Bitcoins uvanlig rolige opsjonsprising og trege handelsaktivitet denne måneden skaper det Jeff Park, CIO i ProCap og rådgiver hos Bitwise, kaller en farlig ubalanse. Han argumenterer for at uten et utbrudd i volatilitet er det usannsynlig at Bitcoin får oppadgående momentum. Jo lenger det forblir rolig, desto mer eksplosiv kan den endelige kursbevegelsen bli.
I et innlegg på X 27. januar beskrev Park dagens marked som "fremdeles et handlermarked." Han mener at lav implisitt volatilitet og tynt handelsvolum gir et svakt grunnlag for en stabil, vedvarende oppgang. "Det er svært usannsynlig at Bitcoin finner momentum oppover uten å oppleve betydelig høyere volatilitet," skrev han. Han pekte på Bitcoins implisitte volatilitet på rundt 38 % og månedens "forferdelige" handelsvolum – lavere enn noen måned i 2025 og spesielt svakt for en januar – som grunner til forsiktighet, spesielt når det sammenlignes med den eksplosive aktiviteten i metallmarkedet. "Du kan bokstavelig talt ikke forestille deg et verre oppsett for skuffelse," la han til.
Sølvs eksplosjon: En potensiell mal for Bitcoin
Park bruker sølvmarkedet som referansepunkt, som nylig har skiftet fra sterkt til kaotisk. Sølvprisen steg til over 117 dollar per uns på mandag, drevet av spekulativ handel lagt på toppen av stram fysisk tilgang og kraftig detaljkjøp av barrer, mynter og fysisk støttede ETF-er.
Bevegelsen inkluderte et kraftig dagsutbrudd. 26. januar hoppet den mest aktive sølv-futureskontrakten med 14 %, noe som markerte dens største dagsgevinst siden 1985. Denne priseksplosjonen sammenfalt med en astronomisk økning i handels- og opsjonsaktivitet for sølvrelaterte produkter.
Bloombergs ETF-analytiker Eric Balchunas understrekte omfanget og bemerket at handelsvolumet for SLV ETF-en nådde 32 milliarder dollar – 15 ganger gjennomsnittet og det høyeste for et verdipapir globalt den dagen. Til sammenligning handlet SPY ETF-en for 24 milliarder dollar, mens NVIDIA og Tesla hver så rundt 16 milliarder dollar i volum. Balchunas la senere til at SLV endte opp med å handle aksjer verdt 40 milliarder dollar på mandag, noe som var mer enn hele handelsvolumet for første kvartal året før. Opsjonsvolumet nådde også stratosfæriske nivåer.
"Papir"-eksponering som en katalysator
En vanlig oppfatning i krypto er at "syntetisk" eller "papir"-Bitcoin (som futures og derivater) holder spotprisen nede. Park argumenterer for at den motsatte dynamikken ofte overses, og han bruker sølv for å illustrere hvordan giring og markedsstruktur i stedet kan bli en katalysator for eksplosive bevegelser.
"Folk skylder ofte feilaktig på 'syntetisk/papir'-bitcoin som årsaken til prisdemping," skrev Park. "Jeg har lenge argumentert for at det er stikk motsatt, noe du kan se hvordan det manifesterer seg i sølv. Sølv hadde ikke en 6-sigma-hendelse fordi spotmarkedet var så livlig."
I hans syn ble sølvs dramatiske økning ikke drevet av ryddig etterspørsel i spotmarkedet. I stedet ble den drevet av kompleksitetene innenfor finansiell eksponering. "Sølvs rekordstore smelteoppgang kommer fra all urenskapen bak 'papirsølv', hvor marginkrav, girede instrumenter, likviditetsfeilpassinger og forfallstransformasjoner skaper enormt press ved bristepunkter. I disse øyeblikkene kan ikke fysisk tilgang introduseres raskt nok til å motvirke hastigheten på papirtilgangen," forklarte han.
For Park er lærdommen klar i retning, om ikke i timing. "Å heie på Bitcoin er å heie på dens volatilitet," konkluderte han. "Alle som forteller deg noe annet, forstår ikke det fundamentale." Det fundamentale i råvaremarkedet tyder på at selv om det kanskje ikke skjer umiddelbart, er Bitcoin klar for en dramatisk og kraftig oppgang. På rapporteringstidspunktet handlet Bitcoin til 89 430 dollar.
Ofte stilte spørsmål
Selvfølgelig. Her er en liste over vanlige spørsmål om Jeff Parks argument om papir-Bitcoin og sølvanalogien, utformet for å være tydelig og tilgjengelig.
Nybegynner – Grunnleggende konseptspørsmål
1. Hva betyr papir-Bitcoin?
Papir-Bitcoin refererer til finansielle derivater som futureskontrakter, ETF-er og andre instrumenter som sporer Bitcoins pris, men som ikke involverer eierskap til den faktiske kryptovalutaen. Det er et løfte om å betale basert på prisen, ikke selve eiendelen.
2. Hvem er Jeff Park og hva argumenterer han for?
Jeff Park er en finansanalytiker og kommentator. Han argumenterer for at eksistensen av disse papir-Bitcoin-produktene ikke kunstig holder Bitcoins pris nede, i motsetning til en populær oppfatning i kryptofellesskapet.
3. Hvorfor tror noen at papir-Bitcoin holder prisen nede?
Noen tror at store institusjoner kan selge store mengder papir-Bitcoin uten å trenge å eie ekte Bitcoin. Dette skaper salgspress i derivatmarkedet, som kan påvirke spotprisen nedover, spesielt hvis tradere bruker giring.
4. Hva har sølv med Bitcoin å gjøre?
Park bruker sølv som et historisk eksempel. I flere tiår har det vært påstander om at papirsølvkontrakter langt overstiger mengden fysisk sølv som er tilgjengelig, og kunstig begrenser prisen. Til tross for dette har sølvprisen fortsatt hatt betydelige oppganger over tid.
Viderekommende – Analytiske spørsmål
5. Hvordan støtter sølveksemplet Parks syn?
Park påpeker at selv med en veldokumentert og langvarig ubalanse mellom papir og fysisk sølv, er prisen fortsatt i siste instans drevet av reell tilbud og etterspørsel. Han argumenterer for at hvis papirmarkeder kunne permanent undertrykke en eiendels pris, ville sølv vært verdt nesten ingenting, noe som ikke er tilfelle.
6. Hva driver Bitcoins pris i følge dette synet?
De primære driverne er de samme som for enhver eiendel: fundamental adopsjon, makroøkonomiske faktorer, investorstemning og dens faste tilbudsskjema. Papirmarkeder påvirker kortsiktig volatilitet, men overstyrer ikke disse kjernefaktorene på lang sikt.
7. Er ikke Bitcoin-ETF-er bare å skape mer papir-Bitcoin?
Ja, men Park og andre ser en nøkkelforskjell. Selv om ETF-er er papirkrav, er de vanligvis pålagt å være støttet av ekte