Bitcoins skarpa nedgÄng till 81 119 dollar den 30 januari Ätföljdes av en betydande smÀll pÄ derivatmarknaden: tvÄngslikvideringar av lÄnga positioner steg till extrema nivÄer, men finansieringsrÀntorna för perpetual-kontrakt förblev bestÀmt positiva. Denna kombination komplicerar en vanlig tolkning av om marknaden redan har "sköljt ut" överdriven hÀvstÄng eller fortfarande Àr sÄrbar för ytterligare vÄgor av likvideringar.
Ăr Bitcoins avhĂ€vstĂ„ngning över?
On-chain-analytikern Axel Adler Jr. belyste en "kaskad av tvÄngslikvideringar" under de senaste 24 timmarna i sin Morning Brief, dÀr lÄnga likvideringar dominerade marknaden. Hans likvideringsdominansoscillator, som följer balansen mellan lÄnga och korta likvideringar, nÄdde ungefÀr 97 %, medan dess 30-dagars glidande medelvÀrde steg till 31,4 %. Enklare uttryckt indikerar detta att avhÀvstÄngstrycket har varit kraftigt snedvridet mot lÄnga positioner, inte bara nyligen utan som en ihÄllande trend under den senaste mÄnaden.
Handlare bevakar sÄdana extremer eftersom likvideringsflöden ofta klustrar och sedan avtar, vilket potentiellt kan möjliggöra kortsiktig prisstabilisering. Adler nÀrmade sig denna dynamik försiktigt och noterade att ett "extremt" utslag inte bekrÀftar att sÀljtrycket Àr uttömt.
"Oscillatorextremer sammanfaller ofta med toppen av tvÄngsförsÀljning och kan leda till kortsiktig stabilisering. Detta Àr dock inte en vÀndsignal i sig. För att en hÄllbar lokal botten ska bildas mÄste vi se oscillatoren normaliseras mot noll eller att 30-dagarsmedelvÀrdet sjunker."
Detta sÀtter det första villkoret för att förklara avhÀvstÄngscykeln över: obalansen i likvideringar mÄste svalna, inte bara nÄ en topp.
Den mer betydande spĂ€nningen i Adlers analys Ă€r att Ă€ven efter prisfallet och likvideringskaskaden förblev finansieringsrĂ€ntorna positiva â 43,2 % pĂ„ Ă„rsbasis enligt hans data. Ăven om detta Ă€r lĂ„ngt under de över 100 % pĂ„ Ă„rsbasis som sĂ„gs under toppen i oktoberânovember, indikerar det fortfarande en marknad dĂ€r handlare betalar en premie för att behĂ„lla lĂ„nga positioner snarare Ă€n att inciteras att shorta.
FinansieringsrÀntor Äterspeglar inte bara sentiment utan Àven positioneringstryck. Om finansieringen förblir positiv trots en nedgÄng kan det betyda att lÄnga positioner byggs upp snabbt igen, eller att hausseartad hÀvstÄng aldrig helt avvecklades. Adler drog slutsatsen att den senare risken fortfarande finns kvar.
"Positiv finansiering under massiva likvideringar ökar risken för upprepad avhĂ€vstĂ„ngning. Detta tyder pĂ„ att marknaden antingen snabbt Ă„teruppbygger lĂ„ng exponering eller Ă€r ovillig att avveckla den helt. En fullstĂ€ndig 'derivatkapitulation' Ă„tföljs typiskt av att finansieringsrĂ€ntorna blir neutrala eller negativa â vilket Ă€nnu inte har hĂ€nt."
Med andra ord, Àven om likvideringshÀndelsen var svÄr, fortsÀtter incitamenten inbÀddade i perpetual-kontrakt att gynna lÄnga positioner. Detta Àr viktigt eftersom det bevarar marknadens skörhet: ett ytterligare nedÄtrörelse skulle kunna förvandla dessa nyligen etablerade lÄnga positioner till brÀnsle för en ny omgÄng likvideringar.
Adler sammanfattade de kombinerade signalerna frÄn datan som pekar pÄ en svÄr men potentiellt ofullstÀndig utrensning.
"Tillsammans antyder de tvÄ diagrammen att avhÀvstÄngningen sannolikt inte Àr avslutad. Likvideringar trÀffade lÄnga positioner extremt hÄrt, men den övergripande positioneringen förblir snedvriden Ät hausse-hÄllet. Likvideringskaskaden (med lÄng dominans nÀra 97 %) Àr ett symptom pÄ en marknad överbelastad med lÄnga positioner, men inte nödvÀndigtvis en slutgiltig rensning. BestÄende positiv finansiering (43 % pÄ Ärsbasis) kan indikera att efterfrÄgan pÄ lÄng exponering kvarstÄr, vilket betyder att avhÀvstÄngningsprocessen inte Àr komplett."
Tills ytterligare bekrĂ€ftelser dyker upp Ă€r Adlers basfall inte ett av "slutgiltig kapitulation" utan snarare "ofullstĂ€ndig avhĂ€vstĂ„ngning" â en marknad som redan har sköljt ut en del hĂ€vstĂ„ng men kanske inte Ă€r klar om aptiten för lĂ„nga positioner kvarstĂ„r trots prisfall.
Vid tidpunkten för skrivande handlas Bitcoin till 82 968 dollar.
Vanliga frÄgor
SjĂ€lvklart. HĂ€r Ă€r en lista med vanliga frĂ„gor om Ă€mnet "Ăr Bitcoins nedgĂ„ng Ă€ntligen över? SĂ„ hĂ€r avslöjar derivatdata", utformad för att vara till hjĂ€lp för bĂ„de nybörjare och mer avancerade lĂ€sare.
Nybörjare â AllmĂ€nna frĂ„gor
1. Vad betyder "Bitcoin selloff"?
En selloff Àr en period dÄ ett stort antal investerare sÀljer sin Bitcoin, vilket vanligtvis leder till ett snabbt och betydande prisfall.
2. Hur kan derivatdata berÀtta om en selloff Àr över?
Derivatdata visar vad professionella och institutionella handlare gör och förvÀntar sig. Det kan avslöja om panikförsÀljning har tömt sig sjÀlv, om sentimentet skiftar frÄn rÀdsla till girighet, eller om hÀvstÄng har sköljts ut frÄn marknaden.
3. Vad Àr Bitcoin-derivat?
Det Àr finansiella kontrakt, som terminer och optioner, vars vÀrde baseras pÄ Bitcoins pris. Handlare anvÀnder dem för att spekulera i framtida prisförÀndringar, sÀkra sig mot risk eller anvÀnda hÀvstÄng.
4. Ăr denna analys en sĂ€ker förutsĂ€gelse?
Nej. Derivatdata ger kraftfulla ledtrÄdar om marknadsstruktur och handlarsentiment, men det Àr ingen spÄkula. OvÀntade nyheter eller makroekonomiska hÀndelser kan alltid Àndra trenden.
MellannivĂ„ â Dataspecifika frĂ„gor
5. Vad Àr finansieringsrÀntan och varför Àr den viktig?
I perpetual terminkontrakt Àr finansieringsrÀntan en periodisk avgift som betalas mellan lÄnga och korta handlare för att hÄlla kontraktspriset nÀra spotpriset. Negativa finansieringsrÀntor signalerar ofta att de flesta hÀvstÄngshandlare satsar pÄ att priset ska falla, vilket kan vara en motströms-översÄld signal om att en ÄterhÀmtning Àr pÄ vÀg.
6. Vad sÀger öppen rÀnta oss?
Ăppen rĂ€nta Ă€r det totala antalet utestĂ„ende derivatkontrakt. En fallande öppen rĂ€nta under ett prisfall tyder pĂ„ att handlare stĂ€nger positioner, vilket kan indikera en kapitulationshĂ€ndelse â en nyckelsignal pĂ„ att en selloff hĂ„ller pĂ„ att rensas ut.
7. Vad Àr likvideringar och hur signalerar de ett slut?
Likvideringar intrÀffar nÀr hÀvstÄngspositioner tvÄngsstÀngs av börser eftersom handlaren har fÄtt slut pÄ sÀkerhet. En kaskad av