Bitcoin ezúttal nem kap makrogazdasági lökést, mondja Alden, aki óva int attól, hogy bármilyen mennyiségi lazítás is fokozatos lesz.

A Bitcoin-befektetők, akik jelentős makrogazdasági lökést várnak, talán félreértékelik a helyzetet. Lyn Alden makroanalitikus a Coin Stories házigazdájának, Natalie Brunellnek adott interjújában arra utalt, hogy a monetáris politika következő fordulata sokkal valószínűbb, hogy a Federal Reserve mérlegének lassú, fokozatos bővülését fogja magában hordozni, és nem a történelem során a bitcoinhoz hasonló kockázati eszközöket hajtó óriási "nukleáris" pénznyomtatást. Ez azt jelenti, hogy a bitcoinnak többet kell majd támaszkodnia saját alapvető értékeire és piaci narratívájára, hogy előrehaladjon.

Alden a jelenlegi piaci ciklust meglepően unalmasnak írta le, nemcsak az árfolyam-teljesítmény, hanem a résztvevők elkötelezettsége szempontjából is. Megállapította, hogy a piaci hangulat "rosszabb, mint 2022-ben", és a visszaesést a kisbefektetők érdeklődésének hiányával, az alternatív kriptovaluták ("alt-szezon") rohamának elmaradásával, valamint egy olyan szélesebb kriptopiaccal magyarázta, amely "valahogy kifogyott a narratívákból". A bitcoin – jegyezte meg – 126 000 dolláron tetőzött, ami elmaradt saját elvárásaitól egy sikeres ciklus tekintetében.

Megkérdőjelezte azt a gyakori feltételezést, miszerint minden piaci visszaesés kényszeríti a Fedet a cselekvésre, mondván: "Néha csak időkereteket adnak meg, hogy lássuk, teljesülnek-e azok." Alden így magyarázta: "Minden egyes részvénypiaci visszaesésnél... azt mondják, hogy hamarosan pénzt kell nyomtatnunk. De valójában a Fedet főként az államkincstári piac és az interbanki hitelpiac likviditása érdekli... még a részvények 10, 20, 30%-os esése sem igazán lesz katalizátor."

Brunell olyan megjegyzésekre hivatkozott, amelyeket Jerome Powell Fed-elnöknek tulajdonított, a mérleg "lassú" bővítéséről, kezdve körülbelül 40 milliárd dollárnyi rövid lejáratú kincstárjegy vásárlásával – ez messze áll attól a több trilliótól, amit néhány bitcoin-optimista remél. Alden nyersen reagált, kijelentve, hogy a jelenlegi pénzügyi körülmények nem igényelnek drámai ösztönző választ. "Főként azért, mert a körülmények nem olyanok, hogy a közeljövőben nagy pénznyomtatásra lenne szükség" – mondta. Bár bizonyos forgatókönyvek még mindig vezethetnek jelentős pénznyomtatáshoz, úgy érvelt, hogy "amikor átgondoljuk, mennyi adósság jön ki, mennyire vannak vagy nincsenek túltőkevéve a bankok, akkor egyszerűen nincs szükség sok nyomtatásra. Egy kis nyomtatás is messzire elviszi őket."

Alden szerint a QE1 idején látott nagymértékű beavatkozások egy konkrét válságra adott válasz voltak: egy túltőkevett bankrendszerre, alacsony készpénztartalékkal és súlyos magánszektori stresszel. Ma úgy véli, hogy a bankok készpénzarányai "még mindig elég magasak", és egy újabb pandémia vagy a geopolitikai/ pénzügyi konfliktusok jelentős eszkalációja nélkül a legvalószínűbb út a lassú, fokozatos politikai lépéseké.

Ez azért fontos, mert Alden nézete szerint a fokozatos mérlegbővítés támogatja a bitcoint, de nem döntő hajtóerő. Az az időszak, amikor "a makro egyáltalán nem számít", a valódi vészhelyzeti ösztönző intézkedésekre van fenntartva, amit ő nem lát a közvetlen horizonton. Amikor megkérdezték, mit jelent a lassú, folyamatos mennyiségi lazítás a bitcoin számára, így válaszolt: "Nem túl sokat, azt hiszem. Támogató... de a bitcoinnak még mindig a saját érdemein kell versenyeznie a befektetők figyelméért. Tehát lényegében versenyeznie kell az Nvidiával... mindennel, amit az emberek birtokolhatnak."

A jelenlegi tompa ciklust az "átlagos" összkereslethez és egy olyan versenykörnyezethez kötötte, ahol az AI-hoz kapcsolódó részvények, sőt még az értékesfémek is versengenek a befektetők érdeklődéséért. A szuverén alapok "nem igazán jelentek meg" – jegyezte meg –, és a kisbefektetők nagyrészt a partvonalon maradtak. A fő vásárlási nyomás "a vállalati intézményi oldalról" és a magasabb nettó vagyonnal rendelkező egyénekről érkezett, akik brókercéget használtak, az ETF-k elérhetőségének köszönhetően.

Alden azt is elhárította, hogy a származtatott termékek és az ETF-ek lennének a bitcoin korlátozott feljövő potenciáljának fő oka, még ha átmenetileg "felfújhatják" is a szintetikus kínálatot. A nagyobb probléma szerinte az, hogy a kereslet egyszerűen nem volt elég erős ahhoz, hogy legyőzzön egy mostanra nagyobb és likvidebb piacot.

A jövőre tekintve Alden arra számít, hogy a piaci aljzatok akkor alakulnak ki, amikor a rövid távú kereskedők kiszállnak, és az érmék hosszú távú tulajdonosok kezébe kerülnek, az árak pedig valószínűleg inkább fokozatosan, és nem éles V-alakú visszapattanásban állnak helyre. A feljövő oldalon egy lehetséges katalizátorra mutatott... Egy lehetséges forgatókönyvben, ahol az AI által hajtott kereskedés végül tetőzik, a bitcoin "egy darabig olcsó maradhat", mivel a hosszú távú befektetők szorosan tartják. Csak "egy marginális mennyiségű új keresletre" lenne majd szükség a felfelé irányuló lendület újraindításához, esetleg a mérlegükön bitcoint tartó vállalatok folyamatos vásárlásával együtt. Egyelőre legfőbb figyelmeztetése, hogy ezt a ciklust talán nem mentik meg a politikai manőverek. Ha a bitcoin vissza akarja szerezni erejét, Alden szerint kevésbé a makrogazdasági mentőcsomagra való várakozástól, inkább attól függ, hogy elég befektető értékeli-e még mindig az "önmagánál őrizhető, nem lebomló megtakarításokat", még akkor is, ha más eszközök vonják magukra a figyelmet. A cikk nyomtatásakor a bitcoin 67 556 dolláron kereskedett.

Gyakran Ismételt Kérdések

GIK Bitcoin A makrogazdasági kilátások



Kezdő szintű kérdések



1 Mit jelent az, hogy a bitcoin nem kap makrogazdasági lökést?

Ez azt jelenti, hogy egyes elemzők, mint Alden, nem számítanak nagyszabású gazdasági ösztönző intézkedésekre, amelyek gyorsan beáramlanának és drámaian felnyomnák a bitcoin árát a közeljövőben, ahogy az a múltbeli válságok során történt.



2 Mi a mennyiségi lazítás, és miért fontos a bitcoin számára?

A mennyiségi lazítás az, amikor egy központi bank új pénzt hoz létre állampapírok és más eszközök vásárlására. Ez növeli a pénzkínálatot, ami gyengítheti egy valuta értékét. Egyes befektetők a bitcoint ennek az értékvesztésnek a fedezeteként tekintik, így a QE-re vonatkozó elvárások történelmileg pénzt tereltek a bitcoinba.



3 Ki Alden, és miért kellene érdekelnie ez a vélemény?

Alden egy konkrét piaci kilátást nyújt. Fontos különböző szakértői véleményeket figyelembe venni egy kiegyensúlyozott nézet kialakításához, nem pedig egyetlen előrejelzésre támaszkodni.



4 Ha nincs nagy löket, az azt jelenti, hogy a bitcoin ára esni fog?

Nem feltétlenül. Azt sugallja, hogy egy jelentős potenciális hátszél hiányozhat vagy gyengébb lehet. A bitcoin árát még mindig sok más tényező befolyásolhatja, mint az elfogadottság, a szabályozás, az intézményi befektetés és saját technológiai fejlődése.



Haladó és gyakorlati kérdések



5 Miért lenne ezúttal fokozatos a QE, és hogyan változtatja meg a dinamikát?

A központi bankok óvatosak lehetnek a magas infláció ismételt kiváltásával szemben. A fokozatos QE azt jelenti, hogy az új pénz lassan kerül be a gazdaságba, ami a bitcoinhoz hasonló kockázatvállaló eszközökben mértekeltebb és potenciálisan késleltetett reakcióhoz vezethet, ellentétben a 2020-2021-ben látott hirtelen, masszív befecskendezésekkel.



6 Milyen egyéb makrogazdasági tényezők befolyásolhatják a bitcoint, ha a QE nem játszik?

Kulcsfontosságú tényezők:

Kamatok: Magas vagy hosszabb ideig magas kamatok vonzóbbá teszik a kötvényekhez hasonló biztonságos eszközöket a bitcoinhoz hasonló ingadozó eszközökkel szemben.

Inflációs adatok: A kitartó infláció továbbra is kiválthat némi fedezetkereső magatartást.

Az amerikai dollár erőssége: Az erős dollár általában nyomást gyakorol a bitcoinra és más kriptovalutákra.

Geopolitikai kockázat: Növelheti a decentralizált, nem szuverén eszközök iránti keresletet.