Castle Labs tvrdí, že trh s kryptoměnami je strukturálně přesycen příliš mnoha tokeny a většina z nich bude nakonec směřovat k nule, pokud neprokážou reálný obchodní potenciál a silnější provázanost mezi tokenem a jeho základním projektem. Ve detailním příspěvku na X firma současný trh označuje za fázi výběru, nikoli za široké oživení. Jádro problému nespočívá v tom, že by krypto selhávalo, ale v tom, že nabídka tokenů výrazně překročila udržitelnou poptávku. Výsledkem je trh ovládaný hrstkou hlavních aktiv, zatímco tisíce menších tokenů soupeří o ubývající likviditu.
Příliš mnoho kryptoměnových tokenů
Na podporu svého tvrzení Castle Labs poukazuje na data o koncentraci trhu. Uvádí, že pět největších kryptoměn tvoří 84,4 % celkové tržní kapitalizace. Zbývajících 15,6 % – přibližně 330 miliard dolarů – je rozptýleno mezi tisíci dalšími tokeny. To je v kontrastu s americkými akciemi, kde „Magická sedmička“ představuje 31 % trhu a index S&P 500 pokrývá 84,7 %. V kryptosvětě dosahuje pouhých pět aktiv úrovně koncentrace podobné 500 největším americkým společnostem.
Firma uvádí: „Během let bylo vytvořeno tolik mincí, že 99 % z nich musí kvůli dobru odvětví klesnout na nulu.“ Tento nesoulad je pro investory stále těžší ignorovat, zejména pro ty, kteří uvěřili narativu o institucionálním přijetí, ale nyní jsou uvězněni s portfolii plnými altcoinů hluboko v ztrátě.
Castle Labs nastiňuje tři možné cesty k vyrovnání: hlavní tokeny ztratí podíl na trhu ve prospěch menších, externí likvidita pozvedne celý trh, nebo slabší tokeny ztratí hodnotu, zatímco hlavní pohltí více kapitálu. Tvrdí, že třetí výsledek je nejpravděpodobnější, i když první by byl zdravější.
Klíčovou částí argumentace jsou jednoduché tržní mechanismy. Firma zdůrazňuje, že neustálé odemykání tokenů bude přidávat nabídku na trh, kde je poptávka již nyní selektivní, a uvádí hodnotu odemčení 8,51 miliardy dolarů pro tento rok a 17,12 miliardy dolarů v příštích pěti letech. Tento převis se shoduje se špatnými obchodními výsledky v celém odvětví. Z více než 5 600 protokolů uvedených na DeFiLlama Castle Labs uvádí, že pouze 76 vygenerovalo za posledních 30 dnů příjmy přes 1 milion dolarů a pouze 237 překročilo hranici 100 000 dolarů.
Příjmy jsou také vysoce koncentrované. Podle příspěvku 10 největších protokolů tvořilo 80 % celkových příjmů v kryptosvětě, přičemž první tři představovaly 64 %. Samotný Tether tvořil 44 %. Je pozoruhodné, že pouze tři z těchto 10 největších generátorů příjmů dosud uvedly tokeny: Hyperliquid, Pumpfun a Jupiter, přičemž pouze HYPE (token Hyperliquidu) výrazně překonal očekávání.
Toto pozadí živí skeptický postoj Castle Labs k novým emisím tokenů. Uvádí, že došlo přibližně k 118 hlavním uvedením tokenů a 84,7 % z nich se obchodovalo pod svou výchozí hodnotou z události generování tokenu (TGE) – což je podle firmy důkazem nafouknutých emisních cen a slabé postemisní struktury.
Problém provázanosti
Castle Labs také tvrdí, že trh trestá tokeny, které postrádají ekonomickou provázanost s produkty, které reprezentují. Jako příklad uvádí akvizici společnosti Interop Labs firmou Circle, kde token Axelaru (AXL) nebyl součástí dohody, což ilustruje odtržení hodnoty produktu od hodnoty tokenu.
„Tokeny nejsou právní reprezentací podniku a nenabízejí žádná skutečná práva na zisky společnosti, na rozdíl od akcií,“ napsala firma. „Investoři, když obdrží tokeny, mají tato práva prostřednictvím akcií, které drží. Jsou tedy v lepší pozici, ale držitelé tokenů? Ti jsou vydáni na milost projektu, pokud jde o provázání jejich produktu s jejich tokenem.“
V tomto rámci jsou odkupy tokenů považovány za jeden z nejjasnějších znaků provázanosti. Castle Labs jako příklady uvádí Hyperliquid a Aave a poznamenává, že Uniswap se plně provázal s držiteli tokenů až po více než pěti letech.
Závěr firmy je přímočarý: kapitál pravděpodobně bude i nadále směřovat ke stále se zmenšujícímu počtu tokenů, které prokazují skutečnou užitečnost a provázanost, zatímco drtivá většina projektů zanikne. Pozornost by se měla přesunout k protokolům, které generují skutečné příjmy, jsou v souladu se zájmy držitelů tokenů a mají důvěryhodné způsoby, jak řídit ředění. To, zda se tento přístup v příštím tržním cyklu osvědčí, může méně záviset na hypu a více na tom, zda více projektů přijme druhy výkonnostních a příjmově orientovaných emisních modelů, o kterých Castle Labs uvádí, že se začínají objevovat. V době psaní tohoto článku činila celková tržní kapitalizace kryptoměn 2,16 bilionu dolarů.
Často kladené otázky
Zde je samozřejmě seznam častých otázek o běžném tvrzení, že většina kryptoměn nakonec selže, navržený tak, aby byl jasný a užitečný pro různé úrovně zkušeností.
Začátečník – Základní otázky
1. Co znamená, když výzkumná firma říká, že většina kryptoměn selže?
Znamená to, že předpovídá, že drtivá většina z tisíců digitálních měn, které jsou v současnosti k dispozici, ztratí většinu nebo veškerou svou hodnotu, zastarají nebo přestanou fungovat úplně, takže zůstane pouze hrstka úspěšných.
2. Proč by kryptoměna měla selhat?
Mezi běžné důvody patří absence reálného využití nebo užitečnosti, špatná technologie nebo zabezpečení, podvodný charakter, neschopnost přilákat dostatek uživatelů a vývojářů, vyčerpání financí nebo konkurenční vytlačení lepším projektem.
3. Nestačí Bitcoin? Proč je tolik dalších kryptoměn?
Různé kryptoměny si kladou za cíl řešit různé problémy. Zatímco Bitcoin je často vnímán jako digitální zlato, jiné se zaměřují na provozování aplikací, rychlejší platby nebo službu konkrétním odvětvím. Některé jsou vytvářeny pouze pro experimenty nebo, bohužel, pro rychlé zbohatnutí.
4. Znamená to, že veškeré krypto je špatná investice?
Ne nutně. Toto tvrzení naznačuje, že výběr úspěšných dlouhodobých vítězů bude extrémně obtížný, podobně jako výběr úspěšných startupů. Zdůrazňuje vysoce rizikovou povahu investování do většiny jednotlivých kryptoměn, zejména těch menších a méně známých.
5. Co se stane s mými penězi, pokud kryptoměna selže?
Pokud kryptoměna zcela selže a přestane existovat, jakékoli tokeny, které držíte, se pravděpodobně stanou bezcennými. Ztratili byste peníze, které jste do tohoto konkrétního aktiva investovali.
Středně pokročilý – Otázky týkající se trhu
6. Jaké procento kryptoměn skutečně selže?
Studie a historická data naznačují velmi vysokou míru selhání, často odhadovanou na více než 90 %. Mnoho mincí z minulých tržních cyklů již přestalo být aktivní nebo „zemřelo“.
7. Jsou stablecoiny jako USDT nebo USDC také ohroženy selháním?
Čelí jinému druhu rizika. Jejich hodnota je vázána na rezervu aktiv. Jejich hlavním rizikem není technologické selhání, ale riziko, že společnost, která je stojí za nimi, nedrží dostatek rezerv na krytí všech tokenů.
8. Jak poznám, že kryptoměna může selhat?
Varovnými signály jsou absence jasného účelu nebo problému, který řeší, anonymní vývojáři, přehnaný hype bez podstaty, nedostatek aktivního vývoje nebo komunity a velmi nízký objem obchodování nebo likvidita.