**Le prix inhabituellement calme des options du Bitcoin et l'activité commerciale atone ce mois-ci créent ce que Jeff Park, CIO de ProCap et conseiller chez Bitwise, appelle un déséquilibre dangereux.** Il soutient que sans un pic de volatilité, le Bitcoin a peu de chances de prendre un élan à la hausse. Plus il reste calme, plus le mouvement de prix final pourrait être explosif.
Dans un post du 27 janvier sur X, Park a décrit le marché actuel comme étant « toujours un marché de traders ». Il estime qu'une faible volatilité implicite et un faible volume de transactions constituent une base fragile pour une hausse régulière et soutenue. « Il est très improbable que le Bitcoin trouve un élan à la hausse sans connaître une volatilité significativement plus élevée », a-t-il écrit. Il a pointé la volatilité implicite du Bitcoin autour de 38 % et le volume de transactions « horrible » du mois – inférieur à tout mois de 2025 et particulièrement faible pour un janvier – comme des raisons de prudence, surtout comparé à l'activité explosive sur le marché des métaux. « Vous ne pouvez littéralement pas imaginer pire configuration pour une déception », a-t-il ajouté.
**La flambée de l'argent : un plan potentiel pour le Bitcoin**
Park utilise le marché de l'argent comme point de référence, récemment passé de fort à chaotique. Les prix de l'argent ont grimpé au-dessus de 117 dollars l'once lundi, portés par des transactions spéculatives superposées à des approvisionnements physiques tendus et à des achats importants de lingots, pièces et ETF adossés à des actifs physiques par les investisseurs particuliers.
Ce mouvement a inclus un pic aigu sur une seule journée. Le 26 janvier, le contrat à terme sur l'argent le plus actif a bondi de 14 %, marquant sa plus forte hausse quotidienne depuis 1985. Cette flambée des prix a coïncidé avec une hausse astronomique de l'activité de trading et d'options sur les produits liés à l'argent.
L'analyste ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, a souligné l'ampleur, notant que le volume de transactions pour l'ETF SLV a atteint 32 milliards de dollars – 15 fois sa moyenne et le plus élevé de tous les titres mondiaux ce jour-là. Pour comparaison, l'ETF SPY a échangé 24 milliards de dollars, tandis que NVIDIA et Tesla ont chacun vu un volume d'environ 16 milliards de dollars. Balchunas a ajouté plus tard que le SLV a finalement échangé pour 40 milliards de dollars d'actions lundi, soit plus que son volume total de transactions pour le premier trimestre de l'année précédente. Le volume d'options a également atteint des niveaux stratosphériques.
**L'exposition « papier » comme catalyseur**
Une croyance répandue dans la crypto est que le Bitcoin « synthétique » ou « papier » (comme les contrats à terme et les dérivés) supprime le prix au comptant. Park soutient que la dynamique inverse est souvent négligée, et il utilise l'argent pour illustrer comment l'effet de levier et la structure du marché peuvent au contraire devenir un catalyseur de mouvements explosifs.
« Les gens blâment souvent à tort le bitcoin "synthétique/papier" comme la cause de la suppression des prix », a écrit Park. « J'ai longtemps soutenu que c'est tout le contraire, comme on peut le voir dans l'argent. L'argent n'a pas connu un événement à 6 sigma parce que le marché au comptant était si dynamique. »
Selon lui, la hausse spectaculaire de l'argent n'a pas été portée par une demande au comptant ordonnée. Au lieu de cela, elle a été alimentée par les complexités de l'exposition financiarisée. « La remontée record de l'argent provient de toutes les manigances derrière "l'argent papier", où les règles de marge, les instruments à effet de levier, les inadéquations de liquidité et les transformations d'échéance créent une pression énorme aux points de rupture. À ces moments, l'offre physique ne peut pas être introduite assez rapidement pour contrer la vélocité de l'offre papier », a-t-il expliqué.
Pour Park, la leçon est claire en direction, sinon en timing. « Soutenir le Bitcoin, c'est soutenir sa volatilité », a-t-il conclu. « Quiconque vous dit le contraire ne comprend pas les fondamentaux. » Les fondamentaux du marché des matières premières suggèrent que même si cela pourrait ne pas arriver immédiatement, le Bitcoin est prêt pour une hausse spectaculaire et puissante. Au moment du reportage, le Bitcoin s'échangeait à 89 430 dollars.
Foire Aux Questions
Bien sûr. Voici une liste de FAQ sur l'argument de Jeff Park concernant le Bitcoin papier et l'analogie avec l'argent, conçue pour être claire et accessible.
Débutant - Questions sur les concepts de base
1. Que signifie "Bitcoin papier" ?
Le Bitcoin papier fait référence aux produits dérivés financiers comme les contrats à terme, les ETF et autres instruments qui suivent le prix du Bitcoin mais n'impliquent pas la possession de la cryptomonnaie réelle. C'est une promesse de paiement basée sur le prix, et non sur l'actif lui-même.
2. Qui est Jeff Park et que soutient-il ?
Jeff Park est un analyste financier et commentateur. Il soutient que l'existence de ces produits de Bitcoin papier ne supprime pas artificiellement le prix du Bitcoin, contrairement à une croyance populaire dans la communauté crypto.
3. Pourquoi certaines personnes pensent-elles que le Bitcoin papier maintient le prix bas ?
Certains pensent que de grandes institutions peuvent vendre d'énormes quantités de Bitcoin papier sans avoir besoin de posséder de vrai Bitcoin. Cela crée une pression de vente sur le marché des dérivés, ce qui peut influencer le prix au comptant à la baisse, surtout si les traders utilisent un effet de levier.
4. Quel est le lien entre l'argent et le Bitcoin ?
Park utilise l'argent comme exemple historique. Pendant des décennies, des affirmations ont prétendu que les contrats sur l'argent papier dépassaient massivement la quantité d'argent physique disponible, limitant artificiellement son prix. Malgré cela, le prix de l'argent a tout de même connu des hausses significatives au fil du temps.
Intermédiaire - Questions analytiques
5. En quoi l'exemple de l'argent soutient-il le point de vue de Park ?
Park souligne que même avec un déséquilibre bien documenté et ancien entre l'argent papier et physique, son prix est finalement toujours dicté par l'offre et la demande réelles. Il soutient que si les marchés papier pouvaient supprimer définitivement le prix d'un actif, l'argent vaudrait presque rien, ce qui n'est pas le cas.
6. Qu'est-ce qui détermine alors le prix du Bitcoin selon ce point de vue ?
Les principaux moteurs sont les mêmes que pour tout actif : l'adoption fondamentale, les facteurs macroéconomiques, le sentiment des investisseurs et son calendrier d'offre fixe. Les marchés papier influencent la volatilité à court terme mais ne supplantent pas ces moteurs fondamentaux à long terme.
7. Les ETF Bitcoin ne créent-ils pas simplement plus de Bitcoin papier ?
Oui, mais Park et d'autres y voient une différence clé. Bien que les ETF soient des créances papier, ils sont généralement tenus d'être adossés à des actifs réels.