Bitcoin ne anlama geliyor
Kağıt Bitcoin, Bitcoin'in fiyatını takip eden ancak gerçek kripto parayı sahiplenmeyi içermeyen vadeli işlem sözleşmeleri, ETF'ler ve diğer finansal türev enstrümanlarına atıfta bulunur. Varlığın kendisine değil, fiyatına dayalı bir ödeme sözüdür
2 Jeff Park kimdir ve neyi savunuyor
Jeff Park bir finans analisti ve yorumcusudur. Kripto topluluğunda yaygın bir inancın aksine, bu kağıt Bitcoin ürünlerinin varlığının Bitcoin'in fiyatını yapay olarak baskılamadığını savunuyor
3 İnsanlar neden kağıt Bitcoin'in fiyatı aşağı çektiğini düşünüyor
Bazıları, büyük kurumların herhangi bir gerçek Bitcoin'e sahip olmadan büyük miktarlarda kağıt Bitcoin satabileceğine inanıyor. Bu, türev piyasalarda satış baskısı yaratır ve özellikle trader'lar kaldıraç kullanıyorsa spot fiyatı aşağı yönde etkileyebilir
4 Gümüşün Bitcoin'le ne ilgisi var
Park, gümüşü tarihsel bir örnek olarak kullanıyor. On yıllardır, kağıt gümüş sözleşmelerinin mevcut fiziksel gümüş miktarını büyük ölçüde aştığı ve fiyatını yapay olarak sınırladığı iddiaları var. Buna rağmen, gümüşün fiyatı zaman içinde önemli ralliler gördü
Orta Seviye Analitik Sorular
5 Gümüş örneği Park'ın görüşünü nasıl destekliyor
Park, gümüşte iyi belgelenmiş ve uzun süredir devam eden bir kağıt-fiziksel dengesizlik olsa bile, fiyatının nihayetinde gerçek dünya arz ve talebi tarafından belirlendiğine dikkat çekiyor. Kağıt piyasalarının bir varlığın fiyatını kalıcı olarak baskılayabileceği iddiası doğru olsaydı, gümüşün neredeyse hiçbir değeri olmazdı, ki durum böyle değil, diye savunuyor
6 Bu görüşe göre Bitcoin'in fiyatını ne belirliyor
Birincil belirleyiciler, herhangi bir varlıkta olduğu gibi temel benimseme, makroekonomik faktörler, yatırımcı duyarlılığı ve sabit arz programıdır. Kağıt piyasalar kısa vadeli oynaklığı etkiler ancak uzun vadede bu temel belirleyicilerin üzerine çıkmaz
7 Bitcoin ETF'leri sadece daha fazla kağıt Bitcoin yaratmıyor mu
Evet, ancak Park ve diğerleri önemli bir fark görüyor. ETF'ler kağıt iddialar olsa da, genellikle gerçek varlıklarla desteklenmeleri gerekir