Η αγορά των δικαιωμάτων προαίρεσης (options) του Bitcoin είναι πλέον εστιασμένη στην εβδομάδα των Χριστουγέννων. Σε μια ανάρτηση την Πέμπτη, ο David Eng, διαχειριστικός εταίρος στον τομέα της ενέργειας, υποστήριξε ότι οι επόμενες οκτώ ημέρες - από τις 19 έως τις 26 Δεκεμβρίου - θα μπορούσαν να καθορίσουν τον βραχυπρόθεσμο κύκλο του Bitcoin. Αυτό δεν οφείλεται σε κάποιο σημαντικό γεγονός ειδήσεων ή σε ξαφνική εισροή σε ETFs, αλλά επειδή ένα σημαντικό ποσό έκθεσης gamma των εμπόρων (dealer gamma exposure) είναι προγραμματισμένο να λήξει σε δύο ομάδες.
Κατά τη στιγμή συγγραφής, το Bitcoin συναλλασσόταν γύρω στα 86.928 δολάρια, έχοντας κυμανθεί μεταξύ περίπου 84.461 και 89.230 δολαρίων κατά τη διάρκεια της ημέρας. Η ανάλυση του Eng είναι απλή και χαρακτηριστική των εμπόρων δικαιωμάτων προαίρεσης: η αγορά κρατιέται μηχανικά στη θέση της, και αυτή η πίεση έχει ημερομηνία λήξης.
"Το αφήγημα δεν αφορά μόνο το αύριο. Κοιτάμε κατευθείαν σε ένα 'Διπλό' Γεγονός Ρευστότητας που θα εξαφανίσει το 67% ολόκληρης της παραγωγικής πλατφόρμας έως τις 26 Δεκεμβρίου", έγραψε ο Eng. "Το Bitcoin συναλλάσσεται στα 88.752 δολάρια, βαθιά στη Ζώνη Αξίας -25% (Τιμή Τάσης: 118 χιλιάδες δολάρια). Το ελατήριο είναι κουρδισμένο, αλλά δύο τεράστια δομικά βάρη κρατούν το καπάκι κάτω."
Κατά την άποψή του, αυτά τα "βάρη" είναι δύο λήξεις με σημαντικό συνημμένο γάμμα: περίπου 128 εκατομμύρια δολάρια δεσμευμένα στις 19 Δεκεμβρίου (21% του συνόλου που παρακολουθεί) και άλλα 287 εκατομμύρια δολάρια στις 26 Δεκεμβρίου, το οποίο αποκαλεί το "επίπεδο αρχηγού" (boss level) όριο. Ονομάζει το συνολικό ποσό των 415 εκατομμυρίων δολαρίων επερχόμενο "Ξέπλυμα Γάμμα" (Gamma Flush), υποδηλώνοντας ότι μόλις αυτό εκκαθαριστεί, η πίεση αντιστάθμισης (hedging pressure) που καταπιέζει την τιμή spot θα πρέπει να μειωθεί.
Το πρακτικό αποτέλεσμα είναι λιγότερο μυστηριώδες από όσο ακούγεται. Όταν οι έμποροι (dealers) διατηρούν σημαντικό γάμμα γύρω από μια στενή περιοχή τιμών άσκησης (strike prices), η αντιστάθμιση δέλτα (delta-hedging) τους μπορεί να μειώσει τη διακύμανση και να διατηρήσει την τιμή spot να αιωρείται κοντά σε ορισμένα επίπεδα έως ότου αυτή η έκθεση αποσυντεθεί ή λήξει. Αυτό δημιουργεί τη γνωστή αίσθηση στους εμπόρους ότι η αγορά έχει κολλήσει.
Το πλαίσιο του Eng τονίζει συγκεκριμένα επίπεδα τιμών: 85.000-90.000 δολάρια ως τη ζώνη "λάσπης" όπου η πίεση αντιστάθμισης τραβά επανειλημμένα την τιμή πίσω, και τα 90.616 δολάρια ως ένα βασικό επίπεδο προς παρακολούθηση γύρω από τη λήξη της 19ης Δεκεμβρίου.
"Στάδιο 1: Η Σπίθα (Αύριο, 19 Δεκ) — 128 Εκατομμύρια δολάρια σε Γάμμα λήγουν αύριο (21% του συνόλου). Αυτό είναι το 'Ορεκτικό'. Αφαιρεί την άμεση καταπίεση που μας καρφώνει κάτω από τα 90 χιλιάδες δολάρια", έγραψε. "Παρακολουθήστε το επίπεδο ανατροπής των 90.616 δολαρίων. Αν τα ξεπεράσουμε, τα δεσμά της ημέρας πέφτουν."
Ωστόσο, ο Eng εστιάζει περισσότερο στην επόμενη εβδομάδα. "Στάδιο 2: Η Πύλη Πλημμύρας (Επόμενη Παρασκευή, 26 Δεκ) — 287 Εκατομμύρια δολάρια σε Γάμμα λήγουν την επόμενη εβδομάδα", συνέχισε. "Ένα εκπληκτικό 46,2% όλης της έκθεσης γάμμα των εμπόρων βρίσκεται σε αυτή τη μοναδική ημερομηνία... Οι έμποροι έχουν ένα κίνητρο ενός τετρακοσιομμυρίου δολαρίων να διατηρήσουν τη διακύμανση συντριμμένη και την τιμή καρφωμένη κοντά στα 85-90 χιλιάδες δολάρια μέχρι τα Χριστούγεννα για να συγκομίσουν αυτό το ασφάλιστρο (premium)."
Η βασική ιδέα είναι ότι η περίοδος πριν από τις 26 Δεκεμβρίου είναι σαν "παχιά λάσπη", ενώ μετά από αυτή την ημερομηνία, η αγορά θα μπορούσε να κινηθεί πιο ελεύθερα. "Όταν συνδυάσεις αυτές τις δύο ημερομηνίες, 415.000.000 δολάρια γάμμα - τα δύο τρίτα ολόκληρης της δομής της αγοράς - εξατμίζονται στις επόμενες 8 ημέρες", έγραψε ο Eng. "Πριν τις 26 Δεκ: Η αγορά παλεύει μέσα σε παχιά λάσπη... Μετά τις 26 Δεκ: Η λάσπη στεγνώνει. Ο μηχανισμός καταπίεσης έχει φύγει. Η βαρύτητα του Νόμου της Ισχύος (Power Law) (118 χιλιάδες δολάρια) αναλαμβάνει χωρίς την αντίθετη ροή των εμπόρων."
Επίσης, τόνισε ένα αξιοσημείωτο λόγο που έχει συζητηθεί στους κύκλους παραγώγων φέτος: τη δύναμη των μηχανισμών των εμπόρων σε σύγκριση με τη ζήτηση για ETFs. "Οι δυνάμεις Γάμμα των Εμπόρων είναι επί του παρόντος ~13 φορές ισχυρότερες από τις Ροές ETFs", έγραψε. "Έμποροι ~507,6 εκατ. δολάρια, ETFs ~38 εκατ. δολάρια. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η αγορά υπακούει στα τεχνικά επίπεδα γάμμα (85 χιλιάδες/90 χιλιάδες δολάρια) και αγνοεί τον όγκο των ETFs."
Όταν οι επικριτές αμφέβαλαν αν τα "287 εκατομμύρια δολάρια" είναι καν σημαντικά, ο Eng διευκρίνισε τι αντιπροσωπεύει αυτό το ποσό - και τι όχι. "Το ποσό των 287 εκατ. δολαρίων αναφέρεται στην έκθεση γάμμα των εμπόρων, όχι στην ονομαστική αξία των δικαιωμάτων προαίρεσης. Είναι ένα μέτρο της πίεσης αντιστάθμισης, όχι το μέγεθος των ίδιων των στοιχημάτων." Διευκρίνισε ότι το βασικό μέτρο είναι η έκθεση γάμμα (GEX), όχι το συνολικό μέγεθος των δικαιωμάτων προαίρεσης. Το GEX μετρά το ποσό που οι έμποροι Bitcoin ίσως χρειαστεί να αγοράσουν ή να πουλήσουν για να παραμείνουν ουδέτεροι στο δέλτα (delta-neutral) καθώς αλλάζει η τιμή. Αντικατοπτρίζει την πίεση αντιστάθμισης, όχι την ονομαστική αξία.
Επομένως, το πρακτικό συμπέρασμα από την ανάλυση του Eng είναι σαφές: να αναμένουμε συνέχιση της καρφίτσωσης της τιμής γύρω από ορισμένα επίπεδα μέχρι τη λήξη των Χριστουγέννων, και στη συνέχεια να παρατηρήσουμε εάν συμβεί μια μετατόπιση μετά από αυτό. Να παρακολουθήσουμε εάν αυτή η μετα-λήξης αλλαγή υλοποιηθεί σε πραγματοποιημένη διακύμανση (realized volatility) - και εάν η τιμή τελικά απελευθερωθεί από το να αναπηδά επανειλημμένα από τα ίδια επίπεδα, σαν να χτυπά ένα αόρατο εμπόδιο.
Κατά τη στιγμή της αναφοράς, το Bitcoin συναλλασσόταν στα 87.953 δολάρια.
Συχνές Ερωτήσεις
Συχνές Ερωτήσεις για το Δυνητικό Ξέπλυμα Γάμμα του Bitcoin - Κρίσιμη Περίοδος Αγοράς
Ερωτήσεις Επίπεδου Αρχάριου
1. Σε τι αναφέρεται αυτός ο τίτλος ειδήσεων;
Είναι μια προειδοποίηση από έναν αναλυτή αγοράς ότι η αγορά Bitcoin θα μπορούσε να βιώσει σημαντική διακύμανση και μια απότομη πτώση τιμής στις επόμενες οκτώ ημέρες, πιθανώς προκληθεί από τη λήξη μεγάλων συμβολαίων δικαιωμάτων προαίρεσης.
2. Τι είναι ένα "ξέπλυμα γάμμα" (gamma flush) με απλούς όρους;
Σκεφτείτε το ως μια αλυσιδωτή αντίδραση. Όταν η τιμή του Bitcoin πέφτει κοντά σε ένα βασικό επίπεδο όπου πολλοί έμποροι έχουν τοποθετήσει στοιχήματα, μπορεί να αναγκάσει μεγάλους θεσμούς να πουλήσουν γρήγορα Bitcoin για να αντισταθμίσουν τον κίνδυνό τους. Αυτή η βαριά, συγκεντρωμένη πώληση μπορεί να ωθήσει την τιμή ακόμη πιο κάτω πολύ γρήγορα.
3. Γιατί οι επόμενες οκτώ ημέρες ονομάζονται κρίσιμες;
Ένας μεγάλος αριθμός συμβολαίων δικαιωμάτων προαίρεσης Bitcoin είναι προγραμματισμένος να λήξει σύντομα. Αυτό δημιουργεί μια κατάσταση όπου η αγορά είναι πιο ευαίσθητη στις κινήσεις τιμών, αυξάνοντας τον κίνδυνο μιας ξαφνικής, μεγεθυμένης διακύμανσης, όπως ένα ξέπλυμα γάμμα.
4. Πρέπει να πουλήσω το Bitcoin μου λόγω αυτής της προειδοποίησης;
Αυτή είναι μια προσωπική οικονομική απόφαση. Η προειδοποίηση τονίζει ένα βραχυπρόθεσμο κίνδυνο, όχι μια βεβαιότητα. Είναι μια υπενθύμιση ότι οι κρυπτοαγορές μπορεί να είναι ασταθείς. Θα πρέπει να βασίζετε τις αποφάσεις σας στη δική σας επενδυτική στρατηγική, την ανοχή σας στον κίνδυνο και τους μακροπρόθεσμους στόχους σας, όχι μόνο στην πρόβλεψη ενός αναλυτή.
5. Σε τι αναφέρονται τα 415 εκατομμύρια δολάρια;
Αυτή είναι μια εκτίμηση της δυνητικής κλίμακας της πίεσης πώλησης ή της ονομαστικής αξίας των εμπλεκόμενων συμβολαίων δικαιωμάτων προαίρεσης που θα μπορούσαν να προκαλέσουν το γεγονός. Δίνει μια αίσθηση του μεγέθους της αγοραίας δύναμης που συζητείται.
Ερωτήσεις για Προχωρημένους / Πρακτικές Ερωτήσεις
6. Τι ακριβώς είναι το γάμμα (gamma) στο εμπόριο δικαιωμάτων προαίρεσης;
Το γάμμα μετρά πόσο γρήγορα αλλάζει το δέλτα (delta) ενός δικαιώματος προαίρεσης. Υψηλό γάμμα κοντά σε ημερομηνία λήξης σημαίνει ότι καθώς η τιμή του Bitcoin κινείται, η απαιτούμενη δραστηριότητα αντιστάθμισης (hedging) από τους δημιουργούς αγοράς επιταχύνεται δραματικά, τροφοδοτώντας τη διακύμανση.
7. Ποιο επίπεδο τιμής είναι βασικό να παρακολουθήσουμε για αυτό το δυνητικό ξέπλυμα;
Οι αναλυτές συχνά εντοπίζουν σημεία μέγιστου πόνου (max pain points) ή μεγάλες συστάδες ανοιχτών συμβολαίων δικαιωμάτων προαίρεσης σε συγκεκριμένες τιμές άσκησης (strike prices). Εάν η τιμή του Bitcoin πλησιάσει ή σπάσει κάτω από ένα από αυτά τα επίπεδα, θα μπορούσε να προκαλέσει την πώληση αντιστάθμισης. Θα χρειαζόταν να ελέγξετε τα τρέχοντα δεδομένα δικαιωμάτων προαίρεσης για τα ακριβή επίπεδα.
8. Είναι το ξέπλυμα γάμμα πάντα κακό πράγμα;
Ενώ συνήθως προκαλεί μια απότομη βραχυπρόθεσμη πτώση, μερικοί...