Bankless 已跳脱常见的"合作公告"炒作，转而审视 Hyperliquid (HYPE)、Coinbase (COIN) 与 Circle (CRCL) 之间的新协议对 USDC 的实际意义。在其最新分析中，该媒体认为此次合作远不止是公关举措——尤其是在稳定币活动升温，但底层数据变化速度未及部分投资者预期的当下。Bankless 将 USDC 的现状描述为"意义重大但尚不完整"，并将 Hyperliquid 定位为缺失的关键拼图，有望助力 Circle 的稳定币将势头转化为实际市场份额。
USDC 协议
正如 Bitcoinist 上周报道，Coinbase 表示将扩大自身角色，成为 Hyperliquid 上 USDC 的官方财库部署方。根据该计划，Coinbase 将 USDC 视为对齐报价资产 (AQA)，而 Hyperliquid 的 USDH 代币预计将逐步淘汰。
相关阅读：Hyperliquid ETF 推动 HYPE 逼近历史高点——数据揭示真相
Bankless 表示，此举带来了切实改进：收入分成大幅提升——约为 Hyperliquid 此前通过 USDH 赚取的两倍——加之与所谓"加密货币在华盛顿的最大声音"合作所带来的监管与机构实力增强。报告还强调了用户体验优势，尤其是 USDC 作为受信任的稳定币，已内嵌于许多交易者的交易所体验中。Bankless 补充称，USDC 主要应用于 Hyperliquid 的 HIP-3 市场，该板块在过去约六个月中推动了 Hyperliquid 的大部分知名度。
由此，论点转向更具战略层面。Bankless 主张，Coinbase 与 Circle 的协议远非"公关"之举，因为 USDC 在 GENIUS 法案获批后已具备势头，但其供应份额并未显著变化。该媒体将 Hyperliquid 视为解决这一错配的方案——一个额外的分发渠道，可助力稳定币增长实现复合效应，而非仅与当前主导货币动态共存。
币安强化 USDT 主导地位
为佐证"供应份额未变"的说法，Bankless 引用了稳定币市场构成数据。2025 年 4 月，Tether 的 USDT 占稳定币供应量的 67%，而 USDC 占 27.6%。一年后，USDT 占比 67.3%，USDC 为 28.1%。报告指出，USDC 交易量正在增长，但整体结构并未真正改变——这被描述为核心问题。
报告认为，这一现象有其原因。USDC 在美国最为强势，但竞争也集中于此。报告称，在美国以外，USDT 仍是储蓄、投资和交易的默认美元——这意味着 USDC 在成为全球交易平台基础货币方面面临更大挑战。正因如此，分发被视为优先事项，而永续合约市场则被视为天然战场。
稳定币是永续合约所围绕的报价资产，而主导最大交易所的生态系统往往会自我强化。Bankless 指出，在币安上，USDT 是许多最大市场交易的基准。实际上，这意味着交易者常以 USDT 进行交易，这反过来强化了 USDT 的供应、流动性、存款、提现及链上活动。
Hyperliquid 或可改变这一局面
据 Bankless 称，Hyperliquid 为 USDC 提供了一条对抗这一循环的途径。报告包含的市场指标旨在表明，Hyperliquid 在永续合约生态系统中的份额是真实的，而非仅停留在理论层面。该媒体声称，Hyperliquid 占据链上永续合约市场份额的 30%，掌控 46% 的链上未平仓合约，交易量约为 Bybit 的 50%、OKX 的 30%、Coinbase International 的 79% 以及币安的 13%。
相关阅读：Solana ETF 落后，XRP 吸金更多——原因在此
这一转变的主要驱动力在于，尽管 Hyperliquid 整体规模仍小于币安，但 Bankless 认为趋势已清晰——永续合约交易正朝着 USDC 能获得更稳定曝露的环境发展。结论是，Coinbase 和 Circle 可借助 Hyperliquid 扩大其影响力，而 USDC 则因成为驱动交易活动的稳定币而受益。特色图片由 OpenArt 生成，图表来自 TradingView.com。
常见问题解答
以下是关于 Circle 可能整合 Hyperliquid 的常见问题列表，涵盖基础与进阶角度。
入门级问题
1. Circle 是什么？他们为何采取下一步行动？
Circle 是 USDC（全球最大稳定币之一）背后的公司。其"下一步行动"指将 USDC 的覆盖范围扩展至交易对之外——具体而言，是将其集成到高性能区块链和应用中，以增加实际使用量和供应增长。
2. 什么是 Hyperliquid？
Hyperliquid 是一个基于自建定制区块链的高速去中心化交易所。它以中心化交易所的速度处理交易，同时不放弃用户对资金的控制权。
3. 整合 Hyperliquid 对 USDC 意味着什么？
这意味着 USDC 将成为 Hyperliquid 上交易、借贷和结算头寸的主要稳定币。用户无需使用其他代币或封装资产，可直接存入并使用 USDC 进行交易。
4. 这如何帮助 Circle 增加 USDC 供应量？
更多使用等于更多需求。如果 Hyperliquid 数百万活跃交易者开始全面使用 USDC，Circle 就必须增发更多 USDC 以满足需求。这将直接增加流通中的总供应量。
5. 这仅仅关乎交易费用吗？
不。这关乎实用性。如果 USDC 成为顶级 DEX 的核心资产，它将被锁定在流动性池中、用作抵押品并用于永续合约结算。这比仅仅存放在钱包中能创造更持久的长期需求。
中高级问题
6. 为何特别选择 Hyperliquid？难道没有像 Uniswap 这样更大的 DEX 吗？
Hyperliquid 提供了不同的东西：链上订单簿匹配与中心化交易所速度的结合。Uniswap 擅长现货兑换，但 Hyperliquid 专为衍生品和高频交易而建。其交易量巨大——通常每日达数十亿美元——这意味着更多的 USDC 流通速度和增发机会。
7. 供应份额增长与单纯增发更多 USDC 有何区别？
供应份额增长意味着 USDC 在总稳定币市场中的百分比增加。增发更多 USDC 可以在不增加市场份额的情况下发生。