Castle Labs sostiene che il mercato delle criptovalute sia strutturalmente sovrasaturato da troppi token e che la maggior parte di essi tenderà a zero a meno che non dimostrino una reale trazione commerciale e un allineamento più forte tra il token e il progetto sottostante. In un post dettagliato su X, l'azienda definisce l'attuale mercato come una fase di selezione, non una ripresa generale. Il problema di fondo non è che le criptovalute stiano fallendo, ma che l'offerta di token ha superato di gran lunga la domanda sostenibile. Il risultato è un mercato dominato da una manciata di asset principali, mentre migliaia di token minori competono per una liquidità sempre più ridotta.
**Troppi token crittografici**
Per supportare la sua tesi, Castle Labs fa riferimento ai dati sulla concentrazione del mercato. Sottolinea che i primi cinque asset crittografici costituiscono l'84,4% della capitalizzazione di mercato totale. Il restante 15,6% – circa 330 miliardi di dollari – è distribuito tra migliaia di altri token. Questo contrasta con le azioni statunitensi, dove le "Magnificent Seven" rappresentano il 31% del mercato e l'S&P 500 ne rappresenta l'84,7%. Nel mondo crypto, solo cinque asset sostengono un livello di concentrazione simile alle prime 500 aziende statunitensi.
L'azienda afferma: "Nel corso degli anni sono state create così tante monete che il 99% di esse deve andare a zero per il bene del settore". Questo disallineamento sta diventando sempre più difficile da ignorare per gli investitori, specialmente per coloro che hanno creduto alla narrativa dell'adozione istituzionale ma ora si ritrovano con portafogli pesantemente esposti in altcoin e in profonde perdite.
Castle Labs delinea tre possibili percorsi per il riequilibrio: i token principali perdono quote di mercato a favore di quelli più piccoli, la liquidità esterna solleva l'intero mercato, oppure i token più deboli perdono valore mentre quelli principali assorbono più capitale. Sostiene che il terzo scenario sia il più probabile, anche se il primo sarebbe più salutare.
Una parte fondamentale dell'argomentazione ruota attorno alla semplice meccanica di mercato. L'azienda evidenzia che i continui unlock di token continueranno ad aggiungere offerta a un mercato in cui la domanda è già selettiva, citando 8,51 miliardi di dollari di valore di unlock per quest'anno e 17,12 miliardi di dollari nei prossimi cinque anni. Questo eccesso coincide con scarse performance commerciali in gran parte del settore. Su oltre 5.600 protocolli elencati su DeFiLlama, Castle Labs riferisce che solo 76 hanno generato più di 1 milione di dollari di ricavi negli ultimi 30 giorni e solo 237 hanno superato i 100.000 dollari.
Anche i ricavi sono altamente concentrati. Secondo il post, i primi 10 protocolli hanno rappresentato l'80% dei ricavi totali delle criptovalute, con i primi tre che ne costituiscono il 64%. Da solo, Tether ha rappresentato il 44%. È interessante notare che solo tre di questi primi 10 generatori di ricavi hanno finora lanciato token: Hyperliquid, Pumpfun e Jupiter, e solo HYPE (il token di Hyperliquid) ha sovraperformato in modo significativo.
Questo contesto alimenta lo scetticismo di Castle Labs verso le nuove quotazioni di token. Sottolinea che ci sono state circa 118 lanci importanti di token e l'84,7% di essi ha negoziato al di sotto della loro valutazione iniziale al momento della generazione del token (TGE) – una prova, afferma, di prezzi di lancio gonfiati e di una debole struttura post-lancio.
**Il problema dell'allineamento**
Castle Labs sostiene inoltre che il mercato stia penalizzando i token che mancano di un allineamento economico con i prodotti che rappresentano. Cita l'esempio dell'acquisizione di Interop Labs da parte di Circle, in cui il token di Axelar (AXL) non faceva parte dell'accordo, illustrando una divergenza tra il valore del prodotto e il valore del token.
"I token non sono una rappresentazione legale dell'azienda e non offrono alcun diritto effettivo sui profitti della società, a differenza delle azioni", ha scritto l'azienda. "Gli investitori, quando ricevono token, hanno questi diritti attraverso le azioni che detengono. Quindi sono in una posizione migliore, ma i detentori di token? Sono alla mercé del progetto quando si tratta di allineare il loro prodotto con il loro token".
In questo quadro, i buyback sono visti come uno dei segni più chiari di allineamento. Castle Labs evidenzia Hyperliquid e Aave come esempi e nota che Uniswap è diventato completamente allineato con i detentori di token solo dopo più di cinque anni.
La conclusione dell'azienda è netta: è probabile che il capitale continui a fluire verso un numero sempre minore di token che dimostrano una reale utilità e allineamento, mentre la stragrande maggioranza dei progetti svanirà. L'attenzione dovrebbe spostarsi verso protocolli che generano ricavi reali, si allineano agli interessi dei detentori di token e hanno modi credibili per gestire la diluizione. Se questo approccio si rivelerà vincente nel prossimo ciclo di mercato potrebbe dipendere meno dall'hype e più dal fatto che un maggior numero di progetti adotti i modelli di lancio basati sulle performance e sui ricavi che Castle Labs riferisce stiano iniziando a emergere. Al momento della stesura, la capitalizzazione di mercato totale delle criptovalute era di 2,16 trilioni di dollari.
**Domande frequenti**
Ecco un elenco di FAQ sulla comune affermazione che la maggior parte delle criptovalute alla fine fallirà, progettato per essere chiaro e utile per una gamma di livelli di esperienza.
**Principiante – Domande fondamentali**
1. Cosa significa quando una società di ricerca afferma che la maggior parte delle criptovalute fallirà?
Significa che prevedono che la stragrande maggioranza delle migliaia di valute digitali attualmente disponibili perderà la maggior parte o tutto il suo valore, diventerà obsoleta o cesserà di funzionare completamente, lasciando solo una manciata di quelle di successo.
2. Perché una criptovaluta dovrebbe fallire?
Le ragioni comuni includono l'assenza di un uso o utilità nel mondo reale, tecnologia o sicurezza scadente, essere una truffa, non riuscire ad attirare abbastanza utenti e sviluppatori, esaurire i finanziamenti o essere superata da un progetto migliore.
3. Non basta Bitcoin? Perché ci sono così tante altre criptovalute?
Diverse criptovalute mirano a risolvere problemi diversi. Mentre Bitcoin è spesso visto come oro digitale, altre si concentrano sull'esecuzione di applicazioni, pagamenti più veloci o servizi a settori specifici. Alcune sono create semplicemente per sperimentare o, purtroppo, per fare soldi velocemente.
4. Significa che tutte le cripto sono un cattivo investimento?
Non necessariamente. L'affermazione suggerisce che scegliere i vincitori di successo a lungo termine sarà estremamente difficile, simile a scegliere startup di successo. Evidenzia la natura ad alto rischio di investire nella maggior parte delle criptovalute individuali, specialmente quelle più piccole e meno conosciute.
5. Cosa succede ai miei soldi se una criptovaluta fallisce?
Se una criptovaluta fallisce completamente e cessa di esistere, qualsiasi token che possiedi diventerebbe probabilmente senza valore. Perderesti i soldi investiti in quell'asset specifico.
**Intermedio – Domande di mercato**
6. Quale percentuale di criptovalute fallisce effettivamente?
Studi e dati storici suggeriscono un tasso di fallimento molto alto, spesso stimato oltre il 90%. Molte monete dei cicli di mercato passati sono già diventate inattive o morte.
7. Anche le stablecoin come USDT o USDC sono a rischio di fallimento?
Affrontano un tipo di rischio diverso. Il loro valore è legato a una riserva di asset. Il loro rischio principale non è il fallimento tecnologico, ma il rischio che la società che le gestisce non detenga riserve sufficienti a coprire tutti i token.
8. Come posso capire se una criptovaluta potrebbe fallire?
I segnali di allarme includono nessuno scopo chiaro o problema che risolve, sviluppatori anonimi, hype eccessivo senza sostanza, mancanza di sviluppo attivo o comunità, e volume di scambi o liquidità molto bassi.