比特币在跌至约67,000美元后已回升至70,000美元附近，但据Glassnode分析，此次反弹仍缺乏将当前企稳转化为持续复苏所需的强劲需求。这家链上分析公司在最新发布的题为《等待流动性》的周报中指出，包括抛售强度、ETF资金流出和做市商驱动的市场失衡在内的多重压力已同步缓解。然而，低迷的现货交易量、低杠杆率以及显著的上方供应表明，市场尚未进入高确信度的突破阶段。
Glassnode的核心观点是：尽管市场结构有所改善，但尚不足以宣告调整结束。报告称，比特币在急跌后已显现积极迹象，包括价格企稳、ETF资金流改善、衍生品持仓不再单边化。驱动近期下跌的抛压正在减弱，市场比一周前更趋平衡，但这种平衡仍处于狭窄而脆弱的区间内。
当前价位附近正在形成新的积累集群，过去一周至一个月内买入的投资者平均成本约为70,200美元。这构成了一个发展中的支撑位，但Glassnode认为该支撑较为脆弱，因为当前买方基础仍显薄弱。
市场上方阻力更为显著。过去一至三个月内买入的投资者平均成本约82,200美元，且在93,000至97,000美元区间存在更大的短期持有者供应集群。报告特别指出，84,000美元上方存在短期持有者供应的显著集中区，若价格尝试持续复苏，这些仓位可能转化为抛压。
链上数据显示市场处于承压状态但未陷入恐慌。过去两个月相对未实现亏损稳定在市值15%以上，该模式类似于2022年第二季度的市场恐慌，但远未达到FTX崩盘等事件中的极端投降程度。与此同时，已实现利润急剧下降：实体调整后的七日移动平均已实现利润从2025年7月的每日约30亿美元降至目前不足1亿美元，跌幅超96%。Glassnode指出，这反映了当前局势的两面性：既缺乏盈利卖盘分发代币，流入市场的新资金也显疲弱。
在跌至67,000美元区域后，现货市场活动持续相对低迷，反弹期间交易所交易量仅小幅增长。相较于此前牛市行情中的强劲参与度，当前现货交易量仍处低位。这表明向70,000美元的反弹更多由选择性抄底和短期仓位调整驱动，而非大规模现货需求回归。
Glassnode认为这正是市场缺失的关键要素。ETF资金流虽已改善——在长期净流出后七日均值转正，显示机构开始重新布局，但相较于早期积累阶段，当前资金流入规模仍有限制。
衍生品市场同样显露谨慎情绪。永续合约资金费率维持负值，意味着交易者仍付费持有空头敞口；期货未平仓合约在价格反弹中未现扩张，保持相对低位。期权市场已无剧烈压力迹象，但也未体现强劲上涨预期。短期偏斜指标仍倾向看跌期权，显示下行保护需求持续存在。
尽管长期仓位布局更趋平衡，但下行保护机制仍在发挥作用。本周五的期权到期是关键短期因素，届时将结算周度、月度及季度合约。Glassnode指出，做市商在70,000至75,000美元区间仍持有大量空头Gamma仓位，其中约100亿美元敞口即将到期。待此技术性压力消散后，比特币或能更灵敏地反映宏观经济和流动性趋势。截至撰稿时，比特币交易价格为69,961美元。
**常见问题解答**
以下是基于Glassnode等链上分析公司观点整理的关于"比特币复苏可能缺失关键要素"的常见问题：
**入门级·概念性问题**
1. **"比特币复苏缺失关键要素"究竟何意？**
指比特币价格虽上涨，但关键链上数据显示当前买入者类型及整体市场行为，尚未匹配强劲可持续牛市的典型特征。
2. **何为链上数据？为何重要？**
链上数据是记录于比特币区块链的公开信息，如代币转移数量、持有者身份及买入价格。这类数据如同观察网络基本健康状况，有助于判断价格波动是由真实应用驱动还是单纯投机所致。
3. **所谓"缺失的关键要素"是什么？**
分析师通常认为持续的新增长期投资者需求是缺失要素。当前市场可能更多由短期交易者和现有持有者驱动，导致复苏基础较为脆弱。
4. **价格上涨难道不是复苏的充分信号吗？**
未必。短期炒作或交易活动亦可推高价格。健康的复苏通常需要广泛新用户买入并长期托管代币作为支撑，而非仅在交易所频繁交易。
**进阶级·市场动态问题**
5. **Glassnode等分析师关注哪些具体链上信号？**
主要指标包括：
- 交易所资金流向：代币流入/流出交易所情况
- 实体调整活动：交易增长源于大量新用户还是少数巨鲸
- 已实现市值/MVRV：多数持有者是否仍处盈利状态？当前价格是否显著高于代币平均买入成本
- 长期持有者供应量：耐心投资者持有的代币数量增减情况
6. **若非新投资者驱动本轮行情，主力是谁？**
当前市场活动通常归因于：