Nezvykle klidné oceňování opcí a vlažná obchodní aktivita bitcoinu tento měsíc vytvářejí to, co Jeff Park, investiční ředitel ProCap a poradce společnosti Bitwise, nazývá nebezpečnou nerovnováhou. Tvrdí, že bez nárůstu volatility bitcoin pravděpodobně nezíská vzestupnou hybnost. Čím déle zůstane klidný, tím explozivnější může být konečný cenový pohyb.
V příspěvku na X ze 27. ledna Park popsal současný trh jako „stále ještě trh pro tradery“. Domnívá se, že nízká implikovaná volatilita a nízké objemy obchodování poskytují slabý základ pro stabilní a trvalý růst. „Je velmi nepravděpodobné, že by bitcoin našel hybnost směrem nahoru, aniž by zažil výrazně vyšší volatilitu,“ napsal. Jako důvody pro opatrnost uvedl implikovanou volatilitu bitcoinu kolem 38 % a „hrozné“ měsíční objemy obchodování – nižší než v kterémkoli měsíci roku 2025 a obzvláště slabé na leden – zejména ve srovnání s explozivní aktivitou na trhu s kovy. „Doslova si nelze představit horší scénář pro zklamání,“ dodal.
Vzestup stříbra: Potenciální vzor pro bitcoin
Park používá jako referenční bod trh se stříbrem, který se nedávno posunul ze silného do chaotického stavu. Ceny stříbra v pondělí vystřelily nad 117 dolarů za unci, poháněné spekulativním obchodováním navrstveným na těsné fyzické zásoby a silné maloobchodní nákupy slitků, mincí a ETF krytých fyzickým aktivem.
Tento pohyb zahrnoval prudký jednodenní skok. Dne 26. ledna nejaktivnější futures kontrakt na stříbro vyskočil o 14 %, což byl jeho největší jednodenní nárůst od roku 1985. Tento cenový vzestup se časově shodoval s astronomickým nárůstem obchodní a opční aktivity u produktů souvisejících se stříbrem.
ETF analytik Bloombergu Eric Balchunas zdůraznil rozsah, když poznamenal, že objem obchodování ETF SLV dosáhl 32 miliard dolarů – což je 15krát více než jeho průměr a nejvíce u jakéhokoli cenného papíru na světě toho dne. Pro srovnání, ETF SPY se obchodovalo za 24 miliard dolarů, zatímco NVIDIA a Tesla zaznamenaly objem přibližně 16 miliard dolarů každá. Balchunas později dodal, že SLV nakonec v pondělí obchodovalo akcie v hodnotě 40 miliard dolarů, což bylo více než jeho celkový objem obchodování za první čtvrtletí předchozího roku. Objem opcí také dosáhl stratosférických úrovní.
„Papírová“ expozice jako katalyzátor
V kryptosvětě je běžným přesvědčením, že „syntetický“ nebo „papírový“ bitcoin (jako futures a deriváty) potlačuje spotovou cenu. Park tvrdí, že opačná dynamika je často přehlížena, a používá stříbro k ilustraci, jak mohou páka a struktura trhu naopak být katalyzátorem explozivních pohybů.
„Lidé často nesprávně obviňují ‚syntetický/papírový‘ bitcoin jako příčinu potlačování ceny,“ napsal Park. „Dlouho jsem tvrdil, že je to spíše naopak, což můžete vidět, jak se to projevuje u stříbra. Stříbro nemělo 6-sigma událost, protože spotový trh byl tak živý.“
Podle jeho názoru dramatický vzestup stříbra nebyl poháněn spořádanou spotovou poptávkou. Místo toho byl živen složitostí uvnitř finančně zprostředkované expozice. „Rekordní roztavení stříbra pochází ze všech těch švindlů za ‚papírovým stříbrem‘, kde pravidla marže, pákové nástroje, nesoulad likvidity a transformace splatnosti vytvářejí obrovský tlak v bodě zlomu. V těchto chvílích nelze fyzickou nabídku zavést dostatečně rychle, aby vyrovnala rychlost papírové nabídky,“ vysvětlil.
Pro Parka je poučení jasné, co se týče směru, i když ne načasování. „Přát bitcoin znamená přát jeho volatilitu,“ uzavřel. „Každý, kdo vám řekne něco jiného, nerozumí základům.“ Základy trhu s komoditami naznačují, že i když se to nemusí stát okamžitě, bitcoin je připraven na dramatický a silný vzestup. V době psaní zprávy se bitcoin obchodoval za 89 430 dolarů.
Často kladené otázky
Samozřejmě. Zde je seznam ČKO k argumentu Jeffa Parka ohledně papírového bitcoinu a analogie se stříbrem, navržený tak, aby byl jasný a srozumitelný.
Začátečník – Otázky k základnímu konceptu
1. Co znamená „papírový bitcoin“?
Papírový bitcoin označuje finanční deriváty, jako jsou futures kontrakty, ETF a další nástroje, které sledují cenu bitcoinu, ale nezahrnují vlastnictví skutečné kryptoměny. Je to slib platby založený na ceně, nikoli na samotném aktivu.
2. Kdo je Jeff Park a co tvrdí?
Jeff Park je finanční analytik a komentátor. Tvrdí, že existence těchto produktů papírového bitcoinu nepotlačuje uměle cenu bitcoinu, na rozdíl od rozšířeného přesvědčení v krypto komunitě.
3. Proč si lidé myslí, že papírový bitcoin drží cenu nízko?
Někteří věří, že velké instituce mohou prodávat obrovská množství papírového bitcoinu, aniž by potřebovaly vlastnit jakýkoli skutečný bitcoin. To vytváří prodejní tlak na trhu derivátů, který může ovlivnit spotovou cenu směrem dolů, zejména pokud obchodníci používají páku.
4. Co má stříbro společného s bitcoinem?
Park používá stříbro jako historický příklad. Po desetiletí existovala tvrzení, že kontrakty na papírové stříbro masivně převyšují množství dostupného fyzického stříbra, což uměle omezuje jeho cenu. I přes to cena stříbra v průběhu času zaznamenala významné růstové fáze.
Středně pokročilý – Analytické otázky
5. Jak příklad se stříbrem podporuje Parkův názor?
Park poukazuje na to, že i při dobře zdokumentované a dlouhodobé nerovnováze mezi papírovým a fyzickým stříbrem je jeho cena nakonec stále řízena reálnou světovou nabídkou a poptávkou. Tvrdí, že pokud by papírové trhy mohly trvale potlačovat cenu aktiva, stříbro by stálo téměř nic, což není případ.
6. Co tedy podle tohoto pohledu řídí cenu bitcoinu?
Hlavními hybateli jsou stejné jako u jakéhokoli aktiva: fundamentální adopce, makroekonomické faktory, sentiment investorů a jeho pevný emisní plán. Papírové trhy ovlivňují krátkodobou volatilitu, ale dlouhodobě nepřekonají tyto klíčové hybatele.
7. Nevytvářejí bitcoinová ETF jen více papírového bitcoinu?
Ano, ale Park a další vidí klíčový rozdíl. Zatímco ETF jsou papírová pohledávka, obvykle jsou povinny být kryta skutečným...