आर्का के सीआईओ जेफ डॉर्मन ने चेतावनी दी कि स्ट्रैटेजी का बिटकॉइन-भारी बैलेंस शीट एक जोखिम भरे चरण में प्रवेश कर चुका है। उन्होंने तर्क दिया कि कंपनी, बिटकॉइन धारक और इसके पसंदीदा शेयरधारक अब कंपनी की पूंजी संरचना से जुड़े एक कठिन समझौते में फंस गए हैं। 28 मई को एक्स पर एक पोस्ट में, डॉर्मन ने कहा कि वह "सेलर के आंतरिक घेरे में नहीं हैं," लेकिन उनका मानना है कि MSTR की कहानी "इतनी बेकाबू हो गई है" कि कंपनी के हालिया कदमों को एक स्थिर दीर्घकालिक वित्तपोषण योजना के साथ जोड़ना मुश्किल होता जा रहा है। उनकी मुख्य चिंता केवल स्ट्रैटेजी का बिटकॉइन एक्सपोजर नहीं है—यह पसंदीदा इक्विटी दायित्वों, नकदी प्रबंधन विकल्पों और बाजार की स्थितियों के खराब होने पर बिटकॉइन बेचने के संभावित दबाव का संयोजन है।
डॉर्मन ने कहा कि स्ट्रैटेजी अपनी प्रारंभिक बिटकॉइन खरीद रणनीति के कंपनी की पहचान का मुख्य हिस्सा बनने के बाद धीमा होकर वर्तमान तनाव से बच सकती थी। उन्होंने लिखा, "MSTR बैठ सकता था और कुछ नहीं कर सकता था, इससे पहले कि वे अरबों डॉलर के पसंदीदा शेयर जारी करना शुरू करते," और कहा कि यह रास्ता "MSTR को उबाऊ बना देता" लेकिन अधिक स्थिर होता।
इसके बजाय, डॉर्मन ने तर्क दिया, कंपनी का पसंदीदा स्टॉक में धक्का एक आक्रामक धारणा पर आधारित लग रहा था कि बिटकॉइन तेजी से बढ़ने वाला है। डॉर्मन ने लिखा, "इन पसंदीदा शेयरों में धक्का इस बात पर आधारित था कि वह स्पष्ट रूप से सोच रहे थे कि BTC आसमान छूने वाला है—मुझे नहीं पता कि उन्होंने ऐसा सोचने के लिए क्या देखा," चार साल के चक्र या फंड प्रवाह जैसे संभावित कारणों की ओर इशारा करते हुए। "लेकिन इस तरह के गलत अनुमानित जोखिम को लेने और अपने बैलेंस शीट को इतनी बुरी तरह से खराब करने का यही एकमात्र कारण है—उन्होंने सोचा होगा कि BTC उड़ान भरने वाला है और वह भविष्य में BTC बिक्री से आसानी से पसंदीदा लाभांश का भुगतान कर सकते हैं।"
डॉर्मन के अनुसार, समस्या तब और गंभीर हो गई जब बिटकॉइन गिरना शुरू हुआ। उन्होंने कहा कि बाजार घबरा गया क्योंकि स्ट्रैटेजी के लगभग 15 बिलियन डॉलर के पसंदीदा शेयरों पर लगभग 1.5 बिलियन डॉलर का वार्षिक लाभांश आता है। इसके जवाब में, डॉर्मन ने कहा कि कंपनी ने स्टॉक जारी करके 2 बिलियन डॉलर नकद जुटाए, जिसे उन्होंने अल्पकालिक डिफ़ॉल्ट चिंताओं को कम करने और लाभांश को कवर करने के लिए "लगभग 2 साल का रनवे" खरीदने का एक तरीका बताया। उन्होंने उस नकदी जुटाने को "स्मार्ट कदम" कहा, लेकिन कहा कि बाद में उस बफर का उपयोग 2029 परिपक्वता बांड को वापस खरीदने का निर्णय समझना मुश्किल था।
"लेकिन फिर किसी अज्ञात कारण से, वह उस नकदी बफर को लेने और वार्षिक लाभांश को निधि देने के बजाय 2029 परिपक्वता बांड को वापस खरीदने का फैसला करता है," उन्होंने लिखा। "यह नकदी प्रवाह समस्याओं वाली कंपनी के लिए एक हैरान करने वाला निर्णय है। आपके पास मौजूद एकमात्र नकदी से 0% कूपन ऋण क्यों चुकाएं?" डॉर्मन ने स्वीकार किया कि बांड बायबैक थोड़ा फायदेमंद हो सकता है क्योंकि यह छूट पर किया गया था। फिर भी, उनका कहना था कि कंपनी दुर्लभ नकदी को दीर्घकालिक, शून्य-कूपन ऋण पर खर्च कर रही थी, जबकि इसका पसंदीदा लाभांश बोझ अधिक दबाव वाला मुद्दा बना हुआ था।
डॉर्मन ने इस संभावना के लिए भी जगह छोड़ी कि स्ट्रैटेजी के कार्यकारी अध्यक्ष माइकल सेलर के पास एक और पूंजी बाजार चाल है। उन्होंने लिखा, "एकमात्र तेज मामला यह है कि सेलर की पूंजी बाजार की चालाकी को कम आंकना वर्षों से एक हारने वाला प्रस्ताव रहा है। शायद कोई योजना थी?"
डॉर्मन ने कहा, एक संभावना यह है कि कंपनी कन्वर्टिबल को नए लंबी अवधि के कन्वर्टिबल के साथ पुनर्वित्त कर सकती है, हालांकि उन्होंने कहा कि सेलर ने "कन्वर्टिबल को त्याग दिया है," जिससे उनके विचार में यह परिणाम कम संभावित हो गया है। एक और संभावना पसंदीदा लाभांश को निधि देने के लिए बिटकॉइन बेचना है, लेकिन डॉर्मन ने इसे MSTR और BTC दोनों के लिए संभावित रूप से नकारात्मक बताया, अगर यह तेज बाजार गिरावट के दौरान होता है।
जब एक एक्स उपयोगकर्ता ने पूछा कि बाहर निकलने का रास्ता क्या है, तो डॉर्मन ने दो बुनियादी परिदृश्य दिए। उन्होंने लिखा, "पसंदीदा का भुगतान करने के लिए BTC बेचें—MSTR के लिए बुरा, BTC के लिए बुरा, STRC के लिए अच्छा। पसंदीदा पर लाभांश देना बंद करें—BTC के लिए अच्छा, MSTR के लिए अच्छा, STRC के लिए बुरा। इस बिंदु पर मूल रूप से ये ही एकमात्र उत्तर हैं।" डॉर्मन ने यह भी कहा कि न तो वह और न ही आर्का MSTR पर शॉर्ट हैं, जब एक अन्य उपयोगकर्ता ने पूछा कि क्या उनकी फर्म के पास मंदी की स्थिति है। उनका निष्कर्ष स्पष्ट था: यह पहली बार है जब MSTR, बिटकॉइन और पसंदीदा धारक "वास्तव में मुश्किल में हैं।" डॉर्मन के विचार में, अगले कुछ महीने तरलता बनाए रखने, बिटकॉइन एक्सपोजर की रक्षा करने और पसंदीदा शेयरधारकों को संतुष्ट करने के बीच एक विकल्प चुनने के लिए मजबूर कर सकते हैं—एक ऐसा विकल्प जो हितधारकों के कम से कम एक समूह को गंभीर नुकसान का सामना करना छोड़ सकता है। लेखन के समय, BTC 73,408 डॉलर पर कारोबार कर रहा था। फीचर्ड इमेज DALL.E के साथ बनाई गई, चार्ट TradingView.com से।
**अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न**
यहां आर्का के सीआईओ की चेतावनी पर आधारित अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्नों की एक सूची दी गई है कि स्ट्रैटेजी का बिटकॉइन पर दांव हाथ से निकल गया है।
**शुरुआती स्तर के प्रश्न**
1. **आर्का कौन है और मुझे उनके सीआईओ की बात क्यों सुननी चाहिए?**
आर्का एक एसेट मैनेजमेंट फर्म है जो डिजिटल एसेट्स में निवेश करती है। उनके सीआईओ एक वरिष्ठ विशेषज्ञ हैं जिनकी राय को गंभीरता से लिया जाता है क्योंकि वे इस बाजार को पेशेवर तौर पर देखते हैं।
2. **स्ट्रैटेजी के बिटकॉइन पर दांव का क्या मतलब है?**
स्ट्रैटेजी एक सॉफ्टवेयर कंपनी है जो अपने नकद और उधार लिए गए पैसे से भारी मात्रा में बिटकॉइन खरीद रही है। यह दांव कंपनी के भविष्य के मूल्य को लगभग पूरी तरह से बिटकॉइन की कीमत से जोड़ने के उनके फैसले को संदर्भित करता है।
3. **इस संदर्भ में 'हाथ से निकल गया' का क्या मतलब है?**
इसका मतलब है कि सीआईओ का मानना है कि स्ट्रैटेजी ने बहुत अधिक जोखिम लिया है। वे इतना अधिक बिटकॉइन खरीद रहे हैं कि अगर कीमत गिरती है, तो कंपनी गंभीर वित्तीय संकट में पड़ सकती है। यह अपने पूरे घर को एक ही घुड़दौड़ पर दांव लगाने जैसा है।
4. **क्या सिर्फ एक व्यक्ति के कहने से बिटकॉइन एक बुरा निवेश है?**
नहीं। यह सिर्फ एक विशेषज्ञ की राय है। बिटकॉइन कुछ लोगों के लिए एक अच्छा निवेश हो सकता है, लेकिन यह चेतावनी इस बारे में है कि एक विशिष्ट कंपनी कितना खरीद रही है, न कि बिटकॉइन अपने आप में अच्छा है या बुरा।
**उन्नत स्तर के प्रश्न**
5. **सीआईओ किस विशिष्ट वित्तीय जोखिम की ओर इशारा कर रहे हैं?**
मुख्य जोखिम उधार लिया गया पैसा (लीवरेज) है। स्ट्रैटेजी ने बिटकॉइन खरीदने के लिए काफी कर्ज लिया है। अगर बिटकॉइन की कीमत तेजी से गिरती है, तो हो सकता है कि उनके पास उस कर्ज को चुकाने के लिए पर्याप्त नकद न हो, जो उन्हें अपने ऋणों को कवर करने के लिए घाटे में बिटकॉइन बेचने के लिए मजबूर कर सकता है।
6. **यह एक सामान्य कंपनी द्वारा बिटकॉइन को ट्रेजरी एसेट के रूप में खरीदने से कैसे अलग है?**
अधिकांश कंपनियां अपने नकद भंडार के एक छोटे, विविध हिस्से के रूप में बिटकॉइन खरीदती हैं। स्ट्रैटेजी ने बिटकॉइन को अपनी प्राथमिक व्यावसायिक रणनीति बना लिया है। उनके शेयर की कीमत अब लगभग बिटकॉइन ईटीएफ की तरह चलती है, जो उन्हें एक विविध सॉफ्टवेयर कंपनी के बजाय एक अत्यधिक केंद्रित एकल-परिसंपत्ति दांव बनाती है।
7. **क्या यह चेतावनी वास्तव में बिटकॉइन की कीमत को नुकसान पहुंचा सकती है?**
संभवतः, लेकिन अप्रत्यक्ष रूप से। यदि बड़े निवेशक सीआईओ की चेतावनी पर विश्वास करते हैं, तो वे स्ट्रैटेजी के स्टॉक को बेच सकते हैं, जो बिटकॉइन के आसपास नकारात्मक भावना पैदा कर सकता है। हालांकि, बिटकॉइन पर सीधा प्रभाव सीमित होगा।