Bitcoins skarpa nedgång till 81 119 dollar den 30 januari åtföljdes av en betydande smäll på derivatmarknaden: tvångslikvideringar av långa positioner steg till extrema nivåer, men finansieringsräntorna för perpetual-kontrakt förblev bestämt positiva. Denna kombination komplicerar en vanlig tolkning av om marknaden redan har "sköljt ut" överdriven hävstång eller fortfarande är sårbar för ytterligare vågor av likvideringar.
Är Bitcoins avhävstångning över?
On-chain-analytikern Axel Adler Jr. belyste en "kaskad av tvångslikvideringar" under de senaste 24 timmarna i sin Morning Brief, där långa likvideringar dominerade marknaden. Hans likvideringsdominansoscillator, som följer balansen mellan långa och korta likvideringar, nådde ungefär 97 %, medan dess 30-dagars glidande medelvärde steg till 31,4 %. Enklare uttryckt indikerar detta att avhävstångstrycket har varit kraftigt snedvridet mot långa positioner, inte bara nyligen utan som en ihållande trend under den senaste månaden.
Handlare bevakar sådana extremer eftersom likvideringsflöden ofta klustrar och sedan avtar, vilket potentiellt kan möjliggöra kortsiktig prisstabilisering. Adler närmade sig denna dynamik försiktigt och noterade att ett "extremt" utslag inte bekräftar att säljtrycket är uttömt.
"Oscillatorextremer sammanfaller ofta med toppen av tvångsförsäljning och kan leda till kortsiktig stabilisering. Detta är dock inte en vändsignal i sig. För att en hållbar lokal botten ska bildas måste vi se oscillatoren normaliseras mot noll eller att 30-dagarsmedelvärdet sjunker."
Detta sätter det första villkoret för att förklara avhävstångscykeln över: obalansen i likvideringar måste svalna, inte bara nå en topp.
Den mer betydande spänningen i Adlers analys är att även efter prisfallet och likvideringskaskaden förblev finansieringsräntorna positiva – 43,2 % på årsbasis enligt hans data. Även om detta är långt under de över 100 % på årsbasis som sågs under toppen i oktober–november, indikerar det fortfarande en marknad där handlare betalar en premie för att behålla långa positioner snarare än att inciteras att shorta.
Finansieringsräntor återspeglar inte bara sentiment utan även positioneringstryck. Om finansieringen förblir positiv trots en nedgång kan det betyda att långa positioner byggs upp snabbt igen, eller att hausseartad hävstång aldrig helt avvecklades. Adler drog slutsatsen att den senare risken fortfarande finns kvar.
"Positiv finansiering under massiva likvideringar ökar risken för upprepad avhävstångning. Detta tyder på att marknaden antingen snabbt återuppbygger lång exponering eller är ovillig att avveckla den helt. En fullständig 'derivatkapitulation' åtföljs typiskt av att finansieringsräntorna blir neutrala eller negativa – vilket ännu inte har hänt."
Med andra ord, även om likvideringshändelsen var svår, fortsätter incitamenten inbäddade i perpetual-kontrakt att gynna långa positioner. Detta är viktigt eftersom det bevarar marknadens skörhet: ett ytterligare nedåtrörelse skulle kunna förvandla dessa nyligen etablerade långa positioner till bränsle för en ny omgång likvideringar.
Adler sammanfattade de kombinerade signalerna från datan som pekar på en svår men potentiellt ofullständig utrensning.
"Tillsammans antyder de två diagrammen att avhävstångningen sannolikt inte är avslutad. Likvideringar träffade långa positioner extremt hårt, men den övergripande positioneringen förblir snedvriden åt hausse-hållet. Likvideringskaskaden (med lång dominans nära 97 %) är ett symptom på en marknad överbelastad med långa positioner, men inte nödvändigtvis en slutgiltig rensning. Bestående positiv finansiering (43 % på årsbasis) kan indikera att efterfrågan på lång exponering kvarstår, vilket betyder att avhävstångningsprocessen inte är komplett."
Tills ytterligare bekräftelser dyker upp är Adlers basfall inte ett av "slutgiltig kapitulation" utan snarare "ofullständig avhävstångning" – en marknad som redan har sköljt ut en del hävstång men kanske inte är klar om aptiten för långa positioner kvarstår trots prisfall.
Vid tidpunkten för skrivande handlas Bitcoin till 82 968 dollar.
Vanliga frågor
Självklart. Här är en lista med vanliga frågor om ämnet "Är Bitcoins nedgång äntligen över? Så här avslöjar derivatdata", utformad för att vara till hjälp för både nybörjare och mer avancerade läsare.
Nybörjare – Allmänna frågor
1. Vad betyder "Bitcoin selloff"?
En selloff är en period då ett stort antal investerare säljer sin Bitcoin, vilket vanligtvis leder till ett snabbt och betydande prisfall.
2. Hur kan derivatdata berätta om en selloff är över?
Derivatdata visar vad professionella och institutionella handlare gör och förväntar sig. Det kan avslöja om panikförsäljning har tömt sig själv, om sentimentet skiftar från rädsla till girighet, eller om hävstång har sköljts ut från marknaden.
3. Vad är Bitcoin-derivat?
Det är finansiella kontrakt, som terminer och optioner, vars värde baseras på Bitcoins pris. Handlare använder dem för att spekulera i framtida prisförändringar, säkra sig mot risk eller använda hävstång.
4. Är denna analys en säker förutsägelse?
Nej. Derivatdata ger kraftfulla ledtrådar om marknadsstruktur och handlarsentiment, men det är ingen spåkula. Oväntade nyheter eller makroekonomiska händelser kan alltid ändra trenden.
Mellannivå – Dataspecifika frågor
5. Vad är finansieringsräntan och varför är den viktig?
I perpetual terminkontrakt är finansieringsräntan en periodisk avgift som betalas mellan långa och korta handlare för att hålla kontraktspriset nära spotpriset. Negativa finansieringsräntor signalerar ofta att de flesta hävstångshandlare satsar på att priset ska falla, vilket kan vara en motströms-översåld signal om att en återhämtning är på väg.
6. Vad säger öppen ränta oss?
Öppen ränta är det totala antalet utestående derivatkontrakt. En fallande öppen ränta under ett prisfall tyder på att handlare stänger positioner, vilket kan indikera en kapitulationshändelse – en nyckelsignal på att en selloff håller på att rensas ut.
7. Vad är likvideringar och hur signalerar de ett slut?
Likvideringar inträffar när hävstångspositioner tvångsstängs av börser eftersom handlaren har fått slut på säkerhet. En kaskad av