Bitcoin, 67.000 dolar civarına yaşanan keskin düşüşün ardından 70.000 dolar seviyesine doğru toparlandı, ancak Glassnode'a göre bu istikrarın kalıcı bir iyileşmeye dönüşmesi için gerekli olan güçlü talep henüz mevcut değil. "Likidite Bekleniyor" başlıklı son haftalık raporunda, on-chain analiz firması satış yoğunluğu, ETF çıkışları ve piyasa yapıcıların neden olduğu piyasa dengesizlikleri dahil olmak üzere çeşitli baskıların aynı anda hafiflediğini belirtti. Ancak, düşük spot işlem hacimleri, düşük kaldıraç kullanımı ve önemli üst seviye arzı, piyasanın henüz yüksek inançlı bir çıkış aşamasında olmadığını gösteriyor.
Glassnode'ın temel argümanı, piyasa yapısının iyileşmiş olmasına rağmen, düzeltmenin bittiğini ilan etmek için yeterli olmadığı yönünde. Raporda, Bitcoin'in keskin bir düşüşün ardından bazı olumlu sinyaller gösterdiği, fiyatların istikrar kazandığı, ETF akışlarının iyileştiği ve türev pozisyonlarının tek yönlü olmaktan çıktığı belirtildi. Son düşüşü tetikleyen satış baskısı hafifliyor gibi görünüyor ve piyasa bir hafta öncesine kıyasla daha dengeli görünüyor. Yine de, bu denge dar ve kırılgan bir aralıkta varlığını sürdürüyor.
Mevcut fiyat seviyeleri etrafında yeni bir birikim kümesi oluşuyor; son bir hafta ile bir ay arasında alım yapan yatırımcıların ortalama maliyeti yaklaşık 70.200 dolar civarında. Bu, gelişmekte olan bir destek seviyesi sağlıyor, ancak Glassnode bunu kırılgan olarak nitelendiriyor çünkü mevcut alıcı tabanı hala mütevazı düzeyde.
Piyasanın üzerinde ise direnç daha güçlü. Son bir ila üç ay içinde alım yapan yatırımcıların ortalama maliyet bazı yaklaşık 82.200 dolar civarında ve kabaca 93.000 ile 97.000 dolar arasında daha büyük bir kısa vadeli sahip arzı kümesi bulunuyor. Raporda ayrıca, 84.000 doların üzerinde önemli bir kısa vadeli sahip arzı yoğunlaşması olduğu vurgulandı; bu, fiyatlar sürdürülebilir bir iyileşme girişiminde bulunursa bir satış baskısı kaynağına dönüşebilir.
On-chain veriler, stres altında ancak panik modunda olmayan bir piyasaya işaret ediyor. Nispi gerçekleşmemiş zararlar, son iki aydır piyasa değerinin %15'inin üzerinde istikrar kazandı; bu, 2022'nin ikinci çeyreğinde görülen korkuya benzer bir model olsa da, FTX çöküşü gibi olaylar sırasında görülen aşırı pes etme (capitulation) durumundan hala uzak. Aynı zamanda, gerçekleşen karlar keskin bir şekilde düştü. Varlık bazında düzeltilmiş gerçekleşen karın yedi günlük hareketli ortalaması, Temmuz 2025'te günlük yaklaşık 3 milyar dolardan bugün 100 milyon doların altına düştü; bu %96'dan fazla bir düşüş anlamına geliyor. Glassnode'a göre bu, mevcut durumun iki yüzünü yansıtıyor: karlı satıcıların dağıtacak daha az koin kaldı, ancak piyasaya akan yeni sermaye de zayıf.
67.000 dolar bölgesine yaşanan keskin satışların ardından spot piyasa aktivitesi nispeten sönük kalmaya devam ediyor; borsa hacimleri toparlanma sırasında yalnızca mütevazı bir artış gösteriyor. Önceki yükseliş hareketlerinde görülen daha güçlü katılımla karşılaştırıldığında, mevcut spot hacimler düşük kalmaya devam ediyor. Bu, 70.000 dolara doğru yaşanan toparlanmanın, geniş tabanlı spot talebin büyük ölçekte geri dönmesinden ziyade, daha çok seçici dip alımları ve kısa vadeli yeniden pozisyonlanma ile yönlendirildiğini gösteriyor.
Glassnode'a göre bu, eksik olan bileşen. ETF akışları iyileşti; uzun süreli çıkışların ardından yedi günlük ortalama hafifçe pozitife döndü ve bu da erken kurumsal yeniden katılımın işareti. Ancak, bu girişlerin ölçeği, önceki birikim aşamalarıyla karşılaştırıldığında hala sınırlı.
Türev piyasalar da ihtiyatı yansıtıyor. Sürekli (perpetual) fonlama oranları negatif kalmaya devam ediyor, yani yatırımcılar hala düşüş riskine maruz kalmak için ödeme yapıyor; vadeli işlem açık pozisyonları ise fiyat sıçramasıyla genişlemek yerine nispeten düşük kaldı. Opsiyon piyasaları artık akut stres göstermiyor, ancak güçlü bir yükseliş inancını da fiyatlamıyor. Kısa vadeli eğrilik (skew) hala satım (put) opsiyonlarına doğru yatık, bu da düşüş korumasına yönelik talebin devam ettiğini gösteriyor.
Uzun vadeli pozisyonlanma daha dengeli görünse de, düşüş koruması hala geçerli. Kısa vadede önemli bir faktör, bu Cuma günü gerçekleşecek olan ve haftalık, aylık ve üç aylık sözleşmeleri kapsayan opsiyon vadesi. Glassnode'a göre, piyasa yapıcılar hala 70.000 ila 75.000 dolar aralığında önemli ölçüde kısa gama pozisyonuna sahip ve bu pozisyonun yaklaşık 10 milyar dolarlık kısmının vadesi dolacak. Bu teknik baskı geçtikten sonra, Bitcoin daha geniş makroekonomik ve likidite trendlerine karşı daha duyarlı hale gelebilir. Yazım sırasında Bitcoin 69.961 dolardan işlem görüyor.
Sıkça Sorulan Sorular
Elbette, Bitcoin'in iyileşmesinin on-chain analiz firmaları gibi Glassnode'dan gelen içgörülere dayanarak kritik bir unsur eksik olabileceği fikri hakkında bir SSS listesi aşağıdadır.
Başlangıç Seviyesi - Kavramsal Sorular
1 "Bitcoin'in iyileşmesi kritik bir unsur eksik" ne anlama geliyor?
Bu, Bitcoin fiyatının yükselmiş olmasına rağmen, temel on-chain verilerin, yatırımcıların alım türünün ve genel piyasa davranışının henüz güçlü, sürdürülebilir bir boğa piyasasının kalıplarıyla eşleşmediğini gösterdiği anlamına gelir.
2 On-chain veri nedir ve neden önemlidir?
On-chain veri, Bitcoin blockchain'ine kaydedilen, kaç koinin hareket ettiği, kimlerin elinde tuttuğu ve hangi fiyattan alındığı gibi kamuya açık bilgilerdir. Bu, fiyatın altındaki ağın temel sağlığına bakmak gibidir; bir fiyat hareketinin gerçek benimsemeyle mi yoksa sadece spekülasyonla mı desteklendiğini görmeye yardımcı olur.
3 Sözde eksik olan "kritik unsur" nedir?
Analistler genellikle, yeni uzun vadeli yatırımcılardan gelen sürdürülebilir yüksek talebi eksik unsur olarak işaret eder. Bunun yerine, piyasa daha çok kısa vadeli yatırımcılar ve mevcut sahipler tarafından yönlendiriliyor olabilir, bu da iyileşmeyi daha kırılgan hale getirebilir.
4 Yani fiyat yükseldi. Bu, iyileşme için yeterince iyi bir işaret değil mi?
Tam olarak değil. Fiyat, kısa vadeli hype veya işlem aktivitesi nedeniyle yükselebilir. Sağlıklı bir iyileşme tipik olarak, geniş bir yeni kullanıcı tabanının uzun vadeli olarak koinlerini satın alıp kendi saklamasıyla (sadece borsalarda alıp satmak yerine) desteklenir.
Orta Seviye - Piyasa Dinamikleri Soruları
5 Glassnode gibi analistler hangi spesifik on-chain sinyallere bakıyor?
Şu metrikler gibi göstergelere bakarlar:
Borsa Akışları: Koinler borsalara mı akıyor yoksa çıkıyor mu?
Varlık Bazında Düzeltilmiş Aktivite: İşlem büyümesi birçok yeni kullanıcıdan mı geliyor yoksa sadece birkaç büyük balinadan mı?
Gerçekleşmiş Piyasa Değeri - MVRV: Çoğu sahip hala karda mı? Mevcut fiyat, çoğu koinin satın alındığı ortalama fiyatın çok üzerinde mi?
Uzun Vadeli Sahip Arzı: Sabırlı yatırımcıların elindeki koinler artıyor mu azalıyor mu?
6 Yeni yatırımcılar bunu yönlendirmiyorsa, kim yapıyor?
Mevcut aktivite genellikle şunlara atfedilir: