Пазарът на опции с биткойн в момента е фиксиран върху Коледната седмица. В публикация в четвъртък Дейвид Ънг, управителен партньор в енергийния сектор, твърди, че следващите осем дни – от 19 до 26 декември – могат да определят краткосрочния цикъл на биткойна. Това не се дължи на голямо новинарско събитие или внезапен приток към ETF-и, а на факта, че значително количество гама експозиция на дилъри ще изтече в две вноски.
Към момента на писане биткойн се търгуваше около 86 928 долара, като през деня се колебаеше между приблизително 84 461 и 89 230 долара. Анализът на Ънг е прям и типичен за търговците на опции: пазарът се държи механично на място, а този натиск има срок на валидност.
"Историята не е само за утре. Гледаме право в цевта на 'двуцевно' ликвидностно събитие, което ще изчисти 67% от целия борд с деривати до 26 декември", пише Ънг. "Биткойн се търгува на 88 752 долара, дълбоко в зоната на стойност -25% (Трендова стойност: 118 хил. долара). Пружината е навита, но два масивни структурни товара държат капака затворен."
Според него тези "товари" са две изтичания със значителна гама: около 128 милиона долара, свързани с 19 декември (21% от общото количество, което той проследява), и още 287 милиона долара на 26 декември, което той нарича таванът на "ниво бос". Той определя комбинираните 415 милиона долара като предстоящо "измиване на гамата", което предполага, че след като то се изчисти, хеджиращият натиск, който потиска спот цената, трябва да отслабне.
Практическият ефект е по-малко мистериозен, отколкото звучи. Когато дилърите държат значителна гама около тесен диапазон от страйк цени, тяхното делта-хеджиране може да намали волатилността и да държи спот цената да се колебае около определени нива, докато тази експозиция не отслабне или изтече. Това създава познатото у търговците усещане, че пазарът е закъснял.
Схемата на Ънг подчертава конкретни ценови нива: 85 000–90 000 долара като зона "кал", където хеджиращият натиск нееднократно дърпа цената назад, и 90 616 долара като ключово ниво за наблюдение около изтичането на 19 декември.
"Етап 1: Искрата (утре, 19 декември) – 128 милиона долара гама изтичат утре (21% от общото количество). Това е 'предястието'. То премахва непосредствения потискащ ефект, който ни държи под 90 хил. долара", пише той. "Следете нивото за обръщане 90 616 долара. Ако го преминем, дневните окови падат."
Ънг обаче е по-съсредоточен върху следващата седмица. "Етап 2: Водоспускът (следващия петък, 26 декември) – 287 милиона долара гама изтичат следващата седмица", продължава той. "Смазващи 46,2% от цялата гама експозиция на дилъри са на тази единична дата… Дилърите имат стимул от четвърт милиард долара да държат волатилността смазана и цената фиксирана около 85–90 хил. долара през Коледа, за да съберат тази премия."
Основната идея е, че периодът преди 26 декември е като "гъста кал", докато след тази дата пазарът може да се движи по-свободно. "Когато комбинирате тези две дати, 415 000 000 долара гама – две трети от цялата пазарна структура – се изпаряват в следващите 8 дни", пише Ънг. "Преди 26 декември: Пазарът се бори през гъста кал… След 26 декември: Калта изсъхва. Потискащият механизъм изчезва. Гравитацията на степенния закон (118 хил. долара) поема контрол без противопотока на дилърите."
Той също така подчертава забележителен коефициент, който се дискутира в деривативните среди тази година: силата на механиката на дилърите в сравнение с търсенето на ETF. "Силите на гамата на дилърите в момента са ~13 пъти по-силни от потоците на ETF", пише той. "Дилъри ~507,6 млн. долара, ETF ~38 млн. долара. Ето защо пазарът се подчинява на техническите нива на гамата (85 хил./90 хил. долара) и игнорира обема на ETF."
Когато критици попитаха дали "287 милиона долара" изобщо са значителни, Ънг изясни какво представлява тази цифра – и какво не представлява. "Цифрата от 287 млн. долара се отнася за гама експозицията на дилърите, а не за номиналната стойност на опциите. Това е мярка за хеджиращия натиск, а не за размера на самите залози." Той изясни, че ключовият показател е гама експозицията (GEX), а не общият размер на опциите. GEX измерва количеството биткойни, което дилърите може да се наложи да купят или продадат, за да останат делта-неутрални при промяна на цената. Тя отразява хеджиращия натиск, а не номиналната стойност.
Следователно практическият извод от анализа на Ънг е ясен: очаквайте продължаващо фиксиране на цената около определени нива до изтичането на Коледа и след това наблюдавайте дали настъпва промяна. Следете дали тази промяна след изтичане се материализира в реализирана волатилност – и дали цената най-накрая се освобождава от неоднократното отскачане от същите нива, сякаш удря невидима бариера.
Към момента на отразяване биткойн се търгуваше на 87 953 долара.
Често задавани въпроси
ЧЗВ Потенциално измиване на гамата на биткойна Критичен пазарен период
Въпроси за начинаещи
1 За какво е този новинарски заглавие?
Това е предупреждение от пазарен анализатор, че пазарът на биткойн може да изпита значителна волатилност и рязко спадане на цената в следващите осем дни, потенциално предизвикано от изтичането на големи опционни договори.
2 Какво е "измиване на гамата" с прости думи?
Представете си го като верижна реакция. Когато цената на биткойн падне близо до ключово ниво, където много търговци са направили залози, това може да принуди големи институции бързо да продават биткойн, за да хеджират риска си. Това тежко, концентрирано продаване може да натисне цената още по-надолу много бързо.
3 Защо следващите осем дни се наричат критични?
Голям брой опционни договори с биткойн скоро ще изтекат. Това създава ситуация, при която пазарът е по-чувствителен към ценови движения, увеличавайки риска от внезапно, преувеличено колебание като измиване на гамата.
4 Трябва ли да продам биткойна си заради това предупреждение?
Това е лично финансово решение. Предупреждението подчертава краткосрочен риск, а не сигурност. То е напомняне, че криптопазарите могат да бъдат волатилни. Трябва да вземате решения въз основа на собствената си инвестиционна стратегия, толерантност към риска и дългосрочни цели, а не само на прогнозата на един анализатор.
5 На какво се отнася цифрата от 415 милиона?
Това е оценка на потенциалния мащаб на продаващия натиск или номиналната стойност на включените опционни договори, които могат да задействат събитието. Тя дава представа за размера на обсъжданата пазарна сила.
Разширени и практически въпроси
6 Какво точно е гама в търговията с опции?
Гама измерва колко бързо се променя делтата на една опция. Висока гама близо до дата на изтичане означава, че с движението на цената на биткойн необходимото хеджиране от маркетмейкърите се ускорява драматично, подхранвайки волатилността.
7 Кое ценово ниво е ключово за наблюдение за това потенциално измиване?
Аналитиците често идентифицират точки на максимална болка или големи групи от отворени опционни договори при конкретни страйк цени. Ако цената на биткойн се приближи или пробие под едно от тези нива, това може да задейства хеджиращото разпродаване. Трябва да проверите текущите данни за опции за точните нива.
8 Измиването на гамата винаги ли е лошо нещо?
Въпреки че обикновено причинява рязък краткосрочен спад, някои