Според Джошуа Лим, съ-ръководител на пазарите в FalconX, заплахата, която квантовото изчисление представлява за Биткойн, може първо да се прояви на деривативните пазари, много преди всъщност да се преместят каквито и да било откраднати монети в блокчейна. В поредица от публикации в X на 16 април Лим описа това, което смята за най-търгуемите сигнали около потенциално събитие "q-day".
Лим твърди, че основното предизвикателство не е само дали Биткойн може технически да премине към пост-квантова криптография. То е и дали мрежата може политически да разреши какво да прави с монетите на Сатоши Накамото и други стари, неактивни изходи, които може никога да не станат част от такава миграция.
**Квантовият риск може да се прояви чрез деривати**
Лим разделя въпроса на два отделни проблема. Първият е технически: как да преместим Биткойн далеч от елиптичната крива криптография, която в момента защитава частните ключове. Вторият е по-сложен: "Как да се справим с фундаментално нематематическия и изцяло социополитически въпрос какво да правим с монетите на Сатоши." Той твърди, че най-големият риск не е само самата криптографска пробив, а управленческата криза, която може да последва.
Въпреки че е възможен път за миграция на по-голямата част от UTXO на Биткойн – той посочва BIP 361 като едно предложение, което се занимава както с пост-квантова миграция, така и с монети от ерата на Сатоши – това решава само част от проблема. Лим изчислява, че владенията на Сатоши са около 1,1 милиона BTC, като други стари или изгубени монети в уязвими адреси потенциално могат да увеличат общото изложено предлагане до 1,7 милиона BTC, което е "**въпрос за $127 млрд.**".
Тези монети са различни, твърди той, защото вероятно няма да участват в никаква миграция, водена от общността, освен ако Сатоши все още е активен и желаещ да ги премести. Това създава два неприятни потенциални изхода за пазарите:
1. **ИЛИ** Сатоши все още е наоколо и може да премести монетите преди q-day, което ще срине цената на BTC, тъй като пазарът преоценява вероятността тези монети да бъдат продадени.
2. **ИЛИ** Сатоши не е наоколо и някой с достатъчно мощен квантов компютър открадва монетите.
Ето защо, за Лим, монетите на Сатоши представляват "не математически проблем", а политически. Възможните отговори са политически избори: или да се изгорят монетите чрез управление – което повдига сериозни въпроси за неизменността и прецедента – или да се извърши хард форк, позволявайки на пазара да избере между верига, която неутрализира монетите, и такава, която запазва сегашните правила, дори и с оставащия квантов риск.
Лим предполага, че дори опитът за първия вариант може да доведе до втория. "Единствената ни превантивна мярка е ИЛИ А) да изгорим монетите на Сатоши чрез управление", написа той, "ИЛИ Б) да създадем хард форк и да позволим на пазара да реши кой е истинският BTC." Той смята, че това вероятно ще се превърне в политическо състезание за идентичността на Биткойн, колкото и в отговор на сигурността, като добавя, че най-вероятният квантов крадец в такъв сценарий би бил "държавен актьор".
**Различен пазарен пейзаж**
След това Лим противопоставя всеки бъдещ форк на разделянето на Биткойн през август 2017 г., което създаде BTC и BCH. По това време Биткойн беше пазар с приблизително $45 милиарда, доминиран от дребни инвеститори, и мнозина приветстваха форка, тъй като той създаде допълнителен актив. Днешният пазар е коренно различен: оценен на около $1,5 трилиона, силно институционален и преплитан с ETF, борсови фючърси и опции. Това променя начина, по който рискът би се разпространил.
"Хард форк днес, или дори перспективата за такъв, би бил съвсем различно чудовище", написа Лим. "Той би довел до екстремна волатилност и вероятно движение на цената надолу: голям срив и масивни каскадни ликвидации." Той добави, че ако общността беше почти равномерно разделена по въпроса дали да изгори изложените монети, институционалните инвеститори може да бъдат принудени да намалят риска преди събитието. Пазарът е изправен пред нарастващ натиск надолу. Докато някои инвеститори в Биткойн са оптимистични за достигане на $78 000, анализаторите на Glassnode съветват предпазливост.
Деривативните пазари биха могли да дадат ранни предупредителни сигнали за потенциален риск от "q-day" – сценарий, при който квантовото изчисление заплашва сигурността на криптовалутите. Според Лим ключовите индикатори, които трябва да се наблюдават, включват асиметрия на дългосрочните опции, базисни проценти на фючърсите и къде е концентрирана търговската активност.
В момента цената на дългосрочните пут опции на Биткойн за защита от спад е близо до многогодишни върхове, ниво, наблюдавано за последно по време на големи крипто провали през 2022 г. Освен това, фючърсите на Биткойн се търгуват с значително отстъпка спрямо спот цената.
На теория, заплахата от пробив в квантовото изчисление трябва да накара тази отстъпка на фючърсите да се свие или дори да се обърне, тъй като търговците хеджират риска или заемат позиция за потенциален форк. Тъй като времето за такова събитие е неизвестно, тези сигнали вероятно ще се появят в договори с по-дълъг срок.
Лим обаче изяснява, че пазарът не оценява непременно предстоящо квантово събитие. Някои предупредителни знаци присъстват, но те също могат да отразяват по- широки пазарни рискове или структурни промени, като нарастващата институционална търговия.
Неговият основен извод е ясен: ако квантовата заплаха някога стане достоверна, първите сигнали вероятно ще се появят на деривативните пазари, а не от активирането на стари Биткойн портфейли.
Към момента на този доклад, Биткойн се търгува на $75 024.
**Често задавани въпроси**
Разбира се, ето списък с ЧЗВ за възгледа на Джошуа Лим, че дериватите на Биткойн служат като най-ранен индикатор за квантово разпродаване, предназначен да бъде ясен и достъпен.
**Начални въпроси с определения**
1. Какво е квантово разпродаване в крипто?
Квантово разпродаване е много бърз, тежък и широкоразпространен пазарен срив, при който цената на актив рязко спада за много кратък период. Това е като флаш кръш, но много по-интензивно, често предизвикано от каскада от автоматизирани продажби.
2. Какво са деривати на Биткойн?
Това са финансови договори, чиято стойност произлиза от цената на Биткойн. Най-честите видове са фючърси и опции. Използват се за хеджиране на риск или спекулация с ценови движения.
3. Кой е Джошуа Лим?
Джошуа Лим е добре известна фигура в света на криптофинансите, бивш ръководител на деривати в Genesis Trading, а сега съосновател на венчър фирма, фокусирана върху крипто. Той се счита за експерт в криптопазарите и дериватите.
**Въпроси за основната концепция и механизъм**
4. Какво има предвид Джошуа Лим под "деривати като най-ранен индикатор"?
Той има предвид, че признаците на големи проблеми често се появяват на деривативните пазари, преди да се покажат на спот пазара. Данните от фючърси и опции могат да служат като предупредителен сигнал.
5. Как дериватите могат да сигнализират разпродаване, преди то да се случи?
Ключови предупредителни знаци в дериватите включват:
* **Екстремни funding rates (такси за финансиране):** Когато цената за държане на perpetual фючърсен договор стане силно положителна или дълбоко отрицателна, това може да сигнализира за предстоящ пазарен обрат или каскада от ликвидации.
* **Масивен отворен интерес (open interest):** Много голям брой отворени деривативни договори, особено с висок ливъридж, означава, че пазарът е като бомба със забавен механизъм. Малко ценово движение може да задейства автоматични ликвидации, принуждавайки продажба на Биткойн и създавайки ефект на домино.
* **Асиметрия на опциите (options skew):** Внезапна промяна в ценообразуването на пут опции спрямо кол опции може да покаже къде професионалните търговци поставят защитните си залози.