O preço incomumente calmo das opções de Bitcoin e a atividade de negociação lenta deste mês estão criando o que Jeff Park, CIO da ProCap e consultor da Bitwise, chama de um desequilíbrio perigoso. Ele argumenta que sem um pico de volatilidade, é improvável que o Bitcoin ganhe impulso de alta. Quanto mais tempo permanecer calmo, mais explosivo pode ser o movimento final do preço.
Em uma postagem de 27 de janeiro no X, Park descreveu o mercado atual como "ainda um mercado de traders". Ele acredita que a baixa volatilidade implícita e o baixo volume de negociação fornecem uma base fraca para um rally constante e sustentado. "É muito improvável que o Bitcoin encontre impulso para o lado positivo sem experimentar uma volatilidade significativamente maior", escreveu ele. Ele apontou para a volatilidade implícita do Bitcoin em torno de 38% e o volume de negociação "horrível" do mês — menor do que qualquer mês de 2025 e particularmente fraco para um janeiro — como razões para cautela, especialmente quando comparado à atividade explosiva no mercado de metais. "Você literalmente não consegue imaginar uma configuração pior para decepção", acrescentou.
A alta da prata: um plano potencial para o Bitcoin
Park usa o mercado da prata como ponto de referência, que recentemente passou de forte para caótico. Os preços da prata dispararam acima de US$ 117 por onça na segunda-feira, impulsionados por negociações especulativas sobrepostas a suprimentos físicos apertados e forte compra de varejo de barras, moedas e ETFs lastreados fisicamente.
O movimento incluiu um pico acentuado em um único dia. Em 26 de janeiro, o contrato futuro de prata mais ativo saltou 14%, marcando seu maior ganho em um dia desde 1985. Esse aumento de preço coincidiu com uma alta astronômica na atividade de negociação e opções para produtos relacionados à prata.
O analista de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, destacou a escala, observando que o volume de negociação do ETF SLV atingiu US$ 32 bilhões — 15 vezes sua média e o mais alto de qualquer título globalmente naquele dia. Para contexto, o ETF SPY negociou US$ 24 bilhões, enquanto NVIDIA e Tesla registraram cerca de US$ 16 bilhões cada em volume. Balchunas acrescentou posteriormente que o SLV acabou negociando US$ 40 bilhões em ações na segunda-feira, o que foi mais do que seu volume total de negociação no primeiro trimestre do ano anterior. O volume de opções também atingiu níveis estratosféricos.
Exposição "de papel" como catalisador
Uma crença comum no cripto é que o Bitcoin "sintético" ou "de papel" (como futuros e derivativos) suprime o preço à vista. Park argumenta que a dinâmica oposta é frequentemente negligenciada, e ele usa a prata para ilustrar como a alavancagem e a estrutura de mercado podem, em vez disso, se tornar um catalisador para movimentos explosivos.
"As pessoas frequentemente culpam incorretamente o bitcoin 'sintético/de papel' como a causa da supressão de preços", escreveu Park. "Eu sempre argumentei que é exatamente o oposto, o que você pode ver como se manifesta na prata. A prata não teve um evento de 6 sigma porque o mercado à vista era tão vibrante."
Em sua visão, a dramática alta da prata não foi impulsionada por uma demanda à vista ordenada. Em vez disso, foi alimentada pelas complexidades dentro da exposição financeirizada. "A alta recorde da prata vem de todas as artimanhas por trás da 'prata de papel', onde regras de margem, instrumentos alavancados, descompassos de liquidez e transformações de vencimento criam uma pressão tremenda em pontos de ruptura. Nesses momentos, a oferta física não pode ser introduzida rápido o suficiente para contrapor a velocidade da oferta de papel", explicou ele.
Para Park, a lição é clara em direção, se não no tempo. "Torcer pelo Bitcoin é torcer por sua volatilidade", concluiu ele. "Qualquer um que disser o contrário não entende os fundamentos." Os fundamentos do mercado de commodities sugerem que, embora possa não acontecer imediatamente, o Bitcoin está preparado para uma alta dramática e poderosa. No momento da reportagem, o Bitcoin estava sendo negociado a US$ 89.430.
Perguntas Frequentes
Claro. Aqui está uma lista de FAQs sobre o argumento de Jeff Park sobre o Bitcoin de papel e a analogia da prata, projetada para ser clara e acessível.
Iniciante: Perguntas sobre Conceitos Básicos
1. O que significa Bitcoin de papel?
Bitcoin de papel refere-se a derivativos financeiros como contratos futuros, ETFs e outros instrumentos que acompanham o preço do Bitcoin, mas não envolvem a propriedade da criptomoeda real. É uma promessa de pagamento baseada no preço, não no ativo em si.
2. Quem é Jeff Park e o que ele está argumentando?
Jeff Park é um analista financeiro e comentarista. Ele argumenta que a existência desses produtos de Bitcoin de papel não está suprimindo artificialmente o preço do Bitcoin, contrariamente a uma crença popular na comunidade cripto.
3. Por que as pessoas pensam que o Bitcoin de papel segura o preço?
Alguns acreditam que grandes instituições podem vender grandes quantidades de Bitcoin de papel sem precisar possuir Bitcoin real. Isso cria pressão de venda no mercado de derivativos, o que pode influenciar o preço à vista para baixo, especialmente se os traders usarem alavancagem.
4. O que a prata tem a ver com o Bitcoin?
Park usa a prata como um exemplo histórico. Por décadas, houve alegações de que os contratos de prata de papel excedem massivamente a quantidade de prata física disponível, limitando artificialmente seu preço. Apesar disso, o preço da prata ainda viu altas significativas ao longo do tempo.
Intermediário: Perguntas Analíticas
5. Como o exemplo da prata apoia a visão de Park?
Park aponta que, mesmo com um desequilíbrio bem documentado e duradouro entre papel e físico na prata, seu preço ainda é, em última análise, impulsionado pela oferta e demanda do mundo real. Ele argumenta que, se os mercados de papel pudessem suprimir permanentemente o preço de um ativo, a prata valeria quase nada, o que não é o caso.
6. O que impulsiona o preço do Bitcoin, de acordo com essa visão?
Os principais impulsionadores são os mesmos de qualquer ativo: adoção fundamental, fatores macroeconômicos, sentimento do investidor e seu cronograma de oferta fixa. Os mercados de papel influenciam a volatilidade de curto prazo, mas não substituem esses impulsionadores principais no longo prazo.
7. Os ETFs de Bitcoin não estão apenas criando mais Bitcoin de papel?
Sim, mas Park e outros veem uma diferença crucial. Embora os ETFs sejam reivindicações de papel, eles normalmente são obrigados a ser lastreados por ativos reais.