Bitcoin-derivat fungerar som den tidigaste indikatorn på en kvantförsäljning, enligt Joshua Lim.

Enligt Joshua Lim, medchef för marknader på FalconX, kan hotet från kvantdatorer mot Bitcoin först bli uppenbart på derivatmarknaderna, långt innan några stulna mynt faktiskt rör sig på blockkedjan. I en tråd på X den 16 april skisserade Lim vad han anser vara de mest handelbara signalerna kring en potentiell "q-day"-händelse.

Lim hävdar att den grundläggande utmaningen inte bara är om Bitcoin tekniskt kan övergå till postkvantkryptografi. Det handlar också om om nätverket politiskt kan lösa frågan om vad som ska hända med Satoshi Nakamotos mynt och andra gamla, vilande utdata som kanske aldrig blir en del av en sådan migrering.

Kvantrisk kan manifesteras via derivat

Lim delar upp problemet i två separata frågor. Den första är teknisk: hur man flyttar Bitcoin bort från den elliptiska kurvkryptografi som för närvarande säkrar privata nycklar. Den andra är mer komplex: "Hur man hanterar den i grunden icke-matematiska och helt sociopolitiska frågan om vad man ska göra med Satoshis mynt." Han menar att den största risken inte bara är det kryptografiska genombrottet i sig, utan den styrningskris som kan följa.

Även om en migreringsväg för de flesta av Bitcoins UTXO:er är tänkbar – han nämner BIP 361 som ett förslag som adresserar både postkvantmigrering och mynt från Satoshi-eran – löser detta bara en del av problemet. Lim uppskattar Satoshis innehav till cirka 1,1 miljoner BTC, med andra gamla eller förlorade mynt i sårbara adresser som potentiellt kan höja den totala exponerade tillgången till 1,7 miljoner BTC, en "fråga värd 127 miljarder dollar".

Dessa mynt är annorlunda, hävdar han, eftersom de troligen inte skulle delta i någon gemenskapsledd migrering om inte Satoshi fortfarande är aktiv och villig att flytta dem. Detta skapar två obekväma potentiella utfall för marknaderna:

1. ANTINGEN är Satoshi fortfarande i livet och kan flytta mynten före q-day, vilket får BTC:s pris att rasa när marknaden omprissätter sannolikheten för att dessa mynt säljs.
2. ELLER så är Satoshi inte i livet, och någon med en tillräckligt kraftfull kvantdator stjäl mynten.

Det är därför, för Lim, som Satoshis mynt representerar "inte ett matematiskt problem" utan ett politiskt. De möjliga svaren är politiska val: antingen bränna mynten genom styrning – vilket väcker allvarliga frågor om oföränderlighet och prejudikat – eller genomföra en hard fork, och låta marknaden välja mellan en kedja som neutraliserar mynten och en som behåller de nuvarande reglerna, även med den kvarvarande kvantrisken.

Lim föreslår att även ett försök med det första alternativet skulle kunna leda till det andra. "Vårt enda profylaktiska är att ANTINGEN A) bränna Satoshis mynt via styrning," skrev han, "ELLER B) skapa en hard fork och låta marknaden avgöra vilken som är den sanna BTC." Han tror att detta med stor sannolikhet skulle bli en politisk kamp om Bitcoins identitet lika mycket som ett säkerhetssvar, och tillägger att den mest troliga kvanttjuven i ett sådant scenario skulle vara "en aktör på statsnivå".

En annorlunda marknadslandskap

Lim jämför sedan en eventuell framtida fork med Bitcoins delning i augusti 2017, som skapade BTC och BCH. Vid den tiden var Bitcoin en marknad värd cirka 45 miljarder dollar som dominerades av privatpersoner, och många välkomnade forken eftersom den skapade en tillgång till. Dagens marknad är helt annorlunda: värd cirka 1,5 biljoner dollar, starkt institutionell och sammanvävd med ETF:er, noterade terminer och optioner. Detta förändrar hur risken skulle spridas.

"En hard fork idag, eller ens utsikten till en, skulle vara ett helt annat djur," skrev Lim. "Det skulle resultera i extrem volatilitet och sannolikt nedåtgående prispåverkan: ett stort gap nedåt och massiva kaskadlikvidationer." Han tillade att om gemenskapen var nästan jämnt delad i frågan om att bränna de exponerade mynten, skulle institutionella investerare kunna tvingas minska risken före händelsen. Marknaden står inför ökad nedåtgående press. Medan vissa Bitcoin-investerare är optimistiska inför att nå 78 000 dollar, råder analytiker på Glassnode till försiktighet.

Derivatmarknader skulle kunna ge tidiga varningssignaler för en potentiell "q-day"-risk – ett scenario där kvantdatorer hotar kryptovalutors säkerhet. Enligt Lim inkluderar nyckeltal att hålla ett öga på långsiktig optionsskew, terminsbasräntor och var handelsaktivitet är koncentrerad.

För närvarande är kostnaden för långsiktiga Bitcoin-putoptioner för nedåtskydd nära fleråriga höjder, en nivå som senast sågs under stora kryptosammanbrott 2022. Dessutom handlas Bitcoin-terminer till en betydande rabatt mot spotpriset.

I teorin borde hotet om ett kvantdatagenombrott få denna terminsrabatt att krympa eller till och med vända, då handlare säkrar sig mot risk eller positionerar sig för en potentiell fork. Eftersom tidpunkten för en sådan händelse är okänd skulle dessa signaler sannolikt dyka upp i långt-daterade kontrakt.

Lim klargör dock att marknaden inte nödvändigtvis prissätter en förestående kvanthändelse. Vissa varningssignaler finns, men de kan också spegla bredare marknadsrisker eller strukturella förändringar, som växande institutionell handel.

Hans huvudsakliga slutsats är enkel: om ett kvanthot någonsin blir trovärdigt, kommer de första signalerna sannolikt att dyka upp på derivatmarknaderna, inte från att äldre Bitcoin-plånböcker blir aktiva.

Vid tidpunkten för denna rapport handlas Bitcoin till 75 024 dollar.

Vanliga frågor
Självklart. Här är en lista med vanliga frågor om Joshua Lims syn att Bitcoin-derivat fungerar som den tidigaste indikatorn på en kvantförsäljning, utformad för att vara tydlig och tillgänglig.



Nybörjare – Definitionsfrågor



1. Vad är en kvantförsäljning inom krypto?

En kvantförsäljning är en mycket snabb, allvarlig och utbredd marknadskrasch där priset på en tillgång sjunker dramatiskt på mycket kort tid. Det är som en flashkrash på steroider, ofta utlöst av en kaskad av automatiserad försäljning.



2. Vad är Bitcoin-derivat?

Det är finansiella kontrakt som härleder sitt värde från priset på Bitcoin. De vanligaste typerna är terminer och optioner. De används för att säkra risk eller spekulera i prisförändringar.



3. Vem är Joshua Lim?

Joshua Lim är en välkänd figur inom kryptofinansvärlden, tidigare chef för derivat på Genesis Trading och nu medgrundare till ett kryptofokuserat riskkapitalbolag. Han anses vara en expert på kryptomarknader och derivat.



Kärnkoncept – Mekanismfrågor



4. Vad menar Joshua Lim med derivat som den tidigaste indikatorn?

Han menar att tecken på stora problem ofta dyker upp på derivatmarknaderna innan de syns på spotmarknaden. Data från terminer och optioner kan fungera som en varningssignal.



5. Hur kan derivat signalera en försäljning innan den händer?

Nyckelvarningssignaler i derivat inkluderar:

Extrema finansieringsräntor: När kostnaden för att hålla ett perpetual terminskontrakt blir starkt positiv eller djupt negativ kan det signalera en förestående marknadsvändning eller likvidationskaskad.

Massivt öppet intresse: Ett mycket stort antal öppna derivatkontrakt, särskilt med hög hävstång, innebär att marknaden är ett krutdurk. En liten prisförändring kan utlösa automatiska likvidationer, vilket tvingar fram försäljning av Bitcoin och skapar en dominoeffekt.

Optionsskew: En plötslig förändring i prissättningen av putoptioner jämfört med calloptioner kan visa var professionella handlare placerar sina skyddssatsningar.