CIO a spoluzakladatel BlockTower Capital Ari Paul sdílel v pondělí večer v příspěvku na platformě X ostře rozdělený výhled na trh s bitcoinem a kryptoměnami. Naznačil, že současný pokles může představovat buď trvalý vrchol v „organické adopci“ dnešních hlavních likvidních tokenů, nebo prostě jen delší korekci před dalším spekulativním nárůstem.
Paul se popsal jako „50%/50% mezi dvěma scénáři“ a tuto rozpolcenost prezentoval jako praktickou otázku řízení portfolia, nikoli jako podporu jediného narativu. Jeho příspěvek vstoupil do již napjaté tržní diskuse a rychle si vysloužil kritiku od dalších komentátorů, kteří jeho 50/50 postoj vnímali jako neangažovaný.
Dosáhl bitcoin svého 'konečného vrcholu'?
Ve svém medvědím scénáři „A“ je Paulova ústřední argumentace o saturaci: kryptoměny těžily z „každého myslitelného příznivého větru“, včetně širokého povědomí o značce, politické pozornosti a toho, co považuje za minimální regulační odpor pod současnou americkou administrativou. Přesto tvrdí, že poptávka a reálné využití nepřerostly předchozí cykly.
Poukázal na neúspěšné experimenty, přičemž poznamenal, že „Salvador tak nějak bitcoin přijal a pak ho opustil… pro jejich lidi to nebylo užitečné ani prospěšné,“ a argumentoval, že mnoho aplikací a institucí „zkusilo kryptoměny, [ale] v jejich současné podobě to nebylo užitečné pro jejich potřeby.“ Paul tuto situaci přirovnal k internetovému otřesu v roce 2000: základní myšlenka zůstává transformační, ale většina konkrétních tokenů a protokolů nemusí přežít. Varoval také, že rizika likvidací nemusí být za námi, a poznamenal, že ačkoli „jsme na trhu viděli některé velké likvidace… stále může potenciálně [dojít] k mnoha větším, což by tlačilo ceny mnohem níže.“
Býčí scénář „B“ závisí na makro sentimentu a struktuře trhu. Paul naznačil, že kryptoměny by stále mohly těžit z toho, co nazval „pozdním stádiem kapitalismu a finančního nihilismu“, přičemž bitcoin a další aktiva by přitahovaly spekulativní toky a občasnou poptávku jako „alternativy k fiat měnám“. Dodal, že mimo cenu vývojáři pokračují ve vývoji a využití v určitých nika „tiše roste“. Kryptoměny také zůstávají podle jeho názoru úrodnou půdou pro „koordinované pumpy bohatých a mocných“, což naznačuje, že pobídky k vytváření volatility přetrvávají.
„Pokud by tyto dva scénáře byly skutečně 50 na 50,“ napsal, „bylo by rozumné mít mírnou alokaci do kryptoměn kvůli asymetrickému potenciálu růstu.“
CIO Blockchain Investment Group Eric Weiss kritizoval Paulův příspěvek jako „klasické sedění na dvou židlích“ a tvrdil, že poskytuje „nulovou využitelnou informaci“. Paul odpověděl, že udržování neustálé jistoty ohledně směru je „nečestné (nebo idiotské)“, a hájil pravděpodobnostně vážené pozicování jako standardní praxi obchodníků a manažerů portfolií.
„Sdílel jsem přesně to rozhodnutí, které jsem v důsledku této analýzy udělal,“ napsal Paul. „Obchodníci a manažeři portfolií vždy optimalizují napříč pravděpodobnostmi… na tom není nic nového. A často je nejlepším rozhodnutím být v daném aktivu neutrální, alespoň na čas.“
Paul také naznačil, že Weissova frustrace může pramenit spíše z výkonu než z analýzy samotné, a dodal, že „důsledně varoval před pošetilou teokracií ‚číslo může jen růst‘, která vedla tolik lidí k přebírání rizik a rozhodnutím, kterých litují.“
Diskuse se rozšířila, když Steven Lubka, viceprezident pro vztahy s investory ve společnosti Nakamoto, argumentoval, že existuje „60-70% pravděpodobnost“, že většina kryptoměn – mimo „stablecoiny a infrastrukturu pro TradFi“ – „si již odbyla svou dobu“, zatímco bitcoin pravděpodobně přetrvá jako globální konkurent uchovatele hodnoty.
V odpovědi se Paul ponořil do dlouhodobé rovnováhy bitcoinu a jeho obchodních modelů. „Dokážu si představit, že BTC ‚přežije‘ ve formě sběratelské položky, ale podle mého názoru je ve své současné podobě ‚nestabilní‘,“ napsal. „Potřebuje být větší nebo menší. Pokud se cena BTC stabilizuje, bezpečnostní rozpočet postupně klesne téměř na nulu. Už je dnes komicky nízký vzhledem k tržní kapitalizaci BTC, ale tento poměr se podstatně zhorší.“ Jak odměny z inflace dále klesají, spojil tento trend s tím, co nazval „extrakcí“ zprostředkovateli. „Burzy, makléřské firmy a správci majetku neustále profitují – extrahují hodnotu,“ napsal Paul. „Bez stálého přílivu nových peněz na trh ceny přirozeně klesají kvůli všem těmto extrakcím. Pokud by se bitcoin prostě stabilizoval na současných úrovních a pohyboval se do strany, jen velmi málo kryptofirem by ve své současné podobě přežilo. Například Coinbase by pravděpodobně zaznamenal pokles své hodnoty o více než 90 %.“
Na straně obchodování Paul poznamenal, že v posledních šesti měsících s kryptoměnami vůbec neobchodoval a „právě propásl prodej většiny svých kryptoměn, když bitcoin dosáhl 125 000 dolarů.“ Doufal v střednědobý vrchol kolem 135 000 dolarů, ale nedávný výprodej byl podle něj „hlubší a delší, než se očekávalo.“ Nyní, s rostoucí volatilitou, obchoduje aktivněji a je aktuálně pozicován pro odraz z dlouhé strany. Plánuje přehodnotit situaci, pokud se bitcoin přiblíží k 90 000 dolarům.
Také naznačil možný kompromisní scénář: Bitcoin by mohl obchodovat mezi 15 000 a 40 000 dolary až po dobu jednoho roku, než dosáhne nových maxim. To by mohlo být vyvoláno nucenými prodeji kryptofirem, včetně potenciálního stresového scénáře způsobeného společností MicroStrategy, ačkoli poznamenal, že likvidace není jediným rizikem. Zpochybnil, zda refinancování dluhu nebo smluvní podmínky mohou vynutit změny v chování, aniž by vedly k totálnímu zničení.
V době psaní tohoto článku se bitcoin obchodoval za 69 178 dolarů.
Často kladené otázky
Často kladené otázky k výhledu Ariho Paula na bitcoin
Otázka 1: Kdo je Ari Paul a proč je jeho názor na bitcoin důležitý?
Odpověď 1: Ari Paul je spoluzakladatel a hlavní investiční ředitel (CIO) společnosti BlockTower Capital, významné investiční firmy zaměřené na kryptoměny. Jeho názor má váhu, protože je zkušeným profesionálem, který spravuje významný kapitál v kryptoprostoru, takže jeho analýzy investoři bedlivě sledují.
Otázka 2: Co konkrétně Ari Paul naznačil ohledně ceny bitcoinu?
Odpověď 2: Naznačil, že bitcoin možná nikdy znovu nepřekoná své předchozí historické maximum. Argumentuje, že jeho role primárního bezrizikového aktiva nebo digitálního zlata může být zpochybněna, což by potenciálně omezilo růst jeho ceny.
Otázka 3: Znamená to, že si myslí, že bitcoin klesne na nulu?
Odpověď 3: Ne, nutně ne. Jeho pohled se týká spíše stropu jeho ceny, nikoli toho, že by se stal bezcenným. Věří, že bitcoin by stále mohl mít významnou hodnotu a obchodovat se v určitém rozmezí, ale nemusí dosáhnout explozivních nových maxim poháněných cykly, jaké jsme viděli v minulosti.
Otázka 4: Co je to bezrizikové aktivum a proč na tom pro bitcoin záleží?
Odpověď 4: Bezrizikové aktivum je investice, ke které se investoři uchylují během ekonomické nejistoty nebo tržního stresu. Po léta někteří zastánci argumentovali, že se bitcoin stává digitálním zlatem. Paul zpochybňuje, zda může spolehlivě plnit tuto roli, což, pokud by to byla pravda, by mohlo omezit poptávku během krizí.
Otázka 5: Jaké důvody uvedl pro tento medvědí výhled?
Odpověď 5: Mezi klíčové důvody patří zvýšená konkurence ze strany jiných kryptoměn a digitálních aktiv, potenciální regulační překážky, vzestup digitálních měn centrálních bank (CBDC) a možnost, že se historické růstové cykly bitcoinu nemusí opakovat stejným způsobem.
Otázka 6: Je toto konsenzuální názor v kryptoprůmyslu?
Odpověď 6: Ne, toto je velmi kontroverzní a menšinový názor. Mnoho analytiků a investorů s ním silně nesouhlasí a věří, že vzácnost bitcoinu, rostoucí institucionální adopce a role decentralizovaného uchovatele hodnoty ho nakonec doženou k novým maximům.
Otázka 7: Měl bych jako začátečník prodat svůj bitcoin na základě tohoto názoru?
Odpověď 7: Nikdy byste neměli činit investiční rozhodnutí na základě jediného názoru, bez ohledu na to, jak odborný je. Toto je jeden z mnoha pohledů. Vždy si proveďte vlastní průzkum a pochopte volatilitu bitcoinu.