Bitcoinův prudký pokles na 81 119 dolarů 30. ledna doprovodil výrazný otřes na derivátovém trhu: nucené likvidace dlouhých pozic vzrostly na extrémní úrovně, přičemž financování (funding rates) u perpetuitních kontraktů zůstalo pevně v kladných hodnotách. Tato kombinace komplikuje běžný výklad, zda trh již „pročistil“ nadměrnou páku, nebo zůstává zranitelný vůči dalším vlnám likvidací.
Je odepisování páky u Bitcoinu u konce?
On-chain analytik Axel Adler Jr. ve svém ranním přehledu upozornil na „kaskádu nucených uzavření“ za posledních 24 hodin, přičemž na trhu dominovaly likvidace dlouhých pozic. Jeho oscilátor dominance likvidací, který sleduje rovnováhu mezi likvidacemi dlouhých a krátkých pozic, dosáhl přibližně 97 %, zatímco jeho 30denní klouzavý průměr vzrostl na 31,4 %. Jednoduše řečeno, to naznačuje, že tlak na odepisování páky byl silně vychýlený směrem k dlouhým pozicím, a to nejen nedávno, ale jako trvající trend za poslední měsíc.
Obchodníci takové extrémy sledují, protože toky z likvidací často vytvářejí shluky a poté odeznívají, což může umožnit krátkodobou stabilizaci cen. Adler k této dynamice přistupoval opatrně a poznamenal, že „extrémní“ hodnota nepotvrzuje, že prodejní tlak je vyčerpán.
„Extrémy oscilátoru často korespondují s vrcholem nucených prodejů a mohou vést ke krátkodobé stabilizaci. To však samo o sobě není signálem obratu. Aby se vytvořilo udržitelné lokální dno, potřebujeme vidět normalizaci oscilátoru směrem k nule nebo pokles 30denního průměru.“
To stanovuje první podmínku pro prohlášení, že cyklus odepisování páky skončil: nerovnováha v likvidacích se musí zklidnit, nejen dosáhnout vrcholu.
Významnější napětí v Adlerově analýze spočívá v tom, že i po poklesu ceny a kaskádě likvidací zůstalo financování kladné – podle jeho údajů na annualizované úrovni 43,2 %. I když je to výrazně pod annualizovanými úrovněmi přes 100 % zaznamenanými během vrcholu v říjnu až listopadu, stále to ukazuje na trh, kde obchodníci platí prémii za udržování dlouhých pozic, spíše než aby byli motivováni k zaujímání krátkých pozic.
Financování odráží nejen sentiment, ale také tlak z pozic. Pokud financování zůstává kladné i přes výprodej, může to znamenat, že se dlouhé pozice rychle obnovují, nebo že býčí páka nebyla nikdy plně uzavřena. Adler dospěl k závěru, že toto druhé riziko přetrvává.
„Kladné financování uprostřed masivních likvidací zvyšuje riziko opakovaného odepisování páky. To naznačuje, že trh buď rychle obnovuje dlouhé expozice, nebo je neochotný je zcela uzavřít. Úplná ‚kapitulace na derivátech‘ je typicky doprovázena neutralizací nebo záporným financováním – což se zatím nestalo.“
Jinými slovy, ačkoli byla likvidační událost závažná, pobídky zabudované v perpetuitních kontraktech i nadále zvýhodňují dlouhé pozice. To je důležité, protože to zachovává křehkost trhu: další pohyb směrem dolů by mohl tyto nově založené dlouhé pozice proměnit v palivo pro další kolo likvidací.
Adler shrnul kombinované signály z dat jako ukazující na závažné, ale potenciálně neúplné pročištění.
„Dohromady tyto dva grafy naznačují, že odepisování páky pravděpodobně není u konce. Likvidace extrémně tvrdě dopadly na dlouhé pozice, ale celkové nastavení pozic zůstává nakloněno býčím postojům. Kaskáda likvidací (s dominancí dlouhých pozic kolem 97 %) je příznakem trhu přetíženého dlouhými pozicemi, ale ne nutně konečným pročištěním. Trvale kladné financování (43 % annualizovaně) může naznačovat, že poptávka po dlouhých expozicích přetrvává, což znamená, že proces odepisování páky není dokončen.“
Dokud se neobjeví další potvrzení, Adlerův základní scénář není scénářem „konečné kapitulace“, ale spíše „neúplného odepisování páky“ – trhu, který již část páky pročistil, ale nemusí být hotov, pokud chuť po dlouhých pozicích přetrvává i přes poklesy cen.
V době psaní se Bitcoin obchoduje za 82 968 dolarů.
Často kladené otázky
Zde je seznam často kladených otázek k tématu „Je výprodej Bitcoinu konečně u konce? Zde je to, co odhalují data z derivátů“, navržený tak, aby byl užitečný jak pro začátečníky, tak pro pokročilejší čtenáře.
**Začátečník – Obecné otázky**
**1. Co znamená výprodej Bitcoinu?**
Výprodej je období, kdy velký počet investorů prodává své Bitcoiny, což obvykle vede k rychlému a výraznému poklesu jeho ceny.
**2. Jak nám mohou data z derivátů říci, zda je výprodej u konce?**
Data z derivátů ukazují, co dělají a co očekávají profesionální a institucionální obchodníci. Mohou odhalit, zda panické prodeje vyčerpaly samy sebe, zda se sentiment mění ze strachu na chamtivost, nebo zda byla páka z trhu pročištěna.
**3. Co jsou to deriváty Bitcoinu?**
Jsou to finanční kontrakty, jako jsou futures a opce, jejichž hodnota je založena na ceně Bitcoinu. Obchodníci je používají k sázkám na budoucí cenové pohyby, zajištění proti riziku nebo použití páky.
**4. Je tato analýza stoprocentní předpověď?**
Ne. Data z derivátů poskytují silné náznaky o struktuře trhu a sentimentu obchodníků, ale nejsou křišťálovou koulí. Neočekávané zprávy nebo makroekonomické události mohou trend vždy změnit.
**Středně pokročilý – Otázky specifické k datům**
**5. Co je to sazba financování (funding rate) a proč je důležitá?**
U perpetuitních futures kontraktů je sazba financování periodický poplatek placený mezi obchodníky s dlouhými a krátkými pozicemi, aby se udržela cena kontraktu blízko spotové ceny. Záporné sazby financování často signalizují, že většina obchodníků s pákou sází na pokles ceny, což může být kontrariánský signál přeprodanosti, že se blíží odraz.
**6. Co nám říká otevřený zájem (open interest)?**
Otevřený zájem je celkový počet nesplacených derivátových kontraktů. Klesající OI během poklesu ceny naznačuje, že obchodníci uzavírají pozice, což může ukazovat na kapitulační událost – klíčový znak, že výprodej pročišťuje trh.
**7. Co jsou to likvidace a jak signalizují konec?**
K likvidacím dochází, když jsou pákové pozice vynuceně uzavřeny burzami, protože obchodník vyčerpal kolaterál. Kaskáda...