Castle Labs hävdar att kryptovalutamarknaden är strukturellt övermättad med för många tokens, och att de flesta så småningom kommer att röra sig mot noll om de inte visar verklig affärsframgång och starkare samstämmighet mellan token och det underliggande projektet. I ett detaljerat inlägg på X beskriver företaget den nuvarande marknaden som en urvalsfas, inte en bred återhämtning. Kärnproblemet är inte att krypto misslyckas, utan att utbudet av tokens har överträffat den hållbara efterfrågan. Resultatet är en marknad som domineras av en handfull stora tillgångar, medan tusentals mindre tokens konkurrerar om minskande likviditet.
För många kryptotokens
För att stödja sin tes pekar Castle Labs på marknadskoncentrationsdata. De noterar att de fem största kryptotillgångarna utgör 84,4 % av den totala börsvärdet. De återstående 15,6 % – ungefär 330 miljarder dollar – är spridda över tusentals andra tokens. Detta står i kontrast till amerikanska aktier, där "Magnificent Seven"-aktierna representerar 31 % av marknaden och S&P 500 står för 84,7 %. Inom krypto bär bara fem tillgångar en koncentrationsnivå som liknar de 500 största amerikanska företagen.
Företaget konstaterar: "Genom åren har så många mynt skapats att 99 % av dem måste gå till noll för branschens bästa." Denna obalans blir allt svårare för investerare att ignorera, särskilt de som köpte berättelsen om institutionellt införande men nu sitter fast med altcoin-tunga portföljer djupt i förlust.
Castle Labs skisserar tre möjliga vägar för ombalansering: stora tokens förlorar marknadsandelar till mindre, extern likviditet lyfter hela marknaden, eller svagare tokens tappar värde medan de större absorberar mer kapital. De hävdar att det tredje utfallet är det mest sannolika, även om det första skulle vara hälsosammare.
En nyckel del av argumentet kretsar kring enkla marknadsmekanismer. Företaget framhåller att kontinuerliga token-upplåsningar kommer att fortsätta att tillföra utbud till en marknad där efterfrågan redan är selektiv, och nämner 8,51 miljarder dollar i upplåsningsvärde för i år och 17,12 miljarder dollar under de kommande fem åren. Denna överhängande försäljningspress sammanfaller med dålig affärsutveckling i stora delar av sektorn. Av över 5 600 protokoll listade på DeFiLlama rapporterar Castle Labs att endast 76 genererade mer än 1 miljon dollar i intäkter under de senaste 30 dagarna, och endast 237 klarade 100 000 dollar.
Intäkterna är också högt koncentrerade. Enligt inlägget stod de 10 främsta protokollen för 80 % av de totala kryptointäkterna, med de tre främsta som utgjorde 64 %. Tether ensamt representerade 44 %. Anmärkningsvärt är att endast tre av dessa 10 främsta intäktsgeneratorer hittills har lanserat tokens: Hyperliquid, Pumpfun och Jupiter, där endast HYPE (Hyperliquids token) har presterat markant bättre.
Denna bakgrund driver Castle Labs skepticism mot nya tokennoteringar. De noterar att det fanns cirka 118 större tokenlanseringar, och 84,7 % handlades under sitt initiala TGE-värde (Token Generation Event) – bevis, säger de, på inflaterade lanseringspriser och svag post-lanseringsstruktur.
Samstämmighetsproblemet
Castle Labs hävdar också att marknaden straffar tokens som saknar ekonomisk samstämmighet med de produkter de representerar. De tar exemplet med Circles förvärv av Interop Labs, där Axelars token (AXL) inte ingick i affären, vilket illustrerar en divergens mellan produktvärde och tokenvärde.
"Tokens är inte en juridisk representation av verksamheten och erbjuder inga faktiska rättigheter till företagets vinster, till skillnad från aktier," skrev företaget. "Investerare, när de får tokens, har dessa rättigheter genom de aktier de innehar. Så de är i en bättre position, men tokeninnehavare? De är beroende av projektets vilja när det gäller att anpassa sin produkt till sin token."
I detta ramverk ses återköp som ett av de tydligaste tecknen på samstämmighet. Castle Labs lyfter fram Hyperliquid och Aave som exempel och noterar att Uniswap först efter mer än fem år blev fullt anpassad till tokeninnehavarna.
Företagets slutsats är rak: kapital kommer sannolikt att fortsätta att flöda mot ett krympande antal tokens som visar verklig nytta och samstämmighet, medan de allra flesta projekt bleknar bort. Fokus bör flyttas mot protokoll som genererar verkliga intäkter, är anpassade till tokeninnehavarnas intressen och har trovärdiga sätt att hantera utspädning. Om detta tillvägagångssätt visar sig framgångsrikt i nästa marknadscykel kan det mindre bero på hype och mer på om fler projekt antar den typ av prestationsbaserade och intäktsdrivna lanseringsmodeller som Castle Labs rapporterar börjar dyka upp. Vid tidpunkten för skrivande var det totala börsvärdet för kryptovalutor 2,16 biljoner dollar.
Vanliga frågor
Naturligtvis. Här är en lista med vanliga frågor om det vanliga påståendet att de flesta kryptovalutor så småningom kommer att misslyckas, utformad för att vara tydlig och hjälpsam för olika erfarenhetsnivåer.
Nybörjare – Grundläggande frågor
1. Vad betyder det när ett forskningsföretag säger att de flesta kryptovalutor kommer att misslyckas?
Det betyder att de förutspår att de allra flesta av de tusentals digitala valutor som för närvarande finns tillgängliga kommer att förlora det mesta eller hela sitt värde, bli föråldrade eller upphöra att fungera helt, så att bara en handfull framgångsrika återstår.
2. Varför skulle en kryptovaluta misslyckas?
Vanliga skäl inkluderar att de inte har någon verklig användning eller nytta, dålig teknik eller säkerhet, att de är en bluff, att de inte lockar tillräckligt med användare och utvecklare, att de får slut på finansiering eller att de utkonkurreras av ett bättre projekt.
3. Räcker inte Bitcoin? Varför finns det så många andra kryptovalutor?
Olika kryptovalutor syftar till att lösa olika problem. Medan Bitcoin ofta ses som digitalt guld, fokuserar andra på att köra applikationer snabbare, betalningar eller att tjäna specifika branscher. Vissa skapas helt enkelt för att experimentera eller, tyvärr, för att tjäna snabba pengar.
4. Betyder det att all krypto är en dålig investering?
Inte nödvändigtvis. Påståendet antyder att det kommer att vara extremt svårt att välja långsiktiga vinnare, liknande att välja framgångsrika startups. Det belyser den höga risken med att investera i de flesta individuella kryptovalutor, särskilt mindre, mindre kända.
5. Vad händer med mina pengar om en kryptovaluta misslyckas?
Om en kryptovaluta misslyckas helt och upphör att existera, skulle alla tokens du äger sannolikt bli värdeföra. Du skulle förlora de pengar du investerade i den specifika tillgången.
Mellannivå – Marknadsfrågor
6. Hur stor andel av kryptovalutor misslyckas faktiskt?
Studier och historiska data tyder på en mycket hög misslyckandefrekvens, ofta uppskattad till över 90 %. Många mynt från tidigare marknadscykler har redan blivit inaktiva eller "döda".
7. Är stablecoins som USDT eller USDC också i riskzonen för att misslyckas?
De möter en annan typ av risk. Deras värde är knutet till en reserv av tillgångar. Deras primära risk är inte teknisk misslyckande, utan risken att företaget bakom dem inte har tillräckliga reserver för att backa alla tokens.
8. Hur kan jag veta om en kryptovaluta kan misslyckas?
Varningssignaler inkluderar inget tydligt syfte eller problem den löser, anonyma utvecklare, överdriven hype utan substans, brist på aktiv utveckling eller community och mycket låg handelsvolym eller likviditet.