比特币正处于一个"关键节点"，交易员们正围绕两种熟悉的情景展开分歧：要么出现全面投降事件，要么正处于持久底部的早期阶段。在2月15日的视频分析中，CryptoQuant分析师Maartunn指出数据开始倾向于后一种情况，但他同时警告，任何底部形成更可能是一个渐进过程而非急剧反弹。
比特币触底了吗？
Maartunn指出，比特币当前价格较历史高点下跌约50%。虽然这个跌幅本身看似剧烈，但仍小于以往熊市中超过70%的跌幅。他认为更实际的问题不在于价格是否会进一步下跌，而在于那些通常预示市场转向的条件是否正在显现。
Maartunn首先指出现货ETF带来的"结构性抛压"。据其数据显示，这些新型ETF持仓量已从峰值减少82亿美元——"创历史最大降幅"，形成持续抛压。他补充说，当前价格较ETF投资者的平均买入价低约17%，导致大量投资者处于亏损状态，可能促使其减持。
随后他将资金流动情况与衍生品市场的剧烈调整联系起来。未平仓合约已"腰斩过半"，从455亿美元降至217亿美元，仅过去一周就下跌27%。Maartunn将这种现象描述为大规模去杠杆事件——虽然过程痛苦，但历史上往往与底部形成条件相符。
"对于过度杠杆化的投资者来说这确实痛苦，但清除所有投机行为是形成真正可持续市场底部的必要步骤，"他表示，"这标志着投机性过剩已得到重大出清。"
为评估下跌是否接近投降级别的压力，Maartunn聚焦短期持有者。他引用短期持有者MVRV比率0.72的数据，意味着平均短期持有者亏损约28%，整体处于"深水区"。这种情况并不常见：该数据是自2022年7月底部以来的最低水平，历史上该区域往往与最大财务痛苦期重合。
"这种财务压力水平在历史上相当罕见，通常发生在重大投降期间，"Maartunn说，"这个比率会继续走低吗？完全可能。但历史表明，当达到这种水平时，比特币的风险回报比开始显著改善。"
Maartunn还将当前价格走势视为对关键支撑集群的重新测试——该区域是上一轮周期历史高点与旧交易区间上沿的交汇处，在过往周期转换中常具重要意义。
通过时间维度对比，他指出既往熊市持续时间表明底部可能出现在2026年6月至12月的宽泛窗口，最近两个周期的底部最密集出现在9月至11月。
他最后强调底部很少是单日事件。在他看来，ETF驱动的抛售、杠杆出清、短期持有者压力以及关键价位的重测，都可能发生在更长的筑底过程中——而市场情绪才是终极指标。
"真正的市场底部通常以冷漠为标志，"他说，"当社交媒体互动停滞，时间线一片寂静，说实话似乎没人在意时，这种完全缺乏兴趣的时期往往蕴藏着最大的财务机遇。"
总体而言，Maartunn的分析传递出明确信息：数据可能正显现底部形成的早期迹象，但确认证据——特别是资金流动和情绪指标——仍可能分阶段出现，并伴随波动性和进一步压力测试。比特币现报68,710美元。题图由DALL·E生成，图表来自TradingView。
常见问题解答
比特币投降与最佳买入区
新手问题
1 比特币投资中的"投降"指什么
投降是投资者因恐惧和价格暴跌而恐慌性抛售持仓的市场阶段，这种大规模抛售常预示潜在市场底部
2 什么是"最佳买入区"
指基于历史数据和关键指标，资产被认为显著低估的时期，为长期投资提供潜在良机
3 链上数据如何揭示比特币市场状态
链上数据是比特币区块链记录的公开信息，可实时反映投资者行为（如持有/出售/转移代币数量），有助于判断整体市场情绪和趋势
4 比特币当前是否处于投降阶段
这完全取决于最新链上指标。本文通过分析特定数据点来判断当前状况是否符合历史投降事件特征
5 新手在买入区是否应买入比特币
仅投入可承受损失的资金。最佳买入区意味着相对更好的机会，但不能保证立即盈利，更适合长期投资策略
中高级问题
6 识别投降的关键链上指标有哪些
常用指标包括：
MVRV比率：比较市值与已实现价值，低值表明持有者处于亏损
交易所净流量：大量代币流入交易所可能预示抛压
已实现亏损：统计亏损出售代币的总价值，峰值常出现在投降期
SOPR指标：显示转移代币的平均盈亏状况
7 投降与普通市场调整有何区别
调整属适度价格下跌，投降则更为极端，表现为恐慌性和投资者衰竭驱动的高成交量暴跌，常终结长期熊市
8 链上数据能否精准预测底部
不能。链上数据有助于识别高概率的底部形成区域，但无法提供精确的时间点或价格水平预测。