Les investisseurs en Bitcoin qui s'attendent à un important coup de pouce macroéconomique pourraient mal juger la situation. Dans une interview avec Natalie Brunell, animatrice de Coin Stories, l'analyste macro Lyn Alden a suggéré que le prochain changement de politique monétaire impliquera plus probablement une expansion lente et graduelle du bilan de la Réserve fédérale, plutôt que l'impression massive d'argent « nucléaire » qui a historiquement alimenté les actifs risqués comme le Bitcoin. Cela signifie que le Bitcoin devra davantage compter sur ses propres fondamentaux et son récit de marché pour progresser.
Alden a décrit le cycle de marché actuel comme étonnamment terne, non seulement en termes de performance des prix, mais aussi en termes d'engagement des participants. Elle a observé que le sentiment du marché « est pire qu'en 2022 », imputant cette faiblesse au manque d'intérêt des investisseurs particuliers, à l'absence d'une flambée des cryptomonnaies alternatives (« alt season »), et à un marché crypto plus large qui a « en quelque sorte épuisé ses récits ». Le Bitcoin, a-t-elle noté, a atteint un pic à 126 000 dollars, ce qui était inférieur à ses propres attentes pour un cycle réussi.
Elle a remis en question l'hypothèse commune selon laquelle chaque ralentissement du marché oblige la Fed à agir, déclarant : « Parfois, ils donnent leurs délais, donc nous pouvons simplement voir s'ils les respectent ou non. » Alden a expliqué : « À chaque baisse des actions... ils disent qu'il va falloir imprimer bientôt. Mais en réalité, la Fed ne se soucie principalement que de la liquidité du marché des Treasuries et du marché du prêt interbancaire... même une baisse des actions de 10, 20, 30 % ne sera pas vraiment un catalyseur. »
Brunell a fait référence à des commentaires qu'elle a attribués au président de la Fed, Jerome Powell, concernant l'expansion « lente » du bilan, commençant par des achats d'environ 40 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme – loin des milliers de milliards que certains optimistes du Bitcoin anticipent. Alden a répondu franchement, affirmant que les conditions financières actuelles ne nécessitent pas une réponse de stimulation dramatique. « Principalement parce que les conditions ne sont pas telles qu'elles nécessiteraient une grosse impression à court terme », a-t-elle déclaré. Bien que certains scénarios pourraient encore conduire à une impression monétaire significative, elle a soutenu que « quand on examine les chiffres de la dette à venir, le niveau d'endettement ou de désendettement des banques, elles n'ont pas vraiment besoin de beaucoup d'impression. Un peu d'impression leur permet d'aller loin. »
Selon Alden, les interventions à grande échelle observées pendant le QE1 étaient une réponse à une crise spécifique : un système bancaire surendetté avec de faibles réserves de trésorerie et un stress sévère du secteur privé. Aujourd'hui, elle soutient que les ratios de trésorerie des banques sont « encore assez élevés », et sans perturbation majeure comme une autre pandémie ou une escalade significative des conflits géopolitiques ou financiers, la voie la plus probable est celle de mesures politiques lentes et progressives.
Cela est important car, selon Alden, l'expansion graduelle du bilan est favorable au Bitcoin mais n'est pas un moteur décisif. La période où « la macro n'a aucune importance » est réservée à une véritable stimulation d'urgence, qu'elle ne voit pas à l'horizon immédiat. Interrogée sur ce que signifie un assouplissement quantitatif lent et régulier pour le Bitcoin, elle a répondu : « Pas énormément, je pense. C'est favorable... mais le Bitcoin doit encore rivaliser sur ses propres mérites pour attirer l'attention des investisseurs. Donc, en gros, il doit rivaliser avec Nvidia... avec tout ce que les gens peuvent posséder. »
Elle a lié le cycle actuel atténué à une demande globale « médiocre » et à un paysage concurrentiel où les actions liées à l'IA et même les métaux précieux rivalisent pour l'intérêt des investisseurs. Les fonds souverains « ne se sont pas vraiment manifestés », a-t-elle noté, et les investisseurs particuliers sont largement restés en retrait. La principale pression acheteuse est venue du « côté institutionnel des entreprises » et des individus à haut patrimoine utilisant des comptes de courtage, aidés par la disponibilité des ETF.
Alden a également minimisé l'idée que les produits dérivés et les ETF sont la principale raison de la hausse limitée du Bitcoin, même s'ils peuvent temporairement « gonfler » l'offre synthétique. Le problème plus important, a-t-elle soutenu, est que la demande n'a tout simplement pas été assez forte pour dominer un marché qui est maintenant plus grand et plus liquide.
Pour l'avenir, Alden s'attend à ce que les creux du marché se forment à mesure que les traders à court terme sortent et que les pièces passent entre les mains des détenteurs à long terme, les prix étant plus susceptibles de se redresser progressivement plutôt que par un rebond en V marqué. En termes de hausse, elle a souligné un catalyseur potentiel... Dans un scénario potentiel où le trading piloté par l'IA atteint finalement un pic, le Bitcoin pourrait rester « bon marché pendant un certain temps » car il est fermement détenu par des investisseurs à long terme. Seulement « une quantité marginale de nouvelle demande » serait alors nécessaire pour relancer son élan haussier, éventuellement accompagnée d'achats continus d'entreprises détenant du Bitcoin dans leur bilan. Pour l'instant, son avertissement principal est que ce cycle pourrait ne pas être sauvé par des manœuvres politiques. Si le Bitcoin doit retrouver sa force, a suggéré Alden, cela dépendra moins d'attendre un sauvetage macroéconomique et plus du fait que suffisamment d'investisseurs valorisent encore « l'épargne auto-conservée et non dévaluable », même lorsque d'autres actifs captent l'attention. Au moment de la rédaction, le Bitcoin s'échangeait à 67 556 dollars.
Foire Aux Questions
FAQ Bitcoin Perspectives Macroéconomiques
Questions Niveau Débutant
1 Que signifie "Le Bitcoin ne bénéficiera pas d'un coup de pouce macroéconomique" ?
Cela signifie que certains analystes comme Alden ne s'attendent pas à ce qu'une stimulation économique à grande échelle afflue rapidement et fasse monter le prix du Bitcoin de manière spectaculaire dans un avenir proche, comme cela a été le cas lors des crises passées.
2 Qu'est-ce que l'assouplissement quantitatif et pourquoi est-ce important pour le Bitcoin ?
L'assouplissement quantitatif (QE) est lorsqu'une banque centrale crée de nouvelle monnaie pour acheter des obligations d'État et d'autres actifs. Cela augmente la masse monétaire, ce qui peut affaiblir la valeur d'une devise. Certains investisseurs voient le Bitcoin comme une couverture contre cette dévaluation, donc les anticipations de QE ont historiquement conduit des capitaux vers le Bitcoin.
3 Qui est Alden et pourquoi devrais-je me soucier de cette opinion ?
Alden fournit une perspective de marché spécifique. Il est important de considérer diverses opinions d'experts pour se forger une vue équilibrée, plutôt que de s'appuyer sur une seule prédiction.
4 S'il n'y a pas de gros coup de pouce, est-ce que cela signifie que le prix du Bitcoin va baisser ?
Pas nécessairement. Cela suggère qu'un vent arrière potentiel majeur pourrait être absent ou plus faible. Le prix du Bitcoin peut encore être influencé par de nombreux autres facteurs comme l'adoption, la régulation, l'investissement institutionnel et ses propres développements technologiques.
Questions Avancées et Pratiques
5 Pourquoi le QE serait-il graduel cette fois et comment cela change-t-il la dynamique ?
Les banques centrales pourraient être prudentes quant au risque de déclencher à nouveau une forte inflation. Un QE graduel signifie que la nouvelle monnaie entre dans l'économie lentement, ce qui pourrait entraîner une réaction plus mesurée et potentiellement retardée sur les actifs risqués comme le Bitcoin, contrairement aux injections massives et soudaines observées en 2020-2021.
6 Quels autres facteurs macroéconomiques pourraient influencer le Bitcoin si le QE n'est pas au rendez-vous ?
Les facteurs clés incluent :
Les Taux d'Intérêt : Des taux élevés ou maintenus élevés plus longtemps rendent les actifs sûrs comme les obligations plus attractifs par rapport aux actifs volatils comme le Bitcoin.
Les Données sur l'Inflation : Une inflation persistante pourrait encore stimuler certains comportements de couverture.
La Force du Dollar Américain : Un dollar fort exerce généralement une pression sur le Bitcoin et les autres cryptomonnaies.
Le Risque Géopolitique : Peut augmenter la demande pour des actifs décentralisés et non souverains.