O mercado de opções de Bitcoin está agora focado na semana do Natal. Em uma postagem na quinta-feira, David Eng, sócio-gerente do setor de energia, argumentou que os próximos oito dias — de 19 a 26 de dezembro — poderiam definir o ciclo de curto prazo do Bitcoin. Isso não se deve a um grande evento de notícias ou a uma corrida repentina para ETFs, mas porque uma quantidade significativa de exposição gama dos dealers está programada para expirar em dois lotes.
No momento da redação, o Bitcoin estava sendo negociado em torno de US$ 86.928, tendo flutuado entre aproximadamente US$ 84.461 e US$ 89.230 durante o dia. A análise de Eng é direta e típica dos traders de opções: o mercado está sendo mantido mecanicamente no lugar, e essa pressão tem uma data de validade.
"A narrativa não é apenas sobre amanhã. Estamos encarando um 'Evento de Liquidez de Cano Duplo' que vai limpar 67% de todo o quadro de derivativos até 26 de dezembro", escreveu Eng. "O Bitcoin está sendo negociado a US$ 88.752, profundamente na Zona de Valor de -25% (Valor de Tendência: US$ 118 mil). A mola está enrolada, mas dois pesos estruturais massivos estão segurando a tampa."
Em sua visão, esses "pesos" são duas expirações com gama significativa: aproximadamente US$ 128 milhões vinculados a 19 de dezembro (21% do total que ele acompanha) e outros US$ 287 milhões em 26 de dezembro, que ele chama de teto do "nível do chefe". Ele rotula os US$ 415 milhões combinados como uma próxima "Lavagem Gama", sugerindo que, uma vez liberada, a pressão de hedge que tem suprimido o preço à vista deve diminuir.
O efeito prático é menos misterioso do que parece. Quando os dealers mantêm gama substancial em torno de uma faixa estreita de preços de exercício, seu delta-hedge pode reduzir a volatilidade e manter o preço à vista pairando perto de certos níveis até que essa exposição decaia ou expire. Isso cria a sensação familiar entre os traders de que o mercado está travado.
A estrutura de Eng destaca níveis de preço específicos: US$ 85.000–US$ 90.000 como a zona de "lama" onde a pressão de hedge puxa repetidamente o preço de volta, e US$ 90.616 como um nível-chave para observar em torno da expiração de 19 de dezembro.
"Estágio 1: A Faísca (Amanhã, 19 de dezembro) — US$ 128 milhões em Gama expiram amanhã (21% do total). Este é o 'Aperitivo'. Remove o pino de supressão imediata que nos prende abaixo de US$ 90 mil", escreveu ele. "Observe o nível de inversão de US$ 90.616. Se superarmos isso, as algemas intradiárias caem."
No entanto, Eng está mais focado na semana seguinte. "Estágio 2: A Comporta (Próxima sexta-feira, 26 de dezembro) — US$ 287 milhões em Gama expiram na próxima semana", continuou ele. "Um impressionante 46,2% de toda a exposição gama dos dealers está nesta única data… Os dealers têm um incentivo de um quarto de bilhão de dólares para manter a volatilidade esmagada e o preço preso perto de US$ 85 mil–US$ 90 mil durante o Natal para colher esse prêmio."
A ideia central é que o período anterior a 26 de dezembro é como "lama grossa", enquanto após essa data, o mercado pode se mover com mais liberdade. "Quando você combina essas duas datas, US$ 415.000.000 de gama — dois terços de toda a estrutura de mercado — evaporam nos próximos 8 dias", escreveu Eng. "Antes de 26 de dezembro: O mercado está lutando através de lama grossa… Após 26 de dezembro: A lama seca. O mecanismo de supressão desaparece. A gravidade da Lei de Potência (US$ 118 mil) assume o controle sem o fluxo contrário dos dealers."
Ele também destacou uma proporção notável que tem sido discutida nos círculos de derivativos este ano: a força da mecânica dos dealers em comparação com a demanda por ETFs. "As forças de Gama dos Dealers são atualmente ~13x mais fortes que os Fluxos de ETFs", escreveu ele. "Dealers ~US$ 507,6 milhões, ETFs ~US$ 38 milhões. É por isso que o mercado está obedecendo aos níveis técnicos de gama (US$ 85 mil/US$ 90 mil) e ignorando o volume de ETFs."
Quando os críticos questionaram se "US$ 287 milhões" é mesmo significativo, Eng esclareceu o que o número representa — e o que não representa. "A cifra de US$ 287 milhões refere-se à exposição gama dos dealers, não ao valor nocional das opções. É uma medida da pressão de hedge, não do tamanho das apostas em si." Ele esclareceu que a métrica-chave é a exposição gama (GEX), não o tamanho total das opções. O GEX mede a quantidade de Bitcoin que os dealers podem precisar comprar ou vender para permanecer delta-neutros à medida que o preço muda. Reflete a pressão de hedge, não o valor nocional.
Portanto, a conclusão prática da análise de Eng é clara: antecipe a continuação do preço preso em torno de certos níveis até a expiração do Natal e, em seguida, observe se ocorre uma mudança posteriormente. Observe se essa mudança pós-expiração se materializa na volatilidade realizada — e se o preço finalmente se liberta de repetidamente quicar nos mesmos níveis, como se atingisse uma barreira invisível.
No momento do relatório, o Bitcoin estava sendo negociado a US$ 87.953.
Perguntas Frequentes
Perguntas Potenciais sobre a Lavagem Gama do Bitcoin Período Crítico do Mercado
Perguntas de Nível Iniciante
1. Sobre o que é essa manchete de notícias?
É um alerta de um analista de mercado de que o mercado de Bitcoin pode experimentar volatilidade significativa e uma queda acentuada de preço nos próximos oito dias, potencialmente desencadeada pela expiração de grandes contratos de opções.
2. O que é uma lavagem gama em termos simples?
Pense nisso como uma reação em cadeia. Quando o preço do Bitcoin cai perto de um nível-chave onde muitos traders fizeram apostas, isso pode forçar grandes instituições a vender Bitcoin rapidamente para proteger seu risco. Essa venda pesada e concentrada pode empurrar o preço para baixo ainda mais, muito rapidamente.
3. Por que os próximos oito dias são chamados de críticos?
Um grande número de contratos de opções de Bitcoin está programado para expirar em breve. Isso cria uma situação em que o mercado é mais sensível aos movimentos de preço, aumentando o risco de uma oscilação repentina e exagerada, como uma lavagem gama.
4. Devo vender meu Bitcoin por causa deste alerta?
Esta é uma decisão financeira pessoal. O alerta destaca um risco de curto prazo, não uma certeza. É um lembrete de que os mercados de criptomoedas podem ser voláteis. Você deve basear suas decisões em sua própria estratégia de investimento, tolerância ao risco e objetivos de longo prazo, não apenas na previsão de um analista.
5. A que se referem os US$ 415 milhões?
Esta é uma estimativa da escala potencial da pressão de venda ou do valor nocional dos contratos de opções envolvidos que poderiam desencadear o evento. Dá uma ideia do tamanho da força de mercado que está sendo discutida.
Perguntas Avançadas e Práticas
6. O que exatamente é gama no trading de opções?
Gama mede a rapidez com que o delta de uma opção muda. Gama alta perto de uma data de expiração significa que, à medida que o preço do Bitcoin se move, a atividade de hedge necessária pelos market makers acelera dramaticamente, alimentando a volatilidade.
7. Qual nível de preço é fundamental para observar para esta potencial lavagem?
Os analistas frequentemente identificam pontos de máxima dor ou grandes aglomerados de contratos de opções abertos em preços de exercício específicos. Se o preço do Bitcoin se aproximar ou quebrar abaixo de um desses níveis, isso poderia desencadear a venda de hedge. Você precisaria verificar os dados atuais de opções para os níveis exatos.
8. Uma lavagem gama é sempre uma coisa ruim?
Embora normalmente cause uma queda acentuada de curto prazo, alguns