Prețurile neobișnuit de calme ale opțiunilor Bitcoin și activitatea de tranzacționare lentă din această lună creează ceea ce Jeff Park, directorul de investiții al ProCap și consilier la Bitwise, numește un dezechilibru periculos. El susține că, fără o creștere a volatilității, Bitcoin nu va putea câștiga impuls ascendent. Cu cât rămâne mai mult în liniște, cu atât mai explozivă ar putea deveni eventuala mișcare de preț.
Într-o postare de pe X din 27 ianuarie, Park a descris piața actuală ca fiind „încă o piață a traderilor”. El crede că volatilitatea implicită scăzută și volumul redus de tranzacționare oferă o bază slabă pentru o creștere constantă și susținută. „Este foarte puțin probabil ca Bitcoin să găsească impuls ascendent fără a înregistra o volatilitate semnificativ mai mare”, a scris el. El a menționat volatilitatea implicită a Bitcoin în jur de 38% și volumul de tranzacționare „oribil” al lunii – mai mic decât în orice lună din 2025 și deosebit de slab pentru o lună de ianuarie – ca motive de prudență, mai ales în comparație cu activitatea explozivă de pe piața metalelor. „Pur și simplu nu vă puteți imagina un context mai prost pentru dezamăgire”, a adăugat el.
Creșterea argintului: Un potențial model pentru Bitcoin
Park folosește piața argintului ca punct de referință, care a trecut recent de la o stare puternică la una haotică. Prețurile argintului au urcat peste 117 de dolari pe uncie luni, alimentate de tranzacționarea speculativă suprapusă peste o ofertă fizică limitată și achiziții masive de către investitorii retail de lingouri, monede și ETF-uri cu suport fizic.
Mișcarea a inclus o creștere bruscă într-o singură zi. Pe 26 ianuarie, cel mai activ contract futures pe argint a sărit cu 14%, marcând cea mai mare creștere într-o singură zi din 1985. Această creștere de preț a coincis cu o creștere astronomică a activității de tranzacționare și a opțiunilor pentru produsele legate de argint.
Analistul ETF de la Bloomberg, Eric Balchunas, a evidențiat amploarea, observând că volumul de tranzacționare pentru ETF-ul SLV a atins 32 de miliarde de dolari – de 15 ori mai mult decât media sa și cel mai mare pentru orice titlu la nivel global în acea zi. Pentru comparație, ETF-ul SPY a tranzacționat 24 de miliarde de dolari, în timp ce NVIDIA și Tesla au avut fiecare aproximativ 16 miliarde de dolari în volum. Balchunas a adăugat mai târziu că SLV a ajuns să tranzacționeze acțiuni în valoare de 40 de miliarde de dolari luni, ceea ce a fost mai mult decât întregul său volum de tranzacționare din primul trimestru al anului precedent. Volumul opțiunilor a atins, de asemenea, niveluri stratosferice.
Expunerea „pe hârtie” ca catalizator
O credință comună în cripto este că Bitcoin-ul „sintetic” sau „pe hârtie” (precum futures și derivate) suprima prețul spot. Park susține că dinamica opusă este adesea trecută cu vederea, iar el folosește argintul pentru a ilustra cum levierul și structura pieței pot deveni, în schimb, un catalizator pentru mișcări explozive.
„Oamenii atribuită adesea incorect Bitcoin-ului 'sintetic/pe hârtie' ca fiind cauza suprimerii prețului”, a scris Park. „Am susținut de mult că este exact opusul, lucru pe care îl puteți vedea cum se manifestă în argint. Argintul nu a avut un eveniment de 6 sigma pentru că piața spot era atât de vibrantă.”
În opinia sa, creșterea dramatică a argintului nu a fost determinată de o cerere ordonată pe piața spot. În schimb, a fost alimentată de complexitățile din expunerea financiarizată. „Creșterea record a argintului provine din toate șmecheriile din spatele 'argintului pe hârtie', unde regulile de marjă, instrumentele cu levier, nepotrivirile de lichiditate și transformările de scadență creează o presiune enormă în punctele de rupere. În aceste momente, oferta fizică nu poate fi introdusă suficient de repede pentru a contracara viteza ofertei pe hârtie”, a explicat el.
Pentru Park, lecția este clară în direcție, dacă nu și în momentul exact. „A susține Bitcoin înseamnă a susține volatilitatea lui”, a concluzionat el. „Oricine vă spune altceva nu înțelege fundamentalele.” Fundamentalele pieței de mărfuri sugerează că, deși este posibil să nu se întâmple imediat, Bitcoin este pregătit pentru o creștere dramatică și puternică. La momentul raportării, Bitcoin se tranzacționa la 89.430 de dolari.
Întrebări frecvente
Desigur, iată o listă de întrebări frecvente despre argumentul lui Jeff Park privind Bitcoin-ul pe hârtie și analogia cu argintul, concepute pentru a fi clare și accesibile.
Începător: Întrebări despre conceptul de bază
1. Ce înseamnă Bitcoin pe hârtie?
Bitcoin-ul pe hârtie se referă la derivate financiare precum contractele futures, ETF-urile și alte instrumente care urmăresc prețul Bitcoin, dar nu implică deținerea criptomonedei efective. Este o promisiune de plată bazată pe preț, nu pe activul în sine.
2. Cine este Jeff Park și ce susține el?
Jeff Park este un analist financiar și comentator. El susține că existența acestor produse de Bitcoin pe hârtie nu suprima artificial prețul Bitcoin, contrar unei credințe populare în comunitatea cripto.
3. De ce cred unii că Bitcoin-ul pe hârtie ține prețul jos?
Unii cred că marile instituții pot vinde cantități masive de Bitcoin pe hârtie fără a fi nevoie să dețină Bitcoin real. Acest lucru creează presiune de vânzare pe piața derivatelor, care poate influența prețul spot în jos, mai ales dacă comercianții folosesc levier.
4. Ce legătură are argintul cu Bitcoin?
Park folosește argintul ca exemplu istoric. Timp de decenii, s-a susținut că contractele pe hârtie pentru argint depășesc masiv cantitatea disponibilă de argint fizic, limitând artificial prețul său. În ciuda acestui fapt, prețul argintului a înregistrat totuși creșteri semnificative în timp.
Intermediar: Întrebări analitice
5. Cum susține exemplul argintului punctul de vedere al lui Park?
Park subliniază că, chiar și cu un dezechilibru bine documentat și de lungă durată între argintul pe hârtie și cel fizic, prețul său este în cele din urmă determinat de cererea și oferta din lumea reală. El susține că, dacă piețele pe hârtie ar putea suprima permanent prețul unui activ, argintul ar valora aproape nimic, ceea ce nu este cazul.
6. Ce determină prețul Bitcoin, conform acestei perspective?
Principalii factori sunt aceiași ca pentru orice activ: adoptarea fundamentală, factorii macroeconomici, sentimentul investitorilor și programul său fix de ofertă. Piețele pe hârtie influențează volatilitatea pe termen scurt, dar nu anulează acești factori esențiali pe termen lung.
7. Nu creează ETF-urile Bitcoin mai mult Bitcoin pe hârtie?
Da, dar Park și alții văd o diferență cheie. Deși ETF-urile sunt cereri pe hârtie, ele sunt de obicei obligate să fie susținute de Bitcoin real.