Niezwykle spokojne wyceny opcji na Bitcoina i ospała aktywność handlowa w tym miesiącu tworzą to, co Jeff Park, dyrektor inwestycyjny ProCap i doradca w Bitwise, nazywa niebezpieczną nierównowagą. Twierdzi on, że bez skoku zmienności Bitcoin prawdopodobnie nie zyska impetu wzrostowego. Im dłużej utrzymuje się cisza, tym bardziej eksplozywny może być ostateczny ruch cenowy.
W poście na X z 27 stycznia Park opisał obecny rynek jako "wciąż rynek dla traderów". Uważa, że niska implikowana zmienność i niskie wolumeny handlu stanowią słabą podstawę dla stabilnej, trwałej zwyżki. "Bardzo mało prawdopodobne jest, aby Bitcoin znalazł impet do wzrostów bez doświadczenia znacznie wyższej zmienności" – napisał. Wskazał na implikowaną zmienność Bitcoina na poziomie około 38% i "fatalny" wolumen handlowy miesiąca – niższy niż w jakimkolwiek miesiącu 2025 roku i szczególnie słaby jak na styczeń – jako powody do ostrożności, zwłaszcza w porównaniu z eksplozywną aktywnością na rynku metali. "Dosłownie nie można sobie wyobrazić gorszej konfiguracji dla rozczarowania" – dodał.
Skok srebra: Potencjalny wzór dla Bitcoina
Park używa rynku srebra jako punktu odniesienia, który ostatnio przeszedł ze stanu silnego w chaotyczny. Ceny srebra wzrosły w poniedziałek powyżej 117 dolarów za uncję, napędzane przez spekulacyjny handel nałożony na ciasną podaż fizyczną oraz intensywne zakupy detaliczne sztabek, monet i ETF-ów zabezpieczonych fizycznie.
Ten ruch obejmował gwałtowny skok jednodniowy. 26 stycznia najaktywniejszy kontrakt terminowy na srebro skoczył o 14%, odnotowując największy jednodniowy wzrost od 1985 roku. Ten skok cenowy zbiegł się z astronomicznym wzrostem aktywności handlowej i opcyjnej dla produktów powiązanych ze srebrem.
Analityk ETF-ów z Bloomberga, Eric Balchunas, podkreślił skalę, zauważając, że wolumen handlowy ETF-a SLV osiągnął 32 miliardy dolarów – 15-krotność średniej i najwyższy wśród wszystkich papierów wartościowych na świecie tego dnia. Dla porównania, ETF SPY obracał 24 miliardami dolarów, podczas gdy NVIDIA i Tesla odnotowały wolumen około 16 miliardów dolarów każda. Balchunas dodał później, że SLV zakończył poniedziałek z obrotem akcjami o wartości 40 miliardów dolarów, co było więcej niż jego całkowity wolumen handlowy w pierwszym kwartale poprzedniego roku. Wolumen opcyjny również osiągnął stratosferyczne poziomy.
Ekspozycja "papierowa" jako katalizator
Powszechnym przekonaniem w krypto jest to, że "syntetyczny" lub "papierowy" Bitcoin (jak kontrakty futures i instrumenty pochodne) tłumi cenę spot. Park twierdzi, że przeciwny dynamizm jest często pomijany, i używa srebra, aby zilustrować, jak dźwignia i struktura rynku mogą zamiast tego stać się katalizatorem eksplozywnych ruchów.
"Ludzie często błędnie obwiniają 'syntetyczny/papierowy' bitcoin za przyczynę tłumienia cen" – napisał Park. "Od dawna twierdzę, że jest wręcz przeciwnie, co widać na przykładzie srebra. Srebro nie doświadczyło zdarzenia 6-sigma, ponieważ rynek spot był tak żywiołowy."
Jego zdaniem dramatyczny wzrost srebra nie był napędzany przez uporządkowany popyt spot. Zamiast tego, był podsycany przez złożoności w ramach sfinansyzowanej ekspozycji. "Rekordowe roztopienie się [ceny] srebra wynika ze wszystkich sztuczek stojących za 'papierowym srebrem', gdzie zasady marży, instrumenty lewarowane, niedopasowanie płynności i transformacje terminowe tworzą ogromną presję w punktach przełomowych. W takich momentach podaż fizyczna nie może być wprowadzona wystarczająco szybko, aby przeciwstawić się prędkości podaży papierowej" – wyjaśnił.
Dla Parka lekcja jest jasna co do kierunku, jeśli nie co do czasu. "Kibicowanie Bitcoinowi to kibicowanie jego zmienności" – podsumował. "Każdy, kto mówi inaczej, nie rozumie podstaw." Podstawy rynku towarowego sugerują, że choć może to nie nastąpić natychmiast, Bitcoin jest gotowy na dramatyczny i potężny skok. W momencie przygotowywania raportu Bitcoin handlowano po 89 430 dolarów.
Często zadawane pytania
Oczywiście Oto lista FAQ dotyczących argumentu Jeffa Parka na temat papierowego Bitcoina i analogii do srebra, zaprojektowana tak, aby była jasna i dostępna
Początkujący Pytania dotyczące podstawowej koncepcji
1 Co oznacza papierowy Bitcoin
Papierowy Bitcoin odnosi się do instrumentów pochodnych, takich jak kontrakty futures, ETF-y i inne instrumenty, które śledzą cenę Bitcoina, ale nie wiążą się z posiadaniem rzeczywistej kryptowaluty. Jest to obietnica zapłaty oparta na cenie, a nie na samym aktywie.
2 Kim jest Jeff Park i o co się spiera
Jeff Park jest analitykiem finansowym i komentatorem. Twierdzi, że istnienie tych produktów papierowego Bitcoina nie tłumi sztucznie ceny Bitcoina, w przeciwieństwie do popularnego przekonania w społeczności krypto.
3 Dlaczego ludzie myślą, że papierowy Bitcoin powstrzymuje cenę
Niektórzy uważają, że duże instytucje mogą sprzedawać ogromne ilości papierowego Bitcoina bez konieczności posiadania prawdziwego Bitcoina. To tworzy presję sprzedaży na rynku instrumentów pochodnych, co może wpływać na obniżenie ceny spot, szczególnie jeśli traderzy używają dźwigni.
4 Co ma wspólnego srebro z Bitcoinem
Park używa srebra jako historycznego przykładu. Przez dziesięciolecia pojawiały się twierdzenia, że kontrakty na papierowe srebro znacznie przekraczają ilość dostępnego srebra fizycznego, sztucznie ograniczając jego cenę. Mimo to cena srebra nadal odnotowywała znaczące zwyżki w czasie.
Średniozaawansowany Pytania analityczne
5 W jaki sposób przykład srebra wspiera pogląd Parka
Park wskazuje, że nawet przy dobrze udokumentowanej i długotrwałej nierównowadze między papierowym a fizycznym srebrem, jego cena jest ostatecznie napędzana przez rzeczywistą podaż i popyt. Twierdzi, że gdyby rynki papierowe mogły trwale tłumić cenę aktywa, srebro byłoby warte prawie nic, co nie ma miejsca.
6 Co napędza cenę Bitcoina według tego poglądu
Głównymi czynnikami napędowymi są te same, co dla każdego aktywa: fundamentalna adopcja, czynniki makroekonomiczne, sentyment inwestorów i jego stały harmonogram podaży. Rynki papierowe wpływają na krótkoterminową zmienność, ale nie zastępują tych kluczowych czynników długoterminowo.
7 Czy ETF-y na Bitcoina nie tworzą po prostu więcej papierowego Bitcoina
Tak, ale Park i inni widzą kluczową różnicę. Chociaż ETF-y są roszczeniami papierowymi, są zazwyczaj zobowiązane do bycia zabezpieczonymi rzeczywistym