El mercado de opciones de Bitcoin está ahora obsesionado con la semana navideña. En una publicación del jueves, David Eng, socio director del sector energético, argumentó que los próximos ocho días —del 19 al 26 de diciembre— podrían definir el ciclo a corto plazo de Bitcoin. Esto no se debe a un evento noticioso importante ni a una entrada repentina en ETFs, sino porque una cantidad significativa de exposición gamma de los creadores de mercado está programada para vencer en dos lotes.
Al momento de escribir, Bitcoin cotizaba alrededor de $86,928, habiendo fluctuado entre aproximadamente $84,461 y $89,230 durante el día. El análisis de Eng es directo y típico de los operadores de opciones: el mercado está siendo mantenido mecánicamente en su lugar, y esa presión tiene una fecha de vencimiento.
"La narrativa no es solo sobre mañana. Estamos mirando directamente a un Evento de Liquidez de 'Doble Cañón' que borrará el 67% de todo el tablero de derivados para el 26 de diciembre", escribió Eng. "Bitcoin cotiza a $88,752, profundamente en la Zona de Valor del -25% (Valor de Tendencia: $118k). El resorte está comprimido, pero dos pesos estructurales masivos mantienen la tapa abajo".
En su opinión, esos "pesos" son dos vencimientos con un gamma significativo: aproximadamente $128 millones vinculados al 19 de diciembre (21% del total que él rastrea) y otros $287 millones el 26 de diciembre, a los que llama el techo de "nivel de jefe". Etiqueta los $415 millones combinados como una próxima "Descarga Gamma", sugiriendo que una vez que se liquide, la presión de cobertura que ha estado suprimiendo el precio spot debería aliviarse.
El efecto práctico es menos misterioso de lo que suena. Cuando los creadores de mercado mantienen un gamma sustancial alrededor de un rango estrecho de precios de ejercicio, su cobertura delta puede reducir la volatilidad y mantener el precio spot rondando cerca de ciertos niveles hasta que esa exposición decae o vence. Esto crea la familiar sensación entre los operadores de que el mercado está estancado.
El marco de Eng destaca niveles de precio específicos: $85,000–$90,000 como la zona de "barro" donde la presión de cobertura repele repetidamente el precio, y $90,616 como un nivel clave a vigilar alrededor del vencimiento del 19 de diciembre.
"Etapa 1: La Chispa (Mañana, 19 de Dic) — $128 Millones en Gamma vencen mañana (21% del total). Este es el 'Aperitivo'. Elimina el pin de supresión inmediata que nos fija por debajo de $90k", escribió. "Observen el nivel de giro de $90,616. Si lo superamos, los grilletes intradía se desprenden".
Sin embargo, Eng está más enfocado en la semana siguiente. "Etapa 2: La Compuerta (Próximo Viernes, 26 de Dic) — $287 Millones en Gamma vencen la próxima semana", continuó. "Un asombroso 46.2% de toda la exposición gamma de los creadores de mercado reside en esta única fecha… Los creadores de mercado tienen un incentivo de un cuarto de billón de dólares para mantener la volatilidad aplastada y el precio fijado cerca de $85k-$90k hasta Navidad para cosechar esta prima".
La idea central es que el período anterior al 26 de diciembre es como "barro espeso", mientras que después de esa fecha, el mercado podría moverse con más libertad. "Cuando combinas estas dos fechas, $415,000,000 de gamma —dos tercios de toda la estructura del mercado— se evaporan en los próximos 8 días", escribió Eng. "Antes del 26 de Dic: El mercado lucha a través de barro espeso… Después del 26 de Dic: El barro se seca. El mecanismo de supresión desaparece. La gravedad de la Ley de Potencia ($118k) toma el control sin el flujo contrario de los creadores de mercado".
También destacó un ratio notable que se ha discutido en los círculos de derivados este año: la fuerza de la mecánica de los creadores de mercado en comparación con la demanda de ETFs. "Las fuerzas del Gamma de los Creadores de Mercado son actualmente ~13 veces más fuertes que los Flujos de ETFs", escribió. "Creadores ~$507.6M, ETFs ~$38M. Por eso el mercado obedece los niveles técnicos de gamma ($85k/$90k) e ignora el volumen de ETFs".
Cuando los críticos cuestionaron si "$287 millones" es siquiera significativo, Eng aclaró lo que la cifra representa —y lo que no. "La cifra de $287M se refiere a la exposición gamma de los creadores de mercado, no al valor nocional de las opciones. Es una medida de la presión de cobertura, no del tamaño de las apuestas en sí". Aclaró que la métrica clave es la exposición gamma (GEX), no el tamaño total de las opciones. El GEX mide la cantidad de Bitcoin que los creadores de mercado podrían necesitar comprar o vender para mantenerse delta-neutral a medida que cambia el precio. Refleja presión de cobertura, no valor nocional.
Por lo tanto, la conclusión práctica del análisis de Eng es clara: anticipar un anclaje continuo del precio alrededor de ciertos niveles hasta el vencimiento navideño, y luego observar si ocurre un cambio posterior. Observar si este cambio post-vencimiento se materializa en la volatilidad realizada —y si el precio finalmente se libera de rebotar repetidamente en los mismos niveles, como si golpeara una barrera invisible.
Al momento del reporte, Bitcoin cotizaba a $87,953.
Preguntas Frecuentes
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Preguntas de Nivel Principiante
1 ¿De qué trata este titular de noticias?
Es una advertencia de un analista de mercado de que el mercado de Bitcoin podría experimentar una volatilidad significativa y una caída brusca del precio en los próximos ocho días, potencialmente desencadenada por la expiración de grandes contratos de opciones.
2 ¿Qué es una descarga gamma en términos simples?
Piénsalo como una reacción en cadena. Cuando el precio de Bitcoin cae cerca de un nivel clave donde muchos operadores han colocado apuestas, puede forzar a las grandes instituciones a vender Bitcoin rápidamente para cubrir su riesgo. Esta venta pesada y concentrada puede empujar el precio aún más abajo muy rápidamente.
3 ¿Por qué se llaman críticos los próximos ocho días?
Un gran número de contratos de opciones de Bitcoin está programado para vencer pronto. Esto crea una situación en la que el mercado es más sensible a los movimientos de precios, aumentando el riesgo de una oscilación repentina y exagerada, como una descarga gamma.
4 ¿Debo vender mi Bitcoin debido a esta advertencia?
Esta es una decisión financiera personal. La advertencia destaca un riesgo a corto plazo, no una certeza. Es un recordatorio de que los mercados de criptomonedas pueden ser volátiles. Debes basar tus decisiones en tu propia estrategia de inversión, tolerancia al riesgo y objetivos a largo plazo, no solo en la predicción de un analista.
5 ¿A qué se refieren los 415 millones?
Esta es una estimación de la escala potencial de la presión de venta o del valor nocional de los contratos de opciones involucrados que podrían desencadenar el evento. Da una idea del tamaño de la fuerza del mercado que se está discutiendo.
Preguntas Avanzadas y Prácticas
6 ¿Qué es exactamente el gamma en el trading de opciones?
El gamma mide la rapidez con la que cambia el delta de una opción. Un gamma alto cerca de una fecha de vencimiento significa que a medida que el precio de Bitcoin se mueve, la actividad de cobertura requerida por los creadores de mercado se acelera dramáticamente, alimentando la volatilidad.
7 ¿Qué nivel de precio es clave para observar esta posible descarga?
Los analistas a menudo identifican puntos de máximo dolor o grandes agrupaciones de contratos de opciones abiertos en precios de ejercicio específicos. Si el precio de Bitcoin se acerca o rompe por debajo de uno de estos niveles, podría desencadenar la venta de cobertura. Necesitarías consultar los datos actuales de opciones para los niveles exactos.
8 ¿Es una descarga gamma siempre algo malo?
Si bien típicamente causa una caída aguda a corto plazo, algunos