Trh bitcoinových opcí je nyní upřen na vánoční týden. Ve čtvrtečním příspěvku David Eng, řídící partner v energetickém sektoru, tvrdil, že následujících osm dní – od 19. do 26. prosince – by mohlo definovat krátkodobý cyklus Bitcoinu. Důvodem není žádná významná zpráva ani náhlý příliv do ETF, ale to, že značné množství gamma expozice dealerů vyprší ve dvou vlnách.
V době psaní tohoto článku se Bitcoin obchodoval kolem 86 928 dolarů, přičemž během dne kolísal zhruba mezi 84 461 a 89 230 dolary. Engova analýza je přímočará a typická pro obchodníky s opcemi: trh je mechanicky držen na místě a tento tlak má datum expirace.
„Není to jen příběh o zítřku. Díváme se do hlavně 'dvojhlavňové' likviditní události, která do 26. prosince vymaže 67 % celého trhu s deriváty,“ napsal Eng. „Bitcoin se obchoduje za 88 752 dolarů, hluboko v -25% hodnotové zóně (trendová hodnota: 118 tisíc dolarů). Pružina je stlačená, ale dvě masivní strukturální závaží drží víko dole.“
Podle jeho názoru jsou těmito „závažími“ dvě expirace s významným gamou: zhruba 128 milionů dolarů vázaných k 19. prosinci (21 % z celkového množství, které sleduje) a dalších 287 milionů dolarů 26. prosince, což nazývá „boss level“ stropem. Kombinovaných 415 milionů dolarů označuje jako nadcházející „Gamma Flush“ (propláchnutí gamou), což naznačuje, že jakmile se vyčistí, zajišťovací tlak, který potlačoval spotovou cenu, by se měl uvolnit.
Praktický efekt je méně tajemný, než zní. Když dealeri drží významné gamma v úzkém rozsahu realizačních cen, jejich delta hedging může snížit volatilitu a udržet spotovou cenu vznášející se poblíž určitých úrovní, dokud tato expozice nezeslábne nebo nevyprší. To vytváří mezi obchodníky známý pocit, že je trh zaseknutý.
Engova struktura zdůrazňuje konkrétní cenové úrovně: 85 000–90 000 dolarů jako „bahnitou“ zónu, kde zajišťovací tlak opakovaně stahuje cenu zpět, a 90 616 dolarů jako klíčovou úroveň ke sledování kolem expirace 19. prosince.
„Fáze 1: Jiskra (zítra, 19. prosince) – Zítra vyprší gamma za 128 milionů dolarů (21 % z celku). Toto je 'předkrm'. Odstraní bezprostřední potlačovací špendlík, který nás drží pod 90 tisíci,“ napsal. „Sledujte převratnou úroveň 90 616 dolarů. Pokud ji překonáme, vnitrodenní pouta spadnou.“
Eng se však více zaměřuje na následující týden. „Fáze 2: Stavidla (příští pátek, 26. prosince) – Příští týden vyprší gamma za 287 milionů dolarů,“ pokračoval. „Ohromujících 46,2 % veškeré gamma expozice dealerů sedí na tomto jediném datu… Dealery mají pobídku čtvrt miliardy dolarů k drcení volatility a připínání ceny poblíž 85–90 tisíc dolarů přes Vánoce, aby sklidili tuto prémii.“
Hlavní myšlenkou je, že období před 26. prosincem je jako „husté bahno“, zatímco po tomto datu by se trh mohl pohybovat volněji. „Když spojíte tato dvě data, 415 000 000 dolarů gammy – dvě třetiny celé tržní struktury – se během následujících 8 dnů vypaří,“ napsal Eng. „Před 26. prosincem: Trh bojuje hustým bahnem… Po 26. prosinci: Bahno vyschne. Potlačovací mechanismus je pryč. Gravitační zákon moci (118 tisíc dolarů) převezme kontrolu bez protiproudu dealerů.“
Také zdůraznil pozoruhodný poměr, o kterém se letos diskutovalo v kruzích derivátů: sílu mechaniky dealerů ve srovnání s poptávkou ETF. „Síly gammy dealerů jsou v současnosti přibližně ~13x silnější než toky ETF,“ napsal. „Dealeři ~507,6 milionu dolarů, ETF ~38 milionů dolarů. Proto trh poslouchá technické úrovně gammy (85 tisíc/90 tisíc dolarů) a ignoruje objem ETF.“
Když kritici zpochybnili, zda je „287 milionů dolarů“ vůbec významné, Eng upřesnil, co toto číslo představuje – a co ne. „Částka 287 milionů dolarů odkazuje na gamma expozici dealerů, nikoli na nominální hodnotu opcí. Je to měřítko zajišťovacího tlaku, nikoli velikosti samotných sázek.“ Ujasnil, že klíčovou metrikou je gamma expozice (GEX), nikoli celková velikost opcí. GEX měří množství Bitcoinu, které by dealery možná potřebovaly koupit nebo prodat, aby zůstaly delta neutrální při změně ceny. Odráží zajišťovací tlak, nikoli nominální hodnotu.
Praktický závěr z Engovy analýzy je tedy jasný: očekávejte pokračující připínání ceny kolem určitých úrovní až do vánoční expirace a poté sledujte, zda dojde k posunu. Sledujte, zda se tato změna po expiraci projeví v realizované volatilitě – a zda se cena konečně vymaní z opakovaného odrážení od stejných úrovní, jako by narážela na neviditelnou bariéru.
V době reportáže se Bitcoin obchodoval za 87 953 dolarů.
Často kladené otázky
Potenciální propláchnutí gammy Bitcoinu / Kritické období trhu
Základní otázky
1. O čem je tato zpráva?
Je to varování tržního analytika, že by trh s Bitcoinem mohl v příštích osmi dnech zažít významnou volatilitu a prudký pokles ceny, potenciálně spuštěný expirací velkých opčních kontraktů.
2. Co je „gamma flush“ (propláchnutí gammy) jednoduše řečeno?
Představte si to jako řetězovou reakci. Když cena Bitcoinu klesne poblíž klíčové úrovně, kde mnoho obchodníků umístilo sázky, může to donutit velké instituce rychle prodávat Bitcoin, aby zajistily své riziko. Tento těžký, koncentrovaný prodej může velmi rychle stlačit cenu ještě níže.
3. Proč se příštích osm dní nazývá kritickými?
Brzy vyprší velké množství bitcoinových opčních kontraktů. To vytváří situaci, kdy je trh citlivější na cenové pohyby, což zvyšuje riziko náhlého, přehnaného výkyvu, jako je gamma flush.
4. Měl bych kvůli tomuto varování prodat svůj Bitcoin?
Toto je osobní finanční rozhodnutí. Varování upozorňuje na krátkodobé riziko, nikoli jistotu. Je to připomínka, že kryptotrhy mohou být volatilní. Měli byste se rozhodovat na základě vlastní investiční strategie, tolerance k riziku a dlouhodobých cílů, nejen na základě předpovědi jednoho analytika.
5. Na co odkazuje 415 milionů?
Toto je odhad potenciálního rozsahu prodejního tlaku nebo nominální hodnoty zapojených opčních kontraktů, které by mohly spustit událost. Dává představu o velikosti diskutované tržní síly.
Pokročilé a praktické otázky
6. Co přesně je gamma v obchodování s opcemi?
Gamma měří, jak rychle se delta opce mění. Vysoká gamma blízko data expirace znamená, že jak se cena Bitcoinu pohybuje, požadovaná zajišťovací aktivita tvůrců trhu se dramaticky zrychluje, což pohání volatilitu.
7. Jakou cenovou úroveň je klíčové sledovat pro toto potenciální propláchnutí?
Analytici často identifikují body maximální bolesti nebo velké shluky otevřených opčních kontraktů na konkrétních realizačních cenách. Pokud se cena Bitcoinu přiblíží nebo prolomí pod jednu z těchto úrovní, mohlo by to spustit zajišťovací výprodej. Pro přesné úrovně byste museli zkontrolovat aktuální data opcí.
8. Je gamma flush vždy špatná věc?
I když typicky způsobuje prudký krátkodobý pokles, někteří...