La fuerte caída de Bitcoin a $81,119 el 30 de enero estuvo acompañada por un golpe significativo en el mercado de derivados: las liquidaciones forzadas de posiciones largas se dispararon a niveles extremos, pero las tasas de financiamiento de los contratos perpetuos se mantuvieron firmemente positivas. Esta combinación complica una interpretación común sobre si el mercado ya ha "eliminado" el exceso de apalancamiento o sigue siendo vulnerable a nuevas oleadas de liquidaciones.
¿Ha terminado el desapalancamiento de Bitcoin?
El analista on-chain Axel Adler Jr. destacó una "cascada de cierres forzados" en las últimas 24 horas en su Morning Brief, con las liquidaciones de posiciones largas dominando el mercado. Su oscilador de dominio de liquidaciones, que rastrea el equilibrio entre liquidaciones largas y cortas, alcanzó aproximadamente el 97%, mientras que su media móvil de 30 días subió al 31.4%. En términos más simples, esto indica que la presión de desapalancamiento se ha inclinado fuertemente hacia las posiciones largas, no solo recientemente, sino como una tendencia sostenida durante el último mes.
Los traders observan estos extremos porque los flujos de liquidación a menudo se agrupan y luego disminuyen, lo que potencialmente permite una estabilización de precios a corto plazo. Adler abordó esta dinámica con cautela, señalando que una lectura "extrema" no confirma que la presión de venta se haya agotado.
"Los extremos del oscilador a menudo coinciden con el pico de ventas forzadas y pueden conducir a una estabilización a corto plazo. Sin embargo, esto no es una señal de reversión por sí solo. Para que se forme un fondo local sostenible, necesitamos ver que el oscilador se normalice hacia cero o que la media de 30 días disminuya."
Esta es la primera condición para declarar que ha terminado el ciclo de desapalancamiento: el desequilibrio en las liquidaciones debe enfriarse, no solo alcanzar un pico.
La tensión más significativa en el análisis de Adler es que, incluso después de la caída del precio y la cascada de liquidaciones, las tasas de financiamiento se mantuvieron positivas, en un 43.2% anualizado según sus datos. Aunque esto está muy por debajo de los niveles superiores al 100% anualizado vistos durante el pico de octubre-noviembre, aún indica un mercado donde los traders están pagando una prima para mantener posiciones largas en lugar de verse incentivados a tomar posiciones cortas.
Las tasas de financiamiento reflejan no solo el sentimiento, sino también la presión de posicionamiento. Si el financiamiento se mantiene positivo a pesar de una venta masiva, puede significar que las posiciones largas se están reconstruyendo rápidamente o que el apalancamiento alcista nunca se deshizo por completo. Adler concluyó que este último riesgo sigue presente.
"El financiamiento positivo en medio de liquidaciones masivas aumenta el riesgo de un desapalancamiento repetido. Esto sugiere que el mercado está reconstruyendo rápidamente la exposición larga o no está dispuesto a deshacerla por completo. Una 'capitulación de derivados' completa suele ir acompañada de tasas de financiamiento que se vuelven neutrales o negativas, algo que aún no ha sucedido."
En otras palabras, aunque el evento de liquidación fue severo, los incentivos incorporados en los contratos perpetuos siguen favoreciendo las posiciones largas. Esto es importante porque preserva la fragilidad del mercado: otro movimiento a la baja podría convertir estas posiciones largas recién establecidas en combustible para otra ronda de liquidaciones.
Adler resumió las señales combinadas de los datos como indicativas de una purga severa pero potencialmente incompleta.
"En conjunto, los dos gráficos sugieren que es probable que el desapalancamiento no haya terminado. Las liquidaciones golpearon extremadamente fuerte a las posiciones largas, pero el posicionamiento general sigue inclinado al alza. La cascada de liquidaciones (con un dominio largo cercano al 97%) es un síntoma de un mercado sobrecargado de posiciones largas, pero no necesariamente una limpieza final. El financiamiento persistentemente positivo (43% anualizado) puede indicar que la demanda de exposición larga persiste, lo que significa que el proceso de desapalancamiento no está completo."
Hasta que aparezcan más confirmaciones, el escenario base de Adler no es uno de "capitulación final", sino más bien de "desapalancamiento incompleto": un mercado que ya ha eliminado parte del apalancamiento, pero que puede no haber terminado si el apetito por las posiciones largas persiste a través de las caídas de precios.
Al momento de escribir, Bitcoin se cotiza a $82,968.
Preguntas Frecuentes
Por supuesto. Aquí hay una lista de preguntas frecuentes sobre el tema "¿Finalmente ha terminado la venta masiva de Bitcoin? Esto es lo que revelan los datos de derivados", diseñada para ser útil tanto para principiantes como para lectores más avanzados.
Principiante - Preguntas Generales
1. ¿Qué significa "venta masiva" (selloff) de Bitcoin?
Una venta masiva es un período en el que un gran número de inversores vende su Bitcoin, lo que generalmente conduce a una caída rápida y significativa de su precio.
2. ¿Cómo pueden los datos de derivados decirnos si una venta masiva ha terminado?
Los datos de derivados muestran lo que están haciendo y esperando los traders profesionales e institucionales. Puede revelar si la venta por pánico se ha agotado, si el sentimiento está cambiando del miedo a la codicia o si el apalancamiento ha sido eliminado del mercado.
3. ¿Qué son los derivados de Bitcoin?
Son contratos financieros, como futuros y opciones, cuyo valor se basa en el precio de Bitcoin. Los traders los utilizan para apostar por movimientos futuros de precios, cubrirse contra riesgos o usar apalancamiento.
4. ¿Es este análisis una predicción infalible?
No. Los datos de derivados proporcionan pistas poderosas sobre la estructura del mercado y el sentimiento de los traders, pero no son una bola de cristal. Noticias inesperadas o eventos macroeconómicos siempre pueden cambiar la tendencia.
Intermedio - Preguntas Específicas sobre Datos
5. ¿Qué es la tasa de financiamiento y por qué es importante?
En los contratos de futuros perpetuos, la tasa de financiamiento es una tarifa periódica pagada entre los traders largos y cortos para mantener el precio del contrato cerca del precio spot. Las tasas de financiamiento negativas a menudo señalan que la mayoría de los traders apalancados están apostando a que el precio caerá, lo que puede ser una señal contraria de sobreventa que indica que es probable un rebote.
6. ¿Qué nos dice el interés abierto?
El Interés Abierto es el número total de contratos de derivados pendientes. Una caída del IO durante una caída de precios sugiere que los traders están cerrando posiciones, lo que puede indicar un evento de capitulación, una señal clave de que una venta masiva se está agotando.
7. ¿Qué son las liquidaciones y cómo señalan un final?
Las liquidaciones ocurren cuando las posiciones apalancadas son cerradas forzosamente por los exchanges porque el trader se ha quedado sin garantía. Una cascada de...