El director de inversiones (CIO) y cofundador de BlockTower Capital, Ari Paul, compartió una perspectiva marcadamente dividida sobre el mercado de Bitcoin y las criptomonedas en una publicación en X el lunes por la noche. Sugirió que la actual caída podría representar un pico duradero en la "adopción orgánica" de los principales tokens líquidos actuales o simplemente una corrección a más largo plazo antes de otro repunte especulativo.
Paul se describió como "50%/50% entre dos escenarios", presentando esta división como un problema práctico de gestión de cartera en lugar de respaldar una sola narrativa. La publicación se sumó a una conversación de mercado ya tensa y rápidamente atrajo críticas de otros comentaristas, que vieron la postura 50/50 como poco comprometida.
¿Ha alcanzado Bitcoin su 'máximo final'?
En su escenario bajista "A", el argumento central de Paul es de saturación: las criptomonedas se han beneficiado de "todos los vientos de cola imaginables", incluido el amplio reconocimiento de marca, la atención política y lo que él considera una resistencia regulatoria mínima bajo la actual administración estadounidense. Sin embargo, sostiene que la demanda y el uso en el mundo real no han crecido más allá de los ciclos anteriores.
Señaló experimentos fallidos, señalando que "El Salvador adoptó y luego abandonó bitcoin... no fue útil para su gente", y argumentó que muchas aplicaciones e instituciones "probaron las criptomonedas, [pero] no fueron útiles para sus necesidades en su forma actual". Paul comparó la situación con la sacudida de internet en el 2000: la idea subyacente sigue siendo transformadora, pero la mayoría de los tokens y protocolos específicos podrían no sobrevivir. También advirtió que los riesgos de liquidación podrían no haber terminado, señalando que aunque "vimos algunas grandes liquidaciones en el mercado... muchas más grandes [podrían] potencialmente [ocurrir], llevando las cosas mucho más abajo".
El escenario alcista "B" depende del sentimiento macro y la estructura del mercado. Paul sugirió que las criptomonedas aún podrían beneficiarse de lo que denominó "capitalismo en etapa tardía y nihilismo financiero", con Bitcoin y otros activos atrayendo flujos especulativos y demanda ocasional como "alternativas al fíat". Añadió que, más allá del precio, los desarrolladores siguen construyendo y el uso está "creciendo silenciosamente" en ciertos nichos. Las criptomonedas también siguen siendo, en su opinión, un terreno fértil para "bombazos coordinados por los ricos y poderosos", lo que implica que los incentivos para crear volatilidad persisten.
"Si estos dos escenarios fueran realmente 50% cada uno", escribió, "una asignación moderada a criptomonedas sería sensata debido al potencial asimétrico alcista".
El CIO del grupo de inversión Blockchain, Eric Weiss, criticó la publicación de Paul como un "clásico sentarse en la valla", argumentando que proporcionaba "cero información útil para la acción". Paul respondió que mantener una certeza direccional constante es "deshonesto (o idiota)", y defendió el posicionamiento ponderado por probabilidades como una práctica estándar para traders y gestores de cartera.
"Compartí la decisión exacta que tomé como resultado de este análisis", escribió Paul. "Los traders y gestores de cartera siempre están optimizando entre probabilidades... nada nuevo ahí. Y a menudo la mejor decisión es no tener exposición en un activo, al menos por un tiempo".
Paul también sugirió que la frustración de Weiss podría provenir más del rendimiento que del análisis en sí, añadiendo que ha "advertido constantemente contra la teocracia bufonesca de 'el número solo puede subir' que llevó a muchos a asumir riesgos y tomar decisiones de las que se arrepienten".
La discusión se amplió cuando Steven Lubka, vicepresidente de Relaciones con Inversores de Nakamoto, argumentó que hay una "probabilidad del 60-70%" de que la mayor parte de las criptomonedas —fuera de las "stablecoins y la infraestructura para TradFi"— haya "agotado su curso", mientras que Bitcoin probablemente perdure como competidor global de reserva de valor.
En respuesta, Paul profundizó en el equilibrio a largo plazo de Bitcoin y sus modelos de negocio circundantes. "Puedo ver a BTC 'sobreviviendo' en forma de coleccionable, pero en mi opinión, es 'inestable' en su forma actual", escribió. "Necesita ser más grande o más pequeño. Si el precio de BTC se estabiliza, el presupuesto de seguridad disminuye gradualmente hasta casi cero. Ya es cómicamente bajo en relación con la capitalización de mercado de BTC hoy, pero esa proporción empeorará sustancialmente". A medida que las recompensas por inflación continúan disminuyendo, conectó esta tendencia con lo que llamó "extracción" por parte de intermediarios. "Los exchanges, las casas de bolsa y los custodios están obteniendo ganancias constantemente —extrayendo valor", escribió Paul. "Sin un flujo constante de dinero nuevo entrando al mercado, los precios caen naturalmente debido a toda esta extracción. Si Bitcoin simplemente se estabilizara en los niveles actuales y se moviera lateralmente, muy pocos negocios de criptomonedas sobrevivirían en su forma actual. Coinbase, por ejemplo, probablemente vería su valor caer más del 90%".
En cuanto al trading, Paul señaló que no había operado con criptomonedas en absoluto en los últimos seis meses y "acababa de perder vender la mayor parte de mis criptomonedas cuando Bitcoin alcanzó los $125,000". Había esperado un máximo a mediano plazo alrededor de $135,000 pero encontró la reciente venta "más profunda y prolongada de lo esperado". Ahora, con la volatilidad aumentando, está operando más activamente y actualmente está posicionado para un rebote desde el lado largo. Planea reevaluar si Bitcoin se acerca a los $90,000.
También sugirió un posible escenario intermedio: Bitcoin podría cotizar entre $15,000 y $40,000 hasta por un año antes de alcanzar nuevos máximos. Esto podría ser desencadenado por ventas forzadas de empresas de criptomonedas, incluido un posible evento de estrés impulsado por MicroStrategy, aunque señaló que la liquidación no es el único riesgo. Se preguntó si las renovaciones de deuda o los covenants podrían forzar cambios de comportamiento sin llevar a una pérdida total.
Al momento de escribir, Bitcoin cotizaba a $69,178.
Preguntas Frecuentes
Preguntas frecuentes sobre la perspectiva de Ari Paul sobre Bitcoin
P1 ¿Quién es Ari Paul y por qué es importante su opinión sobre Bitcoin?
R1 Ari Paul es el cofundador y Director de Inversiones (CIO) de BlockTower Capital, una importante firma de inversión en criptomonedas. Su opinión tiene peso porque es un profesional experimentado que gestiona capital significativo en el espacio cripto, por lo que su análisis es seguido de cerca por los inversores.
P2 ¿Qué sugirió exactamente Ari Paul sobre el precio de Bitcoin?
R2 Sugirió que Bitcoin podría no superar nunca más su máximo histórico anterior. Argumenta que su papel como principal activo de refugio (risk-off) u oro digital podría ser desafiado, lo que potencialmente limitaría su crecimiento de precio.
P3 ¿Esto significa que él cree que Bitcoin va a cero?
R3 No, no necesariamente. Su punto de vista es más sobre un límite máximo en su precio, no que se vuelva sin valor. Cree que Bitcoin aún podría mantener un valor significativo y operar dentro de un rango, pero podría no alcanzar los nuevos máximos explosivos impulsados por ciclos vistos en el pasado.
P4 ¿Qué es un activo de refugio (risk-off) y por qué importa para Bitcoin?
R4 Un activo de refugio (risk-off) es una inversión a la que los inversores acuden durante la incertidumbre económica o el estrés del mercado. Durante años, algunos proponentes argumentaron que Bitcoin se estaba convirtiendo en oro digital. Paul cuestiona si puede servir de manera confiable ese papel, lo que, de ser cierto, podría limitar la demanda durante las crisis.
P5 ¿Qué razones dio para esta perspectiva bajista?
R5 Las razones clave incluyen una mayor competencia de otras criptomonedas y activos digitales, posibles obstáculos regulatorios, el auge de las Monedas Digitales de los Bancos Centrales (CBDC) y la posibilidad de que los ciclos de crecimiento históricos de Bitcoin no se repitan de la misma manera.
P6 ¿Es esta una opinión consensuada en la industria de las criptomonedas?
R6 No, esta es una opinión muy polémica y minoritaria. Muchos analistas e inversores están en fuerte desacuerdo, creyendo que la escasez de Bitcoin, la creciente adopción institucional y su papel como reserva de valor descentralizada eventualmente lo impulsarán a nuevos máximos.
P7 Como principiante, ¿debería vender mi Bitcoin basándome en esta opinión?
R7 Nunca debe tomar decisiones de inversión basándose en una sola opinión, sin importar cuán experta sea. Esta es una perspectiva entre muchas. Siempre haga su propia investigación, comprenda la volatilidad de Bitcoin.