比特币期权市场当前正聚焦于圣诞周。能源领域管理合伙人David Eng在周四的发文中指出，未来八天（12月19日至26日）可能决定比特币的短期周期走向。这并非源于重大新闻事件或ETF资金突然涌入，而是因为大量做市商伽马（gamma）风险敞口将分两批到期。
截至撰稿时，比特币交易价格约为86,928美元，日内波动区间大致在84,461至89,230美元之间。Eng的分析直指期权交易的核心逻辑：市场正被机械性力量压制，而这种压力存在明确失效期限。
“这不仅是明日之事。我们正面临一场‘双管齐下’的流动性事件，到12月26日将清除整个衍生品市场67%的仓位。”Eng写道，“比特币现报88,752美元，深陷-25%价值区间（趋势价值：11.8万美元）。弹簧已压紧，但两大结构性重压正牢牢压制着市场。”
在他看来，这两大“重压”是两批附带显著伽马风险的到期合约：约1.28亿美元仓位将于12月19日到期（占其追踪总量的21%），另有2.87亿美元将于12月26日到期，后者被他称为“终极关卡”。他将合计4.15亿美元的风险敞口称为即将到来的“伽马清洗”，暗示一旦这些仓位解除，压制现货价格的套保压力将得到缓解。
实际影响并不像听上去那么神秘。当做市商在狭窄行权价区间持有大量伽马仓位时，其德尔塔（delta）对冲操作会抑制波动性，使现货价格徘徊在特定水平直至风险敞口衰减或到期。这造就了交易员们熟悉的“市场僵局”感。
Eng的框架突出了具体价格区间：8.5万-9万美元是“泥沼区”——套保压力会反复将价格拉回该区间；而90,616美元是12月19日到期日前需关注的关键水位。
“第一阶段：星火（明日，12月19日）——1.28亿美元伽马仓位明日到期（占总量的21%），这是‘开胃菜’。它将解除压制我们于9万美元下方的即时枷锁。”他写道，“重点关注90,616美元的翻转位。若能突破此处，日内束缚将彻底解除。”
但Eng更关注随后一周：“第二阶段：闸门开启（下周五，12月26日）——2.87亿美元伽马仓位下周到期。惊人的46.2%做市商伽马敞口集中于此日……做市商有2.5亿美元规模的动机在圣诞期间压制波动性，将价格锚定在8.5万-9万美元区间以获取权利金。”
核心观点在于：12月26日前市场如行“厚重泥沼”，此后则可能自由流动。“这两个日期合计4.15亿美元伽马仓位——占整个市场结构的三分之二——将在未来8天内蒸发。”Eng写道，“12月26日前：市场在泥沼中挣扎……12月26日后：泥沼干涸。压制机制消失。做市商反向流动停止后，幂律引力（11.8万美元）将主导市场。”
他还强调了今年衍生品圈热议的关键比率：做市商机制力量与ETF需求的对比。“做市商伽马力量目前约为ETF资金流的13倍（做市商约5.076亿美元，ETF约3800万美元）。这就是市场遵循技术性伽马水位（8.5万/9万美元）而忽略ETF交易量的原因。”
当质疑者提出“2.87亿美元是否真有意义”时，Eng澄清了该数字的内涵与外延：“2.87亿美元指的是做市商伽马敞口，而非期权名义价值。它衡量的是套保压力，而非押注规模本身。”他强调关键指标是伽马敞口（GEX）而非期权总量。GEX衡量的是比特币做市商为保持德尔塔中性，在价格变动时可能需要买卖的比特币数量，反映的是套保压力而非名义价值。
因此，Eng分析的实践意义很明确：预计圣诞到期日前价格将继续锚定特定区间，随后观察市场是否转向。重点关注到期后实际波动率是否发生变化，以及价格能否最终突破反复震荡的隐形壁垒。
截至报道时，比特币交易价格为87,953美元。
**常见问题解答**
比特币潜在伽马清洗关键市场周期
**入门级问题**
1. **这则新闻标题在讲什么？**
这是一位市场分析师的预警：比特币市场可能在未来八天因大量期权合约到期而出现显著波动和价格急跌。
2. **用简单的话解释什么是伽马清洗？**
可以理解为连锁反应：当比特币价格跌近关键水位（大量交易者在此押注）时，可能迫使大型机构快速抛售比特币以对冲风险。这种集中性的大规模抛售会进一步急速压低价格。
3. **为什么未来八天被称为关键期？**
大量比特币期权合约即将到期，这使得市场对价格变动更加敏感，增加了发生伽马清洗这类突发剧烈波动的风险。
4. **我该因此抛售比特币吗？**
这是个人财务决策。该预警提示的是短期风险而非必然事件，提醒人们加密货币市场可能剧烈波动。决策应基于自身投资策略、风险承受能力和长期目标，而非单一分析师的预测。
5. **4.15亿美元指的是什么？**
这是对可能触发该事件的抛压规模或相关期权合约名义价值的估算，用以说明所讨论市场力量的量级。
**进阶实践问题**
6. **期权交易中的伽马具体是什么？**
伽马衡量期权德尔塔的变化速度。到期日临近时的高伽马值意味着，随着比特币价格变动，做市商所需对冲活动会急剧加速，从而加剧波动性。
7. **这次潜在清洗需关注哪个关键价格水位？**
分析师通常会关注特定行权价上的最大痛点或未平仓合约密集区。若比特币价格接近或跌破这些水位，可能触发对冲性抛售。具体水位需查阅实时期权数据。
8. **伽马清洗总是坏事吗？**
虽然通常会导致短期急跌，但某些情况下……