La chute brutale du Bitcoin à 81 119 dollars le 30 janvier s'est accompagnée d'un coup dur significatif sur le marché des dérivés : les liquidations forcées de positions longues ont atteint des niveaux extrêmes, tandis que les taux de financement des contrats perpétuels sont restés fermement positifs. Cette combinaison complique une interprétation courante quant à savoir si le marché a déjà "évacué" l'effet de levier excessif ou reste vulnérable à de nouvelles vagues de liquidations.
La délevrafication du Bitcoin est-elle terminée ?
L'analyste on-chain Axel Adler Jr. a souligné une "cascade de fermetures forcées" au cours des dernières 24 heures dans son Morning Brief, les liquidations longues dominant le marché. Son oscillateur de dominance des liquidations, qui suit l'équilibre entre les liquidations longues et courtes, a atteint environ 97 %, tandis que sa moyenne mobile sur 30 jours est passée à 31,4 %. En termes plus simples, cela indique que la pression de délevrafication a été fortement orientée vers les positions longues, non seulement récemment, mais comme une tendance soutenue au cours du dernier mois.
Les traders surveillent de tels extrêmes car les flux de liquidations se regroupent souvent avant de se calmer, ce qui peut permettre une stabilisation des prix à court terme. Adler a abordé cette dynamique avec prudence, notant qu'une lecture "extrême" ne confirme pas que la pression de vente est épuisée.
"Les extrêmes de l'oscillateur coïncident souvent avec le pic des ventes forcées et peuvent conduire à une stabilisation à court terme. Cependant, ce n'est pas en soi un signal d'inversion. Pour qu'un creux local durable se forme, nous devons voir l'oscillateur se normaliser vers zéro ou la moyenne sur 30 jours diminuer."
Cela établit la première condition pour déclarer le cycle de délevrafication terminé : le déséquilibre des liquidations doit se calmer, et pas seulement atteindre un pic.
La tension la plus significative dans l'analyse d'Adler est que, même après la baisse des prix et la cascade de liquidations, les taux de financement sont restés positifs – à 43,2 % annualisés selon ses données. Bien que ce soit bien en dessous des niveaux annualisés supérieurs à 100 % observés lors du pic d'octobre-novembre, cela indique toujours un marché où les traders paient une prime pour maintenir des positions longues plutôt que d'être incités à vendre à découvert.
Les taux de financement reflètent non seulement le sentiment, mais aussi la pression de positionnement. Si le financement reste positif malgré une vente massive, cela peut signifier que les positions longues sont reconstruites rapidement, ou que l'effet de levier haussier n'a jamais été entièrement dénoué. Adler a conclu que ce dernier risque reste présent.
"Un financement positif au milieu de liquidations massives augmente le risque de délevrafications répétées. Cela suggère que le marché reconstruit rapidement son exposition longue ou est réticent à la dénouer complètement. Une 'capitulation des dérivés' complète s'accompagne généralement de taux de financement devenant neutres ou négatifs – ce qui ne s'est pas encore produit."
En d'autres termes, bien que l'événement de liquidation ait été sévère, les incitations intégrées dans les contrats perpétuels continuent de favoriser les positions longues. Cela importe car cela préserve la fragilité du marché : un nouveau mouvement baissier pourrait transformer ces positions longues nouvellement établies en carburant pour une nouvelle série de liquidations.
Adler a résumé les signaux combinés des données comme indiquant un nettoyage sévère mais potentiellement incomplet.
"Ensemble, les deux graphiques suggèrent que la délevrafication n'est probablement pas terminée. Les liquidations ont frappé très durement les positions longues, mais le positionnement global reste orienté à la hausse. La cascade de liquidations (avec une dominance longue proche de 97 %) est le symptôme d'un marché surchargé de positions longues, mais pas nécessairement un nettoyage final. Un financement constamment positif (43 % annualisé) peut indiquer que la demande d'exposition longue persiste, ce qui signifie que le processus de délevrafication n'est pas complet."
En attendant d'autres confirmations, le scénario de base d'Adler n'est pas celui d'une "capitulation finale" mais plutôt d'une "délevrafication incomplète" – un marché qui a déjà évacué une partie de l'effet de levier mais qui pourrait ne pas en avoir fini si l'appétit pour les positions longues persiste malgré les baisses de prix.
Au moment de la rédaction, le Bitcoin s'échange à 82 968 dollars.
Foire aux questions
Bien sûr. Voici une liste de FAQ sur le sujet "La vente massive du Bitcoin est-elle enfin terminée ? Voici ce que révèlent les données sur les dérivés", conçue pour être utile aux débutants comme aux lecteurs plus avancés.
Débutant – Questions générales
1. Que signifie "vente massive" (selloff) du Bitcoin ?
Une vente massive est une période où un grand nombre d'investisseurs vendent leur Bitcoin, entraînant généralement une baisse rapide et significative de son prix.
2. Comment les données sur les dérivés peuvent-elles nous dire si une vente massive est terminée ?
Les données sur les dérivés montrent ce que font et anticipent les traders professionnels et institutionnels. Elles peuvent révéler si les ventes de panique se sont épuisées, si le sentiment passe de la peur à la cupidité, ou si l'effet de levier a été évacué du marché.
3. Que sont les dérivés du Bitcoin ?
Ce sont des contrats financiers, comme les futures et les options, dont la valeur est basée sur le prix du Bitcoin. Les traders les utilisent pour spéculer sur les mouvements futurs des prix, se couvrir contre les risques ou utiliser un effet de levier.
4. Cette analyse est-elle une prédiction infaillible ?
Non. Les données sur les dérivés fournissent des indices puissants sur la structure du marché et le sentiment des traders, mais ce n'est pas une boule de cristal. Des nouvelles inattendues ou des événements macroéconomiques peuvent toujours changer la tendance.
Intermédiaire – Questions spécifiques aux données
5. Qu'est-ce que le taux de financement et pourquoi est-il important ?
Dans les contrats à terme perpétuels, le taux de financement est une commission périodique payée entre les traders longs et courts pour maintenir le prix du contrat proche du prix au comptant. Des taux de financement négatifs signalent souvent que la plupart des traders avec effet de levier parient sur une baisse des prix, ce qui peut être un signal de surachat contraire indiquant qu'un rebond est attendu.
6. Que nous dit l'open interest ?
L'open interest est le nombre total de contrats dérivés en cours. Une baisse de l'OI pendant une chute des prix suggère que les traders ferment leurs positions, ce qui peut indiquer un événement de capitulation – un signe clé qu'une vente massive est en train de s'épuiser.
7. Que sont les liquidations et comment signalent-elles une fin ?
Les liquidations se produisent lorsque les positions avec effet de levier sont fermées de force par les plateformes d'échange parce que le trader n'a plus de garantie. Une cascade de