Bitcoins skarpe fald til $81.119 den 30. januar blev ledsaget af et betydeligt slag på derivatmarkedet: tvungne lange likvideringer steg til ekstreme niveauer, men finansieringsrenterne for perpetual kontrakter forblev fast positive. Denne kombination komplicerer en almindelig fortolkning af, om markedet allerede har "skyllet" overdreven gearing ud eller forbliver sårbart over for yderligere bølger af likvideringer.
Er Bitcoins afvikling af gearingen forbi?
On-chain-analytikeren Axel Adler Jr. fremhævede en "kaskade af tvungne lukninger" i de seneste 24 timer i sin Morning Brief, hvor lange likvideringer dominerede markedet. Hans likvideringsdominansoscillator, som følger balancen mellem lange og korte likvideringer, nåede omkring 97%, mens dens 30-dages glidende gennemsnit steg til 31,4%. Enklere sagt indikerer dette, at afviklingstrykket har været stærkt skævt i retning af lange positioner, ikke kun for nylig, men som en vedvarende tendens i den seneste måned.
Handlende holder øje med sådanne ekstremer, fordi likvideringsstrømme ofte samler sig og derefter aftager, hvilket potentielt kan muliggøre kortsigtet prisstabilisering. Adler nærmede sig denne dynamik med forsigtighed og bemærkede, at en "ekstrem" aflæsning ikke bekræfter, at salgspresset er udtømt.
"Oscillatorekstremer falder ofte sammen med toppen af tvungent salg og kan føre til kortsigtet stabilisering. Dette er dog ikke et vendingssignal i sig selv. For at et bæredygtigt lokalt bund kan dannes, skal vi se oscillatoren normalisere sig mod nul eller den 30-dages gennemsnitlige nedgang."
Dette sætter den første betingelse for at erklære afviklingscyklussen forbi: ubalancen i likvideringerne skal køle af, ikke kun nå et højdepunkt.
Den mere betydningsfulde spænding i Adlers analyse er, at selv efter prisfaldet og likvideringskaskaden forblev finansieringsrenterne positive – med 43,2% annualiseret ifølge hans data. Selvom dette er langt under de 100%+ annualiserede niveauer set under toppen i oktober-november, indikerer det stadig et marked, hvor handlende betaler et præmie for at opretholde lange positioner i stedet for at blive tilskyndet til at shorte.
Finansieringsrenter afspejler ikke kun sentiment, men også positioneringstryk. Hvis finansieringen forbliver positiv trods et salg, kan det betyde, at lange positioner bliver genopbygget hurtigt, eller at bullish gearing aldrig blev fuldt ud afviklet. Adler konkluderede, at den sidstnævnte risiko stadig er til stede.
"Positiv finansiering under massive likvideringer øger risikoen for gentagen afvikling af gearing. Dette tyder på, at markedet enten hurtigt genopbygger lang eksponering eller er uvilligt til at afvikle den fuldstændigt. En fuldstændig 'derivatkapitulation' er typisk ledsaget af finansieringsrenter, der bliver neutrale eller negative – hvilket endnu ikke er sket."
Med andre ord, mens likvideringsbegivenheden var alvorlig, fortsætter incitamenterne indlejret i perpetual kontrakter med at favorisere lange positioner. Dette er vigtigt, fordi det bevarer markedets skrøbelighed: et nyt nedadgående træk kunne gøre disse nyligt etablerede lange positioner til brændstof for en ny runde af likvideringer.
Adler opsummerede de kombinerede signaler fra dataene som pegende på en alvorlig, men potentielt ufuldstændig, udrensning.
"Sammen antyder de to diagrammer, at afviklingen af gearing sandsynligvis ikke er afsluttet. Likvideringer ramte lange positioner ekstremt hårdt, men den samlede positionering forbliver skævt bullish. Likvideringskaskaden (med lang dominans nær 97%) er et symptom på et marked overbelastet med lange positioner, men ikke nødvendigvis en endelig udrensning. Vedvarende positiv finansiering (43% annualiseret) kan indikere, at efterspørgslen efter lang eksponering fortsætter, hvilket betyder, at afviklingsprocessen ikke er fuldført."
Indtil yderligere bekræftelser dukker op, er Adlers basisscenarie ikke et af "endelig kapitulation", men snarere "ufuldstændig afvikling af gearing" – et marked, der allerede har skyllet noget gearing ud, men som måske ikke er færdigt, hvis appetitten for lange positioner fortsætter gennem prisfald.
På tidspunktet for skrivning handles Bitcoin til $82.968.
Ofte stillede spørgsmål
Selvfølgelig. Her er en liste over ofte stillede spørgsmål om emnet "Er Bitcoins salg endelig forbi? Her er hvad derivatdata afslører", designet til at være nyttig for både begyndere og mere erfarne læsere.
Begynder - Generelle spørgsmål
1. Hvad betyder Bitcoins salg?
Et salg er en periode, hvor et stort antal investorer sælger deres Bitcoin, hvilket typisk fører til et hurtigt og betydeligt fald i dens pris.
2. Hvordan kan derivatdata fortælle os, om et salg er forbi?
Derivatdata viser, hvad professionelle og institutionelle handlende gør og forventer. Det kan afsløre, om paniksalg har udtømt sig selv, om sentimentet skifter fra frygt til grådighed, eller om gearing er blevet skyllet ud af markedet.
3. Hvad er Bitcoin-derivater?
De er finansielle kontrakter som futures og optioner, hvis værdi er baseret på prisen på Bitcoin. Handlende bruger dem til at satse på fremtidige prisbevægelser, afdække risiko eller bruge gearing.
4. Er denne analyse en sikker forudsigelse?
Nej. Derivatdata giver stærke spor om markedsstruktur og handlendes sentiment, men det er ikke en krystalkugle. Uventede nyheder eller makroøkonomiske begivenheder kan altid ændre trenden.
Mellemniveau - Data-specifikke spørgsmål
5. Hvad er finansieringsrenten, og hvorfor er den vigtig?
I perpetual futures-kontrakter er finansieringsrenten en periodisk betaling mellem lange og korte handlende for at holde kontraktprisen tæt på spotprisen. Negative finansieringsrenter signalerer ofte, at de fleste gearede handlende satser på, at prisen falder, hvilket kan være et kontrært oversolgt signal om, at et opsving er på vej.
6. Hvad fortæller åben interesse os?
Åben interesse er det samlede antal udestående derivatkontrakter. Et faldende OI under et prisfald tyder på, at handlende lukker positioner, hvilket kan indikere en kapitulationsbegivenhed – et nøgletegn på, at et salg er ved at blive udrenset.
7. Hvad er likvideringer, og hvordan signalerer de en afslutning?
Likvideringer sker, når gearede positioner tvungent lukkes af børser, fordi handlenden har brugt sin sikkerhedsstillelse op. En kaskade af...