Bitcoins ovanligt lugna optionsprissättning och tröga handelsaktivitet den här månaden skapar vad Jeff Park, CIO på ProCap och rådgivare på Bitwise, kallar en farlig obalans. Han hävdar att utan en spik i volatiliteten är det osannolikt att Bitcoin får uppåtgående momentum. Ju längre det förblir lugnt, desto mer explosiv kan den slutliga prisförändringen bli.
I ett inlägg på X den 27 januari beskrev Park den nuvarande marknaden som "fortfarande en handlarnas marknad." Han anser att låg implicit volatilitet och tunn handelsvolym ger en svag grund för en stadig, ihållande uppgång. "Det är mycket osannolikt att Bitcoin hittar momentum uppåt utan att uppleva betydligt högre volatilitet," skrev han. Han pekade på Bitcoins implicita volatilitet på cirka 38 % och månadens "hemska" handelsvolym – lägre än någon månad 2025 och särskilt svag för en januari – som skäl till försiktighet, särskilt i jämförelse med den explosiva aktiviteten på metallmarknaden. "Man kan bokstavligen inte föreställa sig en sämre förutsättning för besvikelse," tillade han.
**Silvrets rusning: En potentiell mall för Bitcoin**
Park använder silvermarknaden som referenspunkt, som nyligen har gått från stark till kaotisk. Silverpriset steg till över 117 dollar per uns på måndagen, driven av spekulativ handel ovanpå snäva fysiska tillgångar och kraftigt detaljköp av tackor, mynt och fysiskt säkerställda ETF:er.
Rörelsen inkluderade en skarp enskild dagsspik. Den 26 januari hoppade det mest aktiva silverterminskontraktet med 14 %, vilket markerade dess största enskildagsökning sedan 1985. Denna prishöjning sammanföll med en astronomisk ökning av handels- och optionsaktivitet för silverrelaterade produkter.
Bloombergs ETF-analytiker Eric Balchunas betonade skalan och noterade att handelsvolymen för SLV ETF:n nådde 32 miljarder dollar – 15 gånger dess genomsnitt och den högsta för något värdepapper globalt den dagen. Som jämförelse handlades SPY ETF:n för 24 miljarder dollar, medan NVIDIA och Tesla såg cirka 16 miljarder dollar vardera i volym. Balchunas tillade senare att SLV slutade handla aktier för 40 miljarder dollar på måndagen, vilket var mer än dess totala handelsvolym för första kvartalet föregående år. Optionsvolymen nådde också stratosfäriska nivåer.
**"Pappers"-exponering som katalysator**
En vanlig uppfattning inom krypto är att "syntetisk" eller "pappers"-Bitcoin (som terminer och derivat) trycker ner spotpriset. Park hävdar att den motsatta dynamiken ofta förbises, och han använder silver för att illustrera hur hävstång och marknadsstruktur istället kan bli en katalysator för explosiva rörelser.
"Folk skyller ofta felaktigt på 'syntetisk/pappers'-bitcoin som orsaken till pristryck," skrev Park. "Jag har länge hävdat att det är raka motsatsen, vilket man kan se hur det manifesteras i silver. Silver hade inte en 6-sigma-händelse för att spotmarknaden var så livlig."
Enligt hans åsikt drevs silvrets dramatiska uppgång inte av ordnad spotefterfrågan. Istället drevs den av komplexiteten inom den finansiella exponeringen. "Silvrets rekordstarka smältuppgång kommer från alla knep bakom 'papperssilver', där marginalregler, hävstångsinstrument, likviditetsmissmatchningar och löptidstransformationer skapar enormt tryck vid brytpunkter. Vid dessa tillfällen kan fysisk tillgång inte introduceras tillräckligt snabbt för att motverka hastigheten på papperstillgången," förklarade han.
För Park är lärdomen tydlig i riktning, om inte i timing. "Att heja på Bitcoin är att heja på dess volatilitet," sammanfattade han. "Den som säger något annat förstår inte grunderna." Grunderna i råvarumarknaden tyder på att även om det kanske inte händer omedelbart, är Bitcoin redo för en dramatisk och kraftfull rusning. Vid rapporteringstillfället handlades Bitcoin till 89 430 dollar.
**Vanliga frågor**
Naturligtvis. Här är en lista med vanliga frågor om Jeff Parks argument om pappers-Bitcoin och silveranalogin, utformad för att vara tydlig och tillgänglig.
**Nybörjare – Kärnkonceptfrågor**
1. Vad betyder pappers-Bitcoin?
Pappers-Bitcoin hänvisar till finansiella derivat som terminskontrakt, ETF:er och andra instrument som följer Bitcoins pris men inte innebär ägande av den faktika kryptovalutan. Det är ett löfte om betalning baserat på priset, inte själva tillgången.
2. Vem är Jeff Park och vad hävdar han?
Jeff Park är en finansiell analytiker och kommentator. Han hävdar att existensen av dessa pappers-Bitcoin-produkter inte artificiellt trycker ner Bitcoins pris, i motsats till en populär uppfattning i kryptogemenskapen.
3. Varför tror folk att pappers-Bitcoin håller nere priset?
Vissa tror att stora institutioner kan sälja stora mängder pappers-Bitcoin utan att behöva äga någon riktig Bitcoin. Detta skapar säljtryck på derivatmarknaden, vilket kan påverka spotpriset nedåt, särskilt om handlare använder hävstång.
4. Vad har silver med Bitcoin att göra?
Park använder silver som ett historiskt exempel. I decennier har det funnits påståenden om att papperssilverkontrakt vida överstiger mängden tillgängligt fysiskt silver och artificiellt begränsar dess pris. Trots detta har silvrets pris fortfarande sett betydande uppgångar över tid.
**Mellanliggande – Analytiska frågor**
5. Hur stöder silverexemplet Parks syn?
Park påpekar att även med en väldokumenterad och långvarig obalans mellan papper och fysiskt silver i silver, drivs dess pris fortfarande i slutändan av verklig efterfrågan och utbud. Han hävdar att om pappersmarknader permanent kunde trycka ner priset på en tillgång, skulle silver vara värt nästan ingenting, vilket inte är fallet.
6. Vad driver då Bitcoins pris enligt denna syn?
De främsta drivkrafterna är desamma som för alla tillgångar: grundläggande adoption, makroekonomiska faktorer, investerarsentiment och dess fasta utbudsschema. Pappersmarknader påverkar kortsiktig volatilitet men åsidosätter inte dessa kärndrivkrafter på lång sikt.
7. Skapar inte Bitcoin-ETF:er bara mer pappers-Bitcoin?
Ja, men Park och andra ser en nyckelskillnad. Även om ETF:er är pappersanspråk, krävs de vanligtvis att vara säkerställda med riktiga...