Bitcoin kommer inte att få ett makroekonomiskt lyft den här gången, enligt Alden, som varnar för att eventuell kvantitativ lättnad kommer att vara gradvis.

Bitcoin-investerare som förväntar sig ett stort makroekonomiskt lyft kan ha felbedömt situationen. I en intervju med Coin Stories-värd Natalie Brunell antydde makroanalytikern Lyn Alden att nästa skifte i penningpolitiken snarare kommer att innebära en långsam, gradvis expansion av Federal Reserves balansräkning, istället för det massiva "nukleära" pengatryck som historiskt sett drivit riskaktiva tillgångar som bitcoin. Detta innebär att bitcoin kommer att behöva förlita sig mer på sina egna fundamenta faktorer och marknadsnarrativ för att göra framsteg.

Alden beskrev den nuvarande marknadscykeln som överraskande matt, inte bara i prisutveckling utan också när det gäller deltagarnas engagemang. Hon noterade att marknadssentimentet "är sämre än 2022" och skyllte nedgången på bristande intresse från privatinvesterare, frånvaron av en kraftig uppgång för alternativa kryptovalutor ("alt season") och en bredare kryptomarknad som "har typ fått slut på narrativ". Bitcoin, noterade hon, nådde en topp på 126 000 dollar, vilket inte levde upp till hennes egna förväntningar på en framgångsrik cykel.

Hon ifrågasatte den vanliga antagelsen att varje marknadsnedgång tvingar Fed att agera, och konstaterade: "Ibland ger de sina tidsramar så att vi bara kan se om de träffar den tidsramen eller inte." Alden förklarade: "Varje typ av nedgång i aktier... säger de att vi snart kommer att behöva trycka pengar. Men i verkligheten bryr sig Fed huvudsakligen om likviditeten på statsobligationsmarknaden och marknaden för utlåning mellan banker... även om aktier går ner 10, 20, 30% kommer det inte riktigt att vara en katalysator."

Brunell refererade till kommentarer som hon tillskrev Fed-ordförande Jerome Powell om att "långsamt" expandera balansräkningen, med början på inköp av kortfristiga statsskuldväxlar för cirka 40 miljarder dollar – långt ifrån de biljoner som vissa bitcoin-optimister förväntar sig. Alden svarade rakt på sak och konstaterade att de nuvarande finansiella förhållandena inte kräver ett dramatiskt stimulanssvar. "Framför allt för att förhållandena inte är sådana att de skulle behöva ett stort pengatryck i nära framtid", sa hon. Även om vissa scenarier fortfarande skulle kunna leda till betydande pengatryck, menade hon att "när man typ räknar på hur mycket skuld som kommer ut, hur belånade eller obelånade banker är, behöver de egentligen inte mycket pengatryck. Lite pengatryck tar dem långt."

Enligt Alden var de storskaliga ingripandena under QE1 ett svar på en specifik kris: ett överbelånat banksystem med låga kassareserver och allvarlig stress i den privata sektorn. Idag hävdar hon att bankernas kassakvoter fortfarande är "ganska höga", och utan en större störning som en ny pandemi eller en betydande eskalering av geopolitiska eller finansiella konflikter är den mest sannolika vägen en av långsamma, gradvisa politiska drag.

Detta är viktigt eftersom, enligt Alden, gradvis balansräkningsexpansion är stödjande för bitcoin men inte en avgörande drivkraft. Perioden då "makro inte spelar någon roll alls" är reserverad för verklig nödstimulans, vilket hon inte ser på omedelbar horisont. När hon tillfrågades vad långsam, stadig kvantitativ lättnad betyder för bitcoin, svarade hon: "Inte jättemycket, tror jag. Det är stödjande... men Bitcoin måste fortfarande konkurrera på sina egna meriter för att få investerarnas uppmärksamhet. Så, du vet, i princip måste det konkurrera med Nvidia... med allt där ute som folk kan äga."

Hon kopplade den nuvarande dämpade cykeln till "medelmåttig" total efterfrågan och en konkurrensutsatt marknad där AI-relaterade aktier och till och med ädelmetaller tävlar om investerarnas intresse. Suveräna förmögenhetsfonder "dök inte riktigt upp", noterade hon, och privatinvesterare har till stor del hållit sig på avstånd. Det huvudsakliga köptrycket har kommit från "den institutionella företagssidan" och individer med högre nettoförmögenhet som använder mäklarkonton, underlättat av tillgängligheten av ETF:er.

Alden avfärdade också idén att derivat och ETF:er är den främsta anledningen till bitcoins begränsade uppsida, även om de tillfälligt kan "blåsa upp" den syntetiska utbudet. Det större problemet, menade hon, är att efterfrågan helt enkelt inte har varit tillräckligt stark för att övervinna en marknad som nu är större och mer likvid.

Framöver förväntar sig Alden att marknadsbotten bildas när kortsiktiga handlare lämnar och mynt flyttas till långsiktiga innehavare, med priser som mer sannolikt återhämtar sig gradvis snarare än i en skarp V-formad återhämtning. På uppsidan pekade hon på en potentiell katalysator... I ett potentiellt scenario där AI-driven handel så småningom når en topp, skulle Bitcoin kunna förbli "billigt ett tag" eftersom det hålls hårt av långsiktiga investerare. Endast "en marginell mängd ny efterfrågan" skulle då behövas för att starta upp dess uppåtgående momentum, möjligen tillsammans med fortsatta köp från företag som har Bitcoin på sina balansräkningar. För nu är hennes kärnvarning att denna cykel kanske inte räddas av politiska manövrar. Om Bitcoin ska återfå sin styrka, föreslog Alden, kommer det att bero mindre på att vänta på en makroekonomisk räddningsaktion och mer på om tillräckligt många investerare fortfarande värderar "självförvarade, oförsvagbara besparingar", även när andra tillgångar fångar uppmärksamheten. Vid tidpunkten för publiceringen handlades Bitcoin till 67 556 dollar.

Vanliga frågor
Vanliga frågor om Bitcoin och det makroekonomiska utsikterna

Nyborjarniva

1 Vad betyder det att Bitcoin inte kommer att få ett makroekonomiskt lyft?
Det betyder att vissa analytiker som Alden inte förväntar sig att storskalig ekonomisk stimulans snabbt ska strömma in och dramatiskt driva upp Bitcoins pris i nära framtid, som det har gjort under tidigare kriser.

2 Vad är kvantitativ lättnad och varför är det viktigt för Bitcoin?
Kvantitativ lättnad är när en centralbank skapar nya pengar för att köpa statsobligationer och andra tillgångar. Detta ökar penningmängden, vilket kan försvaga ett penningvärde. Vissa investerare ser Bitcoin som en säkring mot denna devalvering, så förväntningar på QE har historiskt sett drivit pengar till Bitcoin.

3 Vem är Alden och varför ska jag bry mig om denna åsikt?
Alden ger en specifik marknadsutsikt. Det är viktigt att överväga olika expertåsikter för att bilda en balanserad uppfattning, snarare än att förlita sig på en enda förutsägelse.

4 Om det inte finns något stort lyft, betyder det att Bitcoins pris kommer att falla?
Inte nödvändigtvis. Det tyder på att en stor potentiell medvind kan vara frånvarande eller svagare. Bitcoins pris kan fortfarande påverkas av många andra faktorer som adoption, reglering, institutionell investering och dess egna tekniska utveckling.

Avancerade och praktiska frågor

5 Varför skulle QE vara gradvis den här gången och hur förändrar det dynamiken?
Centralbanker kan vara försiktiga med att utlösa hög inflation igen. Gradvis QE innebär att nya pengar kommer in i ekonomin långsamt, vilket kan leda till en mer måttfull och potentiellt försenad reaktion i riskfyllda tillgångar som Bitcoin, till skillnad från de plötsliga, massiva injektionerna som sågs 2020–2021.

6 Vilka andra makroekonomiska faktorer kan påverka Bitcoin om QE är uteslutet?
Viktiga faktorer inkluderar:
Räntor: Höga eller "högre under längre tid"-räntor gör säkra tillgångar som obligationer mer attraktiva jämfört med volatila som Bitcoin.
Inflationsdata: Bestående inflation kan fortfarande driva vissa säkringsbeteenden.
US-dollarns styrka: En stark dollar pressar vanligtvis Bitcoin och andra kryptovalutor.
Geopolitisk risk: Kan öka efterfrågan på decentraliserade, icke-suveräna tillgångar.