Rynek opcji Bitcoin jest obecnie skupiony na tygodniu świątecznym. W poście opublikowanym w czwartek David Eng, partner zarządzający w sektorze energetycznym, argumentował, że kolejne osiem dni – od 19 do 26 grudnia – może zdefiniować krótkoterminowy cykl Bitcoina. Nie wynika to z ważnego wydarzenia informacyjnego ani nagłego napływu środków do ETF-ów, ale z faktu, że znaczna ekspozycja dealerów na gamma wygaśnie w dwóch partiach.
W momencie pisania tego tekstu Bitcoin handlował w okolicach 86 928 dolarów, wahając się w ciągu dnia między około 84 461 a 89 230 dolarów. Analiza Enga jest prosta i typowa dla traderów opcji: rynek jest mechanicznie utrzymywany w miejscu, a ta presja ma datę ważności.
„Narracja nie dotyczy tylko jutra. Patrzymy w lufę 'podwójnego' zdarzenia płynności, które do 26 grudnia wymaże 67% całej struktury instrumentów pochodnych” – napisał Eng. „Bitcoin handluje po 88 752 dolarach, głęboko w Strefie Wartości -25% (Wartość Trendu: 118 tys. dolarów). Sprężyna jest napięta, ale dwie masywne strukturalne wagi przytrzymują pokrywę”.
Jego zdaniem tymi „wagami” są dwie ekspiracje z istotnym gamma: około 128 milionów dolarów powiązane z 19 grudnia (21% całkowitej śledzonej przez niego wartości) i kolejne 287 milionów dolarów 26 grudnia, które nazywa pułapem „poziomu szefa”. Łączne 415 milionów dolarów określa jako nadchodzący „Gamma Flush”, sugerując, że gdy się ono wyczyszcza, presja hedgingowa, która tłumiła cenę spot, powinna osłabnąć.
Praktyczny efekt jest mniej tajemniczy, niż brzmi. Gdy dealerzy utrzymują znaczące gamma w wąskim zakresie cen wykonania, ich delta-hedging może zmniejszać zmienność i utrzymywać cenę spot w pobliżu określonych poziomów, dopóki ta ekspozycja nie zaniknie lub nie wygaśnie. To tworzy dobrze znane traderom uczucie, że rynek utknął.
Ramy analityczne Enga podkreślają konkretne poziomy cenowe: 85 000–90 000 dolarów jako strefę „błota”, gdzie presja hedgingowa wielokrotnie przyciąga cenę z powrotem, oraz 90 616 dolarów jako kluczowy poziom do obserwacji w okolicach ekspiracji 19 grudnia.
„Etap 1: Iskra (Jutro, 19 grudnia) – 128 milionów dolarów w gamma wygasa jutro (21% całości). To 'przystawka'. Usuwa ona bezpośrednią presję tłumiącą, która przygważdża nas poniżej 90 tys. dolarów” – napisał. „Obserwuj poziom przełamania 90 616 dolarów. Jeśli go przekroczymy, wewnątrzdniowe kajdany opadną”.
Jednak Eng bardziej skupia się na kolejnym tygodniu. „Etap 2: Upust (W przyszły piątek, 26 grudnia) – 287 milionów dolarów w gamma wygasa w przyszłym tygodniu” – kontynuował. „Oszałamiające 46,2% całej ekspozycji dealerów na gamma przypada na tę jedną datę… Dealerzy mają ćwierćmiliardowy bodziec, aby utrzymywać zmienność stłumioną i cenę przybitą w pobliżu 85–90 tys. dolarów przez Święta, aby zebrać tę premię”.
Kluczowa idea jest taka, że okres przed 26 grudnia jest jak „gęste błoto”, podczas gdy po tej dacie rynek może poruszać się swobodniej. „Łącząc te dwie daty, 415 000 000 dolarów gamma – dwie trzecie całej struktury rynkowej – wyparowuje w ciągu najbliższych 8 dni” – napisał Eng. „Przed 26 grudnia: Rynek przedziera się przez gęste błoto… Po 26 grudnia: Błoto wysycha. Mechanizm tłumienia znika. Grawitacja Prawa Potęgowego (118 tys. dolarów) przejmuje kontrolę bez przeciwnego przepływu dealerów”.
Wskazał również na znaczący wskaźnik, który był omawiany w kręgach instrumentów pochodnych w tym roku: siłę mechaniki dealerów w porównaniu z popytem na ETF-y. „Siły Gamma Dealerów są obecnie ~13x silniejsze niż przepływy ETF-ów” – napisał. „Dealerzy ~507,6 mln dolarów, ETF-y ~38 mln dolarów. Dlatego rynek przestrzega technicznych poziomów gamma (85 tys./90 tys. dolarów) i ignoruje wolumen ETF-ów”.
Gdy krytycy kwestionowali, czy „287 milionów dolarów” w ogóle jest znaczące, Eng wyjaśnił, co ta liczba reprezentuje – a czego nie. „Kwota 287 mln dolarów odnosi się do ekspozycji dealerów na gamma, a nie wartości nominalnej opcji. To miara presji hedgingowej, a nie wielkości samych zakładów”. Wyjaśnił, że kluczową metryką jest ekspozycja na gamma (GEX), a nie całkowita wielkość opcji. GEX mierzy kwotę, jaką dealerzy Bitcoin mogą potrzebować kupić lub sprzedać, aby pozostać delta-neutralnymi w miarę zmian ceny. Odzwierciedla presję hedgingową, a nie wartość nominalną.
Zatem praktyczny wniosek z analizy Enga jest jasny: należy oczekiwać kontynuacji przybijania ceny wokół określonych poziomów do ekspiracji świątecznej, a następnie obserwować, czy nastąpi zmiana. Należy obserwować, czy ta zmiana po ekspiracji materializuje się w zrealizowanej zmienności – i czy cena w końcu uwolni się od wielokrotnego odbijania od tych samych poziomów, jakby uderzając w niewidzialną barierę.
W momencie przygotowywania raportu Bitcoin handlował po 87 953 dolarach.
Często zadawane pytania
Potencjalny Gamma Flush Bitcoina | Krytyczny okres rynkowy
Pytania poziomu początkującego
1. O czym jest ten nagłówek informacyjny?
To ostrzeżenie analityka rynkowego, że rynek Bitcoina może doświadczyć znaczącej zmienności i gwałtownego spadku ceny w ciągu najbliższych ośmiu dni, potencjalnie wywołanego wygasaniem dużych kontraktów opcyjnych.
2. Czym jest „gamma flush” w prostych słowach?
Wyobraź to sobie jako reakcję łańcuchową. Gdy cena Bitcoina spada w pobliżu kluczowego poziomu, na którym wielu traderów postawiło zakłady, może to zmusić duże instytucje do szybkiej sprzedaży Bitcoina w celu zabezpieczenia ryzyka. Ta ciężka, skoncentrowana sprzedaż może bardzo szybko pchnąć cenę jeszcze niżej.
3. Dlaczego następne osiem dni nazywa się krytycznymi?
Wkrótce wygaśnie duża liczba kontraktów opcyjnych na Bitcoina. Stwarza to sytuację, w której rynek jest bardziej wrażliwy na ruchy cenowe, zwiększając ryzyko nagłego, przesadzonego wahania, takiego jak gamma flush.
4. Czy powinienem sprzedać swojego Bitcoina z powodu tego ostrzeżenia?
To osobista decyzja finansowa. Ostrzeżenie podkreśla krótkoterminowe ryzyko, a nie pewność. To przypomnienie, że rynki kryptowalut mogą być zmienne. Decyzje powinieneś podejmować na podstawie własnej strategii inwestycyjnej, tolerancji ryzyka i długoterminowych celów, a nie tylko prognozy jednego analityka.
5. Do czego odnosi się kwota 415 milionów?
To oszacowanie potencjalnej skali presji sprzedaży lub wartości nominalnej zaangażowanych kontraktów opcyjnych, które mogłyby wywołać to zdarzenie. Daje wyobrażenie o wielkości omawianej siły rynkowej.
Pytania zaawansowane i praktyczne
6. Czym dokładnie jest gamma w handlu opcjami?
Gamma mierzy, jak szybko zmienia się delta opcji. Wysoka gamma w pobliżu daty wygaśnięcia oznacza, że w miarę ruchu ceny Bitcoina wymagana aktywność hedgingowa animatorów rynku gwałtownie przyspiesza, napędzając zmienność.
7. Jaki poziom cenowy jest kluczowy do obserwacji dla tego potencjalnego flushu?
Analitycy często identyfikują punkty maksymalnego bólu lub duże skupiska otwartych kontraktów opcyjnych na określonych cenach wykonania. Jeśli cena Bitcoina zbliży się lub spadnie poniżej jednego z tych poziomów, może to wywołać hedgingową wyprzedaż. Należy sprawdzić aktualne dane opcyjne dla dokładnych poziomów.
8. Czy gamma flush jest zawsze złą rzeczą?
Chociaż zazwyczaj powoduje ostry, krótkoterminowy spadek, niektórzy