Castle Labs sostiene que el mercado de criptomonedas está estructuralmente sobresaturado con demasiados tokens, y que la mayoría eventualmente tenderán a cero a menos que demuestren tracción comercial real y una alineación más fuerte entre el token y su proyecto subyacente. En una publicación detallada en X, la firma enmarca el mercado actual como una fase de selección, no una recuperación amplia. El problema central no es que las criptomonedas estén fracasando, sino que la oferta de tokens ha superado ampliamente la demanda sostenible. El resultado es un mercado dominado por un puñado de activos principales, mientras miles de tokens más pequeños compiten por una liquidez cada vez menor.
Demasiados tokens de criptomonedas
Para respaldar su argumento, Castle Labs señala datos de concentración del mercado. Observa que los cinco principales activos criptográficos constituyen el 84.4% de la capitalización total del mercado. El 15.6% restante —aproximadamente 330 mil millones de dólares— se distribuye entre miles de otros tokens. Esto contrasta con las acciones estadounidenses, donde las acciones del "Magnífico Siete" representan el 31% del mercado y el S&P 500 representa el 84.7%. En cripto, solo cinco activos soportan un nivel de concentración similar al de las 500 principales empresas estadounidenses.
La firma afirma: "A lo largo de los años, se han creado tantas monedas que el 99% de ellas necesita ir a cero para el bien de la industria". Esta discrepancia se está volviendo más difícil de ignorar para los inversores, especialmente para aquellos que compraron la narrativa de adopción institucional pero ahora están atrapados con carteras cargadas de altcoins y profundas pérdidas.
Castle Labs describe tres posibles caminos para el reequilibrio: que los tokens principales pierdan participación de mercado frente a los más pequeños, que la liquidez externa impulse todo el mercado, o que los tokens más débiles pierdan valor mientras los principales absorben más capital. Argumenta que el tercer resultado es el más probable, incluso si el primero sería más saludable.
Una parte clave del argumento gira en torno a la simple mecánica de mercado. La firma destaca que los desbloqueos continuos de tokens seguirán añadiendo oferta a un mercado donde la demanda ya es selectiva, citando 8.51 mil millones de dólares en valor por desbloquear este año y 17.12 mil millones en los próximos cinco años. Este exceso coincide con un pobre desempeño empresarial en gran parte del sector. De más de 5,600 protocolos listados en DeFiLlama, Castle Labs informa que solo 76 generaron más de 1 millón de dólares en ingresos en los últimos 30 días, y solo 237 superaron los 100,000 dólares.
Los ingresos también están altamente concentrados. Según la publicación, los 10 principales protocolos representaron el 80% de los ingresos totales de cripto, y los tres primeros constituyeron el 64%. Solo Tether representó el 44%. Notablemente, solo tres de estos 10 principales generadores de ingresos habían lanzado tokens hasta ahora: Hyperliquid, Pumpfun y Jupiter, y solo HYPE (el token de Hyperliquid) superó materialmente al mercado.
Este contexto alimenta el escepticismo de Castle Labs hacia las nuevas listas de tokens. Señala que hubo alrededor de 118 lanzamientos importantes de tokens, y el 84.7% cotizaba por debajo de su valoración inicial en el evento de generación de tokens (TGE) —evidencia, dice, de precios de lanzamiento inflados y una estructura débil posterior al lanzamiento.
El problema de alineación
Castle Labs también argumenta que el mercado está castigando a los tokens que carecen de alineación económica con los productos que representan. Cita el ejemplo de la adquisición de Interop Labs por parte de Circle, donde el token de Axelar (AXL) no fue parte del acuerdo, ilustrando una divergencia entre el valor del producto y el valor del token.
"Los tokens no son una representación legal del negocio y no ofrecen ningún derecho real sobre las ganancias de la empresa, a diferencia de las acciones", escribió la firma. "Los inversores, cuando reciben tokens, tienen estos derechos a través de las acciones que poseen. Así que están en una mejor posición, pero ¿los tenedores de tokens? Están a merced del proyecto cuando se trata de alinear su producto con su token".
En este marco, las recompra de tokens se ven como una de las señales más claras de alineación. Castle Labs destaca a Hyperliquid y Aave como ejemplos, y señala que Uniswap solo se alineó completamente con los tenedores de tokens después de más de cinco años.
La conclusión de la firma es contundente: es probable que el capital continúe fluyendo hacia un número decreciente de tokens que demuestren utilidad y alineación reales, mientras la gran mayoría de los proyectos se desvanecen. El enfoque debería cambiar hacia protocolos que generen ingresos reales, se alineen con los intereses de los tenedores de tokens y tengan formas creíbles de gestionar la dilución. Si este enfoque resulta exitoso en el próximo ciclo de mercado puede depender menos del bombo publicitario y más de si más proyectos adoptan el tipo de modelos de lanzamiento basados en el desempeño y los ingresos que Castle Labs informa que están comenzando a aparecer. Al momento de escribir, la capitalización total del mercado de criptomonedas era de 2.16 billones de dólares.
Preguntas Frecuentes
Por supuesto. Aquí hay una lista de preguntas frecuentes sobre la afirmación común de que la mayoría de las criptomonedas finalmente fracasarán, diseñada para ser clara y útil para una variedad de niveles de experiencia.
Nivel Principiante - Preguntas Fundamentales
1. ¿Qué significa cuando una firma de investigación dice que la mayoría de las criptomonedas fracasarán?
Significa que predicen que la gran mayoría de los miles de monedas digitales actualmente disponibles perderán la mayor parte o todo su valor, se volverán obsoletas o dejarán de funcionar por completo, dejando solo un puñado de ellas exitosas.
2. ¿Por qué fracasaría una criptomoneda?
Las razones comunes incluyen no tener un uso o utilidad en el mundo real, tecnología o seguridad deficiente, ser una estafa, no atraer suficientes usuarios y desarrolladores, quedarse sin financiamiento o ser superada por un proyecto mejor.
3. ¿No es suficiente Bitcoin? ¿Por qué hay tantas otras criptomonedas?
Diferentes criptomonedas buscan resolver diferentes problemas. Mientras que Bitcoin a menudo se ve como oro digital, otras se centran en ejecutar aplicaciones, pagos más rápidos o servir a industrias específicas. Algunas se crean simplemente para experimentar o, desafortunadamente, para ganar dinero rápido.
4. ¿Esto significa que todas las cripto son una mala inversión?
No necesariamente. La afirmación sugiere que elegir ganadores exitosos a largo plazo será extremadamente difícil, similar a elegir startups exitosas. Destaca la naturaleza de alto riesgo de invertir en la mayoría de las criptomonedas individuales, especialmente las más pequeñas y menos conocidas.
5. ¿Qué pasa con mi dinero si una criptomoneda fracasa?
Si una criptomoneda fracasa por completo y deja de existir, cualquier token que poseas probablemente se volvería sin valor. Perderías el dinero que invertiste en ese activo específico.
Nivel Intermedio - Preguntas de Mercado
6. ¿Qué porcentaje de criptomonedas realmente fracasa?
Estudios y datos históricos sugieren una tasa de fracaso muy alta, a menudo estimada en más del 90%. Muchas monedas de ciclos de mercado pasados ya se han vuelto inactivas o muertas.
7. ¿Están las stablecoins como USDT o USDC también en riesgo de fracasar?
Enfrentan un tipo de riesgo diferente. Su valor está vinculado a una reserva de activos. Su riesgo principal no es el fracaso tecnológico, sino el riesgo de que la empresa detrás de ellas no tenga suficientes reservas para respaldar todos los tokens.
8. ¿Cómo puedo saber si una criptomoneda podría fracasar?
Las señales de advertencia incluyen: ningún propósito claro o problema que resuelva, desarrolladores anónimos, excesivo bombo publicitario sin sustancia, falta de desarrollo activo o comunidad, y un volumen de negociación o liquidez muy bajos.