Bitcoinin epätavallisen rauhallinen optioiden hinnoittelu ja vaisu kaupankäynti tässä kuussa luovat sen, mitä ProCapin CIO ja Bitwisen neuvonantaja Jeff Park kutsuu vaaralliseksi epätasapainoksi. Hän väittää, että ilman volatiliteetin piikkiä Bitcoin ei todennäköisesti saa nousuvauhtia. Mitä kauemmin markkinat pysyvät hiljaisina, sitä räjähdysmäisempi lopullinen hinnanliike voi tulla.
Park kuvaili 27. tammikuuta X:ssä nykymarkkinoita sanalla "vielä kauppiaiden markkinat". Hän uskoo, että alhainen implisiittinen volatiliteetti ja niukka kaupankäyntivolyymi tarjoavat heikon perustan vakaalle ja jatkuvalle nousulle. "On erittäin epätodennäköistä, että Bitcoin löytää nousuvauhtia ilman huomattavasti korkeampaa volatiliteettia", hän kirjoitti. Hän viittasi Bitcoinin noin 38 prosentin implisiittiseen volatiliteettiin ja kuukauden "kamalaan" kaupankäyntivolyymiin – joka on pienempi kuin millään kuukaudella vuonna 2025 ja erityisen heikko tammikuulle – varovaisuuden syiksi, erityisesti verrattuna metallimarkkinoiden räjähdysmäiseen toimintaan. "Et voi kirjaimellisesti kuvitella pahempaa pohjustusta pettymykselle", hän lisäsi.
**Hopean nousu: mahdollinen mallikuva Bitcoinille**
Park käyttää hopemarkkinoita vertailukohtana, jotka ovat hiljattain siirtyneet vahvoista sekasorron tilaan. Hopen hinta nousi maanantaina yli 117 dollariin unssilta, mikä johtui spekulatiivisesta kaupankäynnistä, joka lisäsi kireitä fyysisiä toimituksia ja runsasta vähittäiskaupan ostoa tangoista, kolikoista ja fyysisesti taatuista ETF:istä.
Liikkeeseen kuului jyrkkä yksittäisen päivän piikki. 26. tammikuuta aktiivisin hopefutuurisopimus hyppäsi 14 %, mikä oli sen suurin yhden päivän nousu vuodesta 1985. Tämä hintojen nousu yhtyi astronomiseen kasvuun hopeaan liittyvien tuotteiden kaupankäynnissä ja optioiden toiminnassa.
Bloombergin ETF-analyytikko Eric Balchunas korosti mittakaavaa toteamalla, että SLV-ETF:n kaupankäyntivolyymi nousi 32 miljardiin dollariin – 15 kertaa sen keskiarvon ja korkein millä tahansa arvopaperilla maailmanlaajuisesti sinä päivänä. Vertailun vuoksi SPY-ETF kävi kauppaa 24 miljardilla dollarilla, kun taas NVIDIA ja Tesla kumpikin näkivät noin 16 miljardin dollarin volyymin. Balchunas lisäsi myöhemmin, että SLV kävi lopulta kauppaa 40 miljardin dollarin arvosta osakkeita maanantaina, mikä oli enemmän kuin sen koko kaupankäyntivolyymi edellisen vuoden ensimmäisellä neljänneksellä. Optioiden volyymi nousi myös stratosfäärisille tasoille.
**"Paperi"-altistuminen katalysaattorina**
Yleinen uskomus kryptopiireissä on, että "synteettinen" tai "paperi"-Bitcoin (kuten futuurit ja johdannaiset) tukahduttaa spot-hintaa. Park väittää, että päinvastaista dynamiikkaa usein jätetään huomiotta, ja hän käyttää hopeaa havainnollistamaan, kuinka vipuvaikutus ja markkinarakenne voivat sen sijaan toimia räjähdysmäisten liikkeiden katalysaattorina.
"Ihmet syyttävät usein väärin 'synteettistä/paperi'-Bitcoinia hintojen tukahduttamisen syyksi", Park kirjoitti. "Olen pitkään väittänyt, että päinvastoin on totta, mitä voit nähdä, kuinka se ilmenee hopeassa. Hopealla ei ollut 6-sigma-tapahtumaa, koska spot-markkinat olivat niin elinvoimaiset."
Hänen mielestään hopean dramaattista nousua ei ajatettu järjestyksessä oleva spot-kysyntä. Sen sijaan sen käynnisti rahoitettujen altistumisten monimutkaisuus. "Hopean ennätysmäinen sulamisnousu johtuu kaikista 'paperihopean' takana tapahtuvista temppuiluista, joissa marginaalisäännöt, vipuvaikutteiset instrumentit, likviditeetin yhteensopimattomuudet ja erääntymismuutokset luovat valtavaa painetta murtumispisteissä. Näinä hetkinä fyysistä tarjontaa ei voida tuoda tarpeeksi nopeasti vastustamaan paperitarjonnan nopeutta", hän selitti.
Parkille oppi on selvä suunnassa, jos ei ajoituksessa. "Bitcoinin kannustaminen on sen volatiliteetin kannustamista", hän päätteli. "Jokainen, joka sanoo toisin, ei ymmärrä perusteita." Hyödykemarkkinoiden perusteet viittaavat siihen, että vaikka se ei ehkä tapahdu välittömästi, Bitcoin on valmis dramaattiseen ja voimakkaaseen nousuun. Raportoinnin hetkellä Bitcoin kävi kauppaa 89 430 dollarilla.
**Usein kysytyt kysymykset**
Tietysti. Tässä on luettalo usein kysytyistä kysymyksistä Jeff Parkin argumentista koskien paperi-Bitcoinia ja hopea-analogiaa, jotka on suunniteltu selkeiksi ja helposti lähestyttäviksi.
**Aloittelijat: Keskeiset käsitekysymykset**
1. Mitä "paperi-Bitcoin" tarkoittaa?
Paperi-Bitcoin viittaa rahoitusjohdannaisiin, kuten futuurisopimuksiin, ETF:ihin ja muihin instrumentteihin, jotka seuraavat Bitcoinin hintaa, mutta eivät sisällä itse kryptovaluutan omistamista. Se on lupaus maksaa hinnan perusteella, ei itse omaisuuserästä.
2. Kuka on Jeff Park ja mitä hän väittää?
Jeff Park on rahoitusanalyytikko ja kommentaattori. Hän väittää, että näiden paperi-Bitcoin-tuotteiden olemassaolo ei keinotekoisesti tukahduta Bitcoinin hintaa, toisin kuin yleinen uskomus kryptoyhteisössä.
3. Miksi jotkut ajattelevat, että paperi-Bitcoin pitää hintaa alhaalla?
Jotkut uskovat, että suuret instituutiot voivat myydä valtavia määriä paperi-Bitcoinia ilman, että heidän tarvitsee omistaa todellista Bitcoinia. Tämä luo myyntipainetta johdannaismarkkinoilla, mikä voi vaikuttaa spot-hintaan alaspäin, erityisesti jos kauppiaat käyttävät vipuvaikutusta.
4. Mitä hopealla on tekemistä Bitcoinin kanssa?
Park käyttää hopeaa historiallisena esimerkkinä. Vuosikymmenien ajan on esitetty väitteitä, että paperihopeasopimukset ylittävät valtavasti saatavilla olevan fyysisen hopean määrän, tukahduttaen sen hintaa keinotekoisesti. Tästä huolimatta hopean hinta on silti nähnyt merkittäviä nousuja ajan myötä.
**Keskitaso: Analyysikysymykset**
5. Miten hopea-esimerkki tukee Parkin näkemystä?
Park huomauttaa, että vaikka hopealla on hyvin dokumentoitu ja pitkään jatkunut paperi vs. fyysinen epätasapaino, sen hintaa ohjaavat silti lopulta todellisen maailman tarjonta ja kysyntä. Hän väittää, että jos paperimarkkinat voisivat pysyvästi tukahduttaa omaisuuserän hintaa, hopea olisi lähes arvoton, mikä ei pidä paikkaansa.
6. Mikä sitten ohjaa Bitcoinin hintaa tämän näkemyksen mukaan?
Pääasialliset ohjaajat ovat samat kuin millä tahansa omaisuuserällä: perustavanlaatuinen omaksuminen, makrotaloudelliset tekijät, sijoittajien mieliala ja sen kiinteä tarjonnan aikataulu. Paperimarkkinat vaikuttavat lyhyen aikavälin volatiliteettiin, mutta eivät ohita näitä keskeisiä ohjaajia pitkällä aikavälillä.
7. Eivätkö Bitcoin-ETF:t vain luo lisää paperi-Bitcoinia?
Kyllä, mutta Park ja muut näkevät keskeisen eron. Vaikka ETF:t ovat paperivaatimuksia, niiden vaaditaan tyypillisesti olevan taattu todellisella...